投资评级 - 报告对奥海科技维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司为3C充储领军厂商，并持续拓展新能源电控系统及服务器电源等新兴业务，为盈利能力打开提升空间 [4] - 公司业绩稳健增长，新型业务占比持续提升，数据中心电源业务加速落地 [1][2][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收51.88亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长19.32% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营收19.98亿元，同比增长26.03%，环比增长14.25%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长81.92%，环比增长9.75% [1][2] - 2025年第三季度毛利率为20.56%，同比提升2.48个百分点；净利率为6.98%，同比提升2.50个百分点 [1][2] - 公司拟每10股派发现金红利6元，预计总派发金额1.63亿元，延续稳定分红政策 [1][2] 业务发展亮点 - 新兴业务（新能源汽车电控系统、便携储能等）营收占比持续提升，从2024年上半年的20.92%增至2025年上半年的28.56% [2] - 公司在服务器电源领域产品矩阵构建完成，功率范围覆盖550w至8000w，包括算力电源、PDB电源等，并已实现规模化交付 [3] - 2025年8月28日奥海科技杭州分公司开业，核心团队行业经验丰富，将深耕高端定制服务器电源、大功率AI服务器电源等方向 [3] - 公司与德州仪器共建联合实验室，将在服务器电源、USB PD GaN快充适配器等方向深化合作 [3] - 公司与瑞萨电子合作，强化在AI服务器电源与数据中心能源解决方案领域的技术布局，加速高功率、高效率电源产品创新与落地，共同推动12kw服务器电源等前沿产品研发 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营收分别为79.34亿元、100.77亿元、126.66亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.88亿元、8.00亿元、10.61亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.13元、2.90元、3.85元 [5][9] - 对应2025-2027年市盈率分别为23倍、17倍、13倍 [4][5][9] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的19.84%提升至2027年的21.12% [8][9] - 预计净资产收益率将从2024年的9.45%提升至2027年的16.91% [8][9]

算力产业链 - 算力进入主升行情，成为市场核心主线，满足主线启动的四个必要条件，即将进入类似2013年移动互联网的戴维斯双击行情[8] - 全球算力需求频繁"超预期"，模型参数和Agent放量增长之间的"此消彼长"提供额外指数级算力消耗增量，国内AI需求已见底[10] - 打破"算力通缩"质疑后，算力链条业绩经得起外推，估值天花板打开，市场上涨锚向PEG切换[11] - 中性假设下算力芯片/AI工业/电源等上涨空间更大，先进封装/存储/电力/电源等中国板块业绩上修幅度更高但涨幅更低[12] - 短期技术指标显示封测/存储/算力芯片/算法技术从技术指标上占优，有赔率机会[13] 科技主题基金 - 构建主动型科技主题基金池，细分为均衡型科技基金和专注单一赛道科技基金[17] - 优选5只均衡型科技基金：景顺长城品质长青、财通资管数字经济、嘉实港股互联网产业核心资产、中欧智能制造、宝盈科技30[19] - 优选3只专注单一赛道科技基金：泰信鑫选（半导体）、永赢半导体产业智选（半导体）、银华体育文化（传媒）[19] - AI仍是主线，算力+应用配置，部分基金同步配置算力和应用端，部分侧重AI应用[20] - 科技主题优选基金25Q2规模均增长，财通资管数字经济规模增长显著，机构占比高[21] 天山股份 - 全国水泥产能市占率第一，成本管控力提升、降本挖潜空间仍存，周期底部价值凸显[23] - 预计2025-2027年实现营业收入833/826/821亿元，实现归母净利润17.2/21.5/27.0亿元[23] - 2025年预计水泥需求同比下降5%-6%，新疆区域基建政策红利释放可期[24] - 水泥"反内卷"大势所趋，错峰生产和去化产能双管齐下，行业供给端收缩、竞争格局改善可期[24] - 25年力推海外重点项目落地，海外收入增长、占比提升，叠加较高毛利率水平，有望为业绩贡献增量[24] 海光信息 - 2025年上半年实现营业收入54.64亿元（YoY+45%），归母净利润12.01亿元（YoY+41%）[34] - 持续增加战略备货，2025年二季度末存货为60.13亿元，较一季度末增加2.18亿元[34] - CPU产品兼容x86指令集，DCU产品基于通用图形处理器设计理念，全面支持深度学习训练、推理场景[35] - 预计2025-2027年营业收入为139.18亿元、194.76亿元、258.95亿元，同比增长52%、40%、33%[35] 京东物流 - 2025H1实现营收985亿元（同比+14.1%），Non-IFRS净利润33亿元（同比+7.1%）[40] - 一体化供应链客户收入501亿元（同比+19.9%），外部客户数量73,713名（同比+14.5%）[40] - 海外仓已覆盖全球23个国家和地区，在美国、英国、法国等国家新开多个海外仓[41] - 预计2025-2027年归母净利润分别为67.55、74.72和83.28亿元[42] 东方财富 - 25H1实现营业总收入68.56亿元（同比+38.7%），归母净利润55.67亿元（同比+37.3%）[48] - 天天基金非货销售额同比+25.3%至6,260亿元，非货保有规模较24年末增长10.5%至6,753亿元[48] - 东财证券股基成交额同比+74%，两融余额同比+33.8%至583亿元[49] - 预计2025-2027年归母净利润分别为114.79、123.19、129.30亿元[50] 计算机行业 - AI算力国内链关注科技自主内循环，海外链关注持续景气，AI服务器电源产业投资机会显现[84] - 全球AI服务器电源市场规模2024年28.46亿美元，预计2031年增长至608.10亿美元，CAGR45%[86] - 金蝶国际上半年AI合同金额超过1.5亿元，AI+SaaS模式有望重塑产品价值与定价体系[87] - 苹果公司宣布将在美国追加1,000亿美元投资，未来四年投资总额将达到6,000亿美元[88] 电力设备行业 - 三大运营商全面加码AI投资，联通预计全年资本开支550亿元左右，重点投向算力领域[91] - 南都电源签署总容量2.8GWh独立储能项目订单，全球最大规模半固态电池储能应用[92] - 全球首个人形机器人运动会在京开幕，宇树H1以6分34秒夺得1500米田径赛冠军[92] - 国家发展改革委启动"十五五"海洋经济发展规划编制工作，海上风电产业将获大力发展支持[93]