爱建证券研报指出，中恒电气受益HVDC渗透率提升，出海带动业绩高增。公司作为国内HVDC供电方 案先行者，已实现从240V直流系统到巴拿马一体化电力模组的迭代，正推进第三代800V产品研发与落 地，目前是国内HVDC行业市占率第一企业。考虑到AIDC投资高增带动供电需求增长，公司在国内凭 借技术与服务优势巩固HVDC领域领先地位，且积极开展海外HVDC市场布局，业绩有望持续改善；预 计公司25-27年归母净利润分别为1.46/2.85/5.12亿元，对应PE为95.4/48.7/27.2倍，公司PE低于可比公司 均值，首次覆盖，给予"买入"评级。 ...

行业竞争态势 - 国内商用车市场竞争白热化 产能远大于需求 即使出口量维持高位 产能消化仍有很大空间 [1] - 商用车终端用户不再单纯关注价格和动力 更关注TCO（全生命周期拥有成本） 这将成为行业长期趋势 [1] - 行业竞争非常激烈 公司需要不断为推出下一代产品做努力 [3] 公司技术布局 - 公司发布多燃料动力总成3.0 支持柴油 天然气 甲醇 氢气等多种燃料 柴油系统可实现1 3%-6%节油效果 天然气系统可实现1%-2%节气效果 [1] - 公司已完成国七 非五技术储备 将整合全球产品经验和研发资源 确保新产品顺利落地 计划从明年开始推出针对国七的平台 [1] - 公司规划2026年发布下一代产品 包括电机 电控 电驱 多合一控制器和功率电子产品 同时开发600V产品 并规划下一代800V产品 [5] 产品本地化策略 - 公司大马力发动机覆盖19升至60升平台 将推出专为矿山场景打造的30升产品平台 预计2026年推出 [2] - 公司在中国已有50年历史 已与东风汽车 重庆机电 陕汽集团 北汽福田 柳工集团 江淮汽车等组建六家发动机合资厂 24个发动机系列中19个已在中国本地生产 [2] - 公司需要根据中国市场需求快速调整 中国市场客户需求变化非常快 [2] 合作伙伴拓展 - 公司与长城汽车签署战略合作协议 聚焦重卡混动专用动力链联合开发与推广 加速商用车减碳进程 [2] - 与长城的合作初期是打造定制化产品 下一阶段将在满足定制化要求的情况下 将全系列产品匹配到整车 [2] - 公司与国内主要主机厂的合作仍在不断扩展中 [2]