投资评级 - 推荐（维持） 目标价51元 [2] 核心观点 - 国内发光业务承压但Q2环比改善 境外收入保持较快增长 [2][8] - 公司持续重视研发投入 精准医疗与智慧化新品不断推出 [8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润稳步增长 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元（-6.65%） 归母净利润5.71亿元（-7.83%） [2] - 单Q2营业收入10.64亿元（-4.79%） 归母净利润3.01亿元（+1.97%） 环比改善 [2] - 预测2025年营业收入46.58亿元（+4.2%） 归母净利润12.64亿元（+5.8%） [4][8] - 预测2026年营业收入52.91亿元（+13.6%） 归母净利润14.71亿元（+16.4%） [4][8] - 预测2027年营业收入60.94亿元（+15.2%） 归母净利润17.27亿元（+17.4%） [4][8] 业务分析 - 试剂收入17.85亿元（-3.89%） 仪器收入2.26亿元（-17.57%） [8] - 试剂毛利率下降至68.44%（-3.06个百分点） 总体毛利率64.43%（-0.94个百分点） [8] - 境内收入19.04亿元（-8.32%） 境外收入1.57亿元（+19.78%） [8] - 产品进入全球100多个国家和地区 在中国香港、匈牙利、印尼等地设立子公司加强本地化运营 [8] 研发投入与创新 - 研发投入3.50亿元 占营业收入比重达16.99% [8] - 推出液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600 为国内首创 [8] - 全资子公司思昆生物完成Sikun全系列基因测序仪产品布局 [8] - 完成DeepSeek-R1大模型本地化部署 升级AI检验临床辅助决策系统 [8] 估值指标 - 当前股价41.13元 总市值235.03亿元 [4][5] - 预测2025年市盈率19倍 2026年16倍 2027年14倍 [4][8] - 预测2025年市净率2.5倍 2026年2.2倍 2027年2.0倍 [4][8] - 12个月内最高价50.09元 最低价36.81元 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元，同比下降6.65%，归母净利润5.71亿元，同比下降7.83% [1] - 单二季度营业收入10.46亿元，同比下降4.79%，归母净利润3.01亿元，同比增长1.97% [1] - 单二季度毛利率63.83%，环比和同比均有所下降 [2] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发投入3.5亿元，保持高强度研发投入 [3] - 新获试剂产品注册（备案）证书88项，覆盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法等多个技术平台 [3] - 成功推出液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600等创新仪器产品 [3] - 完成DeepSeek本地化部署，接入DeepSeek-R1模型，升级AI检验临床辅助决策系统 [3] 产品线与业务布局 - 产品线覆盖全自动流水线检测、免疫检测、生化检测、微生物检测、分子检测等多个领域 [4] - 海外业务收入1.57亿元，同比增长19.78%，产品进入全球100多个国家和地区 [4] - 在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，建立全球销售网络 [4] 盈利能力与费用管理 - 研发费用因资本化处理减少近1亿元，加回后研发费用绝对额仍保持增长 [2] - 销售费用保持稳定增长，管理费用相对稳定，整体盈利能力良好 [2]