行业背景与机遇 - 中国城市交通正处于向智能化快速转型的重要时间窗口期 路侧、路网、大模型、多模态感知等技术集体成熟 使交通管理首次具备“全域理解能力” 同时利好政策密集出台推动行业快速发展 [1] - 真正具备技术栈深度、场景沉淀和规模交付能力的企业 有望迎来从“项目公司”向“城市级基础设施平台”跃升的战略机遇 [1] 市场空间与公司地位 - 2024年中国空间智能解决方案市场规模达人民币217.8亿元 预计到2029年将增长至人民币1547.6亿元 期间复合年增长率高达47.2% [2] - 按2024年收入计 智慧互通在中国智慧交通行业所有空间智能解决方案提供商中排名第四 在路侧解决方案细分领域位居榜首 市场份额高达19.3% [2] - 公司自2015年成立以来已覆盖中国超过70个城市 并拓展至香港、东南亚和中东等海外市场 [2] - 该赛道是允许不同体量公司共存的增量市场 而非零和博弈的存量竞争 [2] 技术壁垒与核心能力 - 公司专注于“高精度AI”等高难度细分场景 与行业巨头形成差异化竞争 “高精度人工智能”是独立且壁垒极高的价值链环节 强调在复杂动态的智慧交通环境中提供行业级准确性的感知与决策 [2] - 公司持续专注开发高精度人工智能技术 在计算机视觉、高精度、多模态感知技术等关键领域取得突破性进展 是ASE、VSA、HRS和IRN技术的开创者 [3] - 公司本质上是以算法与平台研发为核心的AI企业 截至2025年6月30日 合共申请1,225项境内外专利 持有338项专利 并累计获得340项软件著作权 同时参与6项国家标准、4项地方标准和5项团体标准的制定 [3] - 公司构建了三大核心解决方案品牌：AITS（爱通行）、AIPARK（爱泊车）和AIPILOT（领航者） 其昼夜停车位车牌识别率、进出车辆车牌捕获准确率均在99.9%以上 [3] - 路侧、路网的算法与数据一旦做深 再向城市级空间理解、低空经济、智能网联汽车等场景扩展 天然具备模型迁移和跨场景复用优势 可形成极强的技术壁垒 [4] 财务表现与业务结构 - 2022年至2024年 公司收入持续增长 分别为约人民币5.38亿元、6.18亿元及6.99亿元 [6] - 同期毛利几乎翻倍 由约人民币1.28亿元增至约人民币2.09亿元 毛利率从23.7%提升至29.9% [6] - 经调整亏损从2022年的约人民币1.87亿元 收窄至2023年的约人民币9,406万元 再降至2024年的约人民币2,058万元 整体呈现规模明显缩小的趋势 [6] - 截至2025年6月30日止六个月经调整亏损为约人民币8,620万元 主要受业务季节性波动影响 [6] - 路侧空间智能解决方案收入占比从2022年到2024年分别为42.2%、46%、66.8% 表现出持续稳定的市场竞争力 [7] - 截至2025年6月30日 公司拥有约人民币1.99亿元现金及现金等价物 并保留约人民币3,390万元未动用银行融资额度 财务结构趋于稳健 [7] 客户结构与战略转变 - 2022年至2024年 公司客户总数从257名下降至120名 但同期收入持续增长 单客户平均收入水平显著提升 反映了公司战略从追求客户数量转向聚焦高质量大客户 [8] - 合作超过五年的客户从截至2022年12月31日的10名 增至截至2025年6月30日的35名 客户黏性稳步增强 [8] 商业化前景与行业定位 - 智慧交通是中国数字城市建设中最早进入成熟期的赛道之一 硬件路径清晰、算法路径可验证、政策共识强烈、应用集成度高 [9] - 资本市场对基础设施型企业的长期判断 在于其是否站在长期不可逆的大趋势中 且站位是否够深、够前、够难以替代 [9]

编者按：拆解企业招股、估值、上市表现，以专业视角记录资本脉动。投资时间网携手标点财经联袂锻造"解码港股IPO"特别策划，深度探寻每一次资本 浪潮背后的机遇与逻辑，敬请关注。 投资时间网、标点财经研究员 李路 智慧化程度是展示一个城市发展水平的重要方面，数字化工具则成为快速解决城市问题的重要抓手。在此背景下，高精度AI解决方案作为智慧城市的核 心支撑技术，正迎来市场需求的爆发期。据弗若斯特沙利文报告显示，全球高精度AI解决方案市场规模已从2019年的477亿元激增至2024年的2225亿元， 五年间复合年增长率高达36.1%，展现出强劲的增长韧性。 作为一家专注于人工智能技术与空间智能解决方案的提供商，智慧互通科技股份有限公司（下称智慧互通）深耕城市交通管理领域，通过计算机视觉和多 模态感知技术，为动态交通和静态停车等场景提供全栈式AI解决方案。 这家站在高景气赛道上的行业独角兽，自2021年开始准备上市，历经五年打磨，终于在近期向港交所递表。此前，公司分别在2021年、2022年和2023年先 后与中信建投证券、东兴证券、中信证券订立辅导协议，但均在不久后终止。本次IPO，其联席保荐人为中信证券和建银国际。 ...

公司核心业务与市场地位 - 公司是以高精度AI算法和智能空间计算平台为核心的系统级解决方案提供商，提供“算法+数据+设备+平台”的系统能力 [1][4] - 按2024年收入计，公司在中国智慧交通行业空间智能解决方案提供商中排名第四，市场份额达6.6%，在路侧解决方案细分领域位居榜首，市场份额高达19.3% [1] - 公司构建了三大核心解决方案品牌：AITS（路网空间智能管理）、AIPARK（路侧空间智能解决方案）和AIPILOT（多元公共空间AIoT解决方案） [4] 技术实力与知识产权 - 公司在计算机视觉、高精度、多模态感知技术等关键领域取得突破，感知精度提升至99.9%以上，超过行业约98%的平均最高准确率 [3] - 截至2025年6月30日，公司累计申请1,225项境内外专利，持有338项专利，获得340项软件著作权，并参与15项国家、地方及团体标准的制定 [3] - 公司发起并推动了ASE、VSA、HRS和IRN等开创性高精度人工智能技术的发展 [3] 财务表现与亏损分析 - 公司收入从2022年的5.38亿元增长至2024年的6.99亿元，业务处于健康增长轨道 [5] - 2022年至2024年净亏损分别为3.60亿元、2.57亿元和2.88亿元，但剔除金融工具公允价值变动影响后，实际经营亏损呈收窄趋势 [5][6] - 金融工具公允价值变动导致的非现金亏损在2022至2024年分别为1.54亿元、1.47亿元和2.32亿元，是账面亏损的主要原因 [6][7] 研发投入与运营效率 - 研发开支占总经营开支的比重通常保持在30%左右，截至2025年6月30日拥有240名研发人员，占总员工数的47.0% [8] - 毛利率从2022年的23.7%持续提升至2024年的29.9%，显示盈利改善信号 [9] - 2024年路侧空间智能解决方案日均处理45万至55万单有效车辆停车交易，平均每日处理超过90万次停车事件，规模化运营为边际成本下降创造可能 [9] 市场机遇与增长前景 - 全球高精度AI解决方案市场规模从2019年的477亿元增长至2024年的2,225亿元，预计到2029年将达到14,330亿元，2025年至2029年复合年增长率达42.2% [13] - 公司未来增长引擎清晰，包括国内市场深耕、技术变现拓展新场景（如高速铁路、电网、医院、机场）以及海外市场复制 [17] - 公司业务已覆盖中国70多个城市，并在北京、上海、广州等一线城市实施标杆项目，截至2025年6月30日拥有现金及现金等价物约2亿元 [4][8]

公司上市进程与融资计划 - 智慧互通科技股份有限公司近日向港交所首次呈交IPO申请文件，联席保荐人为中信证券和建银国际 [1] - 公司曾三次尝试在A股上市均未果，最近一次于2025年9月28日与中信证券终止上市辅导协议 [1][14] - 公司表示寻求在香港上市是考虑到长远业务发展、战略扩张融资需求及获得国际认可，并可能在港股IPO后适当时间进行A股上市 [15] - 此次港股IPO募集资金拟用于加强前沿技术研究、改进产品开发、推进专有技术平台建设、海外业务扩张、销售与营销团队强化、生产流程自动化与智能化转型以及营运资金和一般公司用途 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于人工智能智慧交通产品及解决方案的提供商，产品应用于智路、自动驾驶、智慧停车、智慧充电、智慧高速、低空立体交通、智慧物流、智慧安防、智慧工厂、智慧家居等空间智能应用场景 [2] - 公司旗下拥有多个品牌，包括SUPER VISION（超视线）、AITS（爱通行）、AIPARK（爱泊车）、AIC（爱充电）、AIPILOT（领航者）等 [2] - 按2024年收入计，公司在中国智慧交通行业内的所有空间智能解决方案提供商中排名第四，市场份额为6.6% [2] - 按2024年收入计，公司在中国智慧交通行业内的所有空间智能路侧解决方案提供商中排名第一，市场份额为19.3% [2] - 公司解决方案主要分为路网空间智能解决方案、路侧空间智能解决方案及AIoT（人工智能物联网）空间智能解决方案 [2] 财务表现与盈利能力 - 报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年上半年），公司总收入分别为5.38亿元、6.18亿元、6.99亿元和1.03亿元 [4][8] - 报告期内，公司净利润分别为-3.60亿元、-2.57亿元、-2.88亿元和-2.73亿元，累计亏损约11.78亿元 [8] - 2025年上半年，公司营收同比下降超50%，净利润从去年同期的-1.79亿元同比扩大至-2.73亿元 [8] - 报告期内，公司整体毛利率分别为23.7%、25.0%、29.9%和13.2% [6][9] - 公司预计2025年仍将录得净亏损，主要原因是主要项目多数计划于2024年完工，2025年预计签订的新合约收入主要在未来一至两年内确认，导致当期成本无法被收入抵消 [11] 收入结构与业务趋势 - 报告期内，路侧空间智能解决方案是公司最主要的收入来源，其营收占比分别为42.2%、46.0%、66.8%和87.1%，呈不断上升趋势 [3][4] - 同期，AIoT空间智能解决方案营收占比从38.1%降至7.9% [3][4] - 路网空间智能解决方案营收占比从2022年的11.7%降至2025年上半年的1.7% [4] - 营收占比最高的路侧空间智能解决方案，其毛利率在报告期内分别为25.6%、23.8%、28.6%和12.0%，累计降幅达13.6个百分点 [5][6] - 同期，AIoT空间智能解决方案毛利率从22.7%升至27.3% [5][6] 客户与合同情况 - 公司总客户数量从2022年末的257家骤减至2025年6月底的59家，在短短两年多时间内已减半 [1][13] - 报告期内，前五大客户贡献总营收的比例分别为49.2%、57.1%、50.1%和73.7%，客户集中度显著上升 [11] - 报告期内，单一最大客户对公司总营收的贡献分别为20.5%、17.9%、17.6%和34.5%，呈现逐渐集中的趋势 [11] - 公司承认大部分收入来自有限数量的客户，该等客户业务的任何损失或波动均可能对经营业绩和财务状况造成不利影响 [12] - 报告期内，公司合同负债分别为2.57亿元、2.73亿元、4901万元和4724万元，2024年的合同负债较2023年大幅下降82% [11] 资产、负债与运营效率 - 各报告期末，公司流动资产分别为11.27亿元、11.89亿元、10.05亿元和9.65亿元，同期流动负债总额分别为20.64亿元、23.51亿元、23.13亿元和25.10亿元，流动负债总额均远高于流动资产 [15][16] - 各报告期末，公司资产总值分别为14.46亿元、14.71亿元、11.62亿元和11.22亿元，负债总额分别为21.66亿元、24.32亿元、23.80亿元和25.98亿元 [16][18] - 经计算，公司同期的资产负债率分别为149.79%、165.33%、204.82%和231.55% [18] - 各报告期末，公司贸易应收款项及应收票据分别为5.17亿元、5.22亿元、6.06亿元和5.79亿元，其中大部分为未开票贸易应收款项 [18] - 报告期内，公司贸易应收款项及应收票据周转天数分别为331天、307天、295天及1051天，在2025年上半年急剧恶化 [1][18]

公司技术与业务展示 - 公司向研讨班成员详细介绍了旗下五大品牌：SUPER VISION（超视线）、AITS（爱通行）、AIPARK（爱泊车）、AIC（爱充电）、AIPILOT（领航者）的业务范畴及技术优势 [5] - 公司分享了在智路、自动驾驶、智慧停车、智慧充电、智慧高速、低空立体交通等空间智能应用场景积累的应用优势和实践经验 [5] - 研讨班成员重点了解了公司的高精度人工智能（HAI）技术产品、解决方案及应用案例，并就技术在各国的落地可能性进行了交流 [7] 公司市场地位与技术实力 - 公司的高精度人工智能（HAI）产品技术已在中国超50座大中型城市落地，并在中东、北非、东南亚等地区的10多个国家实现业务布局 [7] - 公司成立于2015年，是HAI系列产品与解决方案提供商，拥有人工智能等中外核心专利超1200余项，累计研发1000+AI算法模型 [9] - 公司每年服务车次10亿+，形成了超大规模的高精度人工智能落地实践应用 [10] 活动背景与影响 - 活动为由国家国际发展合作署立项、商务部主办的中国对外援助人力资源开发合作项目，旨在分享中国在数字经济领域的实践经验 [3] - 研讨班成员来自保加利亚、亚美尼亚、阿塞拜疆、乌兹别克斯坦等国的政府机关、科研机构、高校院所和高技术企业 [3] - 多位研讨班成员表示此行旨在深入了解中国数字经济和智慧城市建设经验并寻求合作，对公司的技术实力表示钦佩，计划推动后续合作 [7]