投资评级 - 推荐（维持） 目标价51元 [2] 核心观点 - 国内发光业务承压但Q2环比改善 境外收入保持较快增长 [2][8] - 公司持续重视研发投入 精准医疗与智慧化新品不断推出 [8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润稳步增长 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元（-6.65%） 归母净利润5.71亿元（-7.83%） [2] - 单Q2营业收入10.64亿元（-4.79%） 归母净利润3.01亿元（+1.97%） 环比改善 [2] - 预测2025年营业收入46.58亿元（+4.2%） 归母净利润12.64亿元（+5.8%） [4][8] - 预测2026年营业收入52.91亿元（+13.6%） 归母净利润14.71亿元（+16.4%） [4][8] - 预测2027年营业收入60.94亿元（+15.2%） 归母净利润17.27亿元（+17.4%） [4][8] 业务分析 - 试剂收入17.85亿元（-3.89%） 仪器收入2.26亿元（-17.57%） [8] - 试剂毛利率下降至68.44%（-3.06个百分点） 总体毛利率64.43%（-0.94个百分点） [8] - 境内收入19.04亿元（-8.32%） 境外收入1.57亿元（+19.78%） [8] - 产品进入全球100多个国家和地区 在中国香港、匈牙利、印尼等地设立子公司加强本地化运营 [8] 研发投入与创新 - 研发投入3.50亿元 占营业收入比重达16.99% [8] - 推出液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600 为国内首创 [8] - 全资子公司思昆生物完成Sikun全系列基因测序仪产品布局 [8] - 完成DeepSeek-R1大模型本地化部署 升级AI检验临床辅助决策系统 [8] 估值指标 - 当前股价41.13元 总市值235.03亿元 [4][5] - 预测2025年市盈率19倍 2026年16倍 2027年14倍 [4][8] - 预测2025年市净率2.5倍 2026年2.2倍 2027年2.0倍 [4][8] - 12个月内最高价50.09元 最低价36.81元 [5]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元，同比增长0.62%，归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%，扣非归母净利润10.99亿元，同比下降7.30% [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入9.96亿元，同比下降8.56%，归母净利润2.70亿元，同比下降16.76%，扣非归母净利润2.57亿元，同比下降18.19% [2] - 2024年公司毛利率提升至65.41%，同比增加0.34个百分点，试剂类收入37.97亿元，同比下降0.48%，毛利率70.94%，仪器类收入同比增长8.85%，毛利率提升至37.93% [3] 业务发展 - 海外业务表现亮眼，2024年实现营收2.84亿元，同比增长36.25% [3] - 公司持续加速全球市场布局，产品已进入100多个国家和地区，涵盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲等 [5] 研发投入与新产品 - 2024年公司研发投入7.32亿元，同比增长11.55%，占营业收入的16.37% [4] - 公司新获产品注册（备案）证书144项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等 [4] - 生化诊断领域推出全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品，微生物检测领域推出全新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列 [4] 战略布局 - 公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案，并基于检验大数据和人工智能技术打造"AI检验临床辅助决策系统" [5]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元，同比增长0.62%，归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%，扣非归母净利润10.99亿元，同比下降7.30% [4] - 2025年第一季度公司营业收入9.96亿元，同比下降8.56%，归母净利润2.70亿元，同比下降16.76%，扣非归母净利润2.57亿元，同比下降18.19% [4] - 2024年公司毛利率提升至65.41%，同比增加0.34个百分点，试剂类收入37.97亿元，同比下降0.48%，毛利率70.94%，仪器类收入同比增长8.85%，毛利率提升至37.93% [5] 业务发展 - 海外业务表现亮眼，2024年实现营收2.84亿元，同比增长36.25% [5] - 公司产品已进入亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲等100多个国家和地区 [8] - 公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案，并基于检验大数据和人工智能技术打造"AI检验临床辅助决策系统" [8] 研发与产品 - 2024年公司研发投入7.32亿元，同比增长11.55%，占营业收入的16.37% [6] - 公司新获产品注册（备案）证书144项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等 [6] - 生化诊断领域推出全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品，微生物检测领域推出全新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列 [6][7]