Reference is made to the terms and conditions for the Bonds (the "Terms and Conditions"). Capitalised but not defined terms herein shall have the meaning as set out in the Terms and Conditions. Key information: Issuer: Tryg Forsikring A/S ISIN: NO0010751837 Maturity Date: 13 November 2045 New maturity date: 13 November 2025 Settlement amount (the "Settlement Amount"): 1,017,965,56 NOK per NOK 1,000,000 nominal amount of Bonds plus Arrears of Interest (if any) Other information: Tryg Forsikring A/S as the Is ...

**行业与公司** * 行业涉及AI芯片与算力基础设施 公司包括寒武纪、海光信息、华为、阿里云（平头哥PPU）、海五金、昆仑芯、沐曦等国产AI芯片厂商[1][7][12] * 纪要核心围绕国产AI芯片的发展前景、技术路径、市场格局以及与海外巨头（如英伟达）的对比[1][6][14] **核心观点与论据** * 中国大厂在明确AI商业化潜力后 正加大算力投入 其行动速度和灵活性有望超越美国公司 从而缩小研发差距[1][5][15] * AI芯片市场前景广阔无天花板 英伟达市值预期达5万亿美元（基于2026年1800亿美元利润及30倍市盈率）预示核心算力芯片巨大潜力[3][6] * 国产AI芯片通过超节点模式（如32卡集群）解决互联问题 正逐步追赶国际水平 生态系统完善后具备较强竞争力[1][6][7] * 推理场景：以32卡为限的超节点方案是2026年极具性价比的国产选择 能提升单卡价值量并突破能力上限[8] * 训练场景：华为提出集群共享虚拟总线概念 支持10万台设备 国产卡正朝10万卡集群努力[9] * 国产AI芯片发展趋势不可逆转 性能逐渐接近英伟达 从单卡、互联到生态能力正逐渐补齐[14] * 2026年AI芯片供应格局确定性高 各公司已投入大量人力进行适配（沉没成本高） 一致预期2026年相较2025年增速约30% AI业务增速更高[2][12] **其他重要内容** * 大厂（如华为、寒武纪、海光）开始向客户开放底层软件 让客户参与软件迭代开发 以提高高性能框架和通讯库性能 例如华为2025年8月开源CNN（CAN）[10] * 未来半年（2025Q4至2026Q1）的市场催化剂包括：大厂资本开支指引、新订单和送样（如寒武纪新一代芯片、海光信息BW1,000芯片）以及政企客户的稳定出货[11] * 国内语音业务整体增速约20%-30% 与Oracle相当 但国内厂商在披露收入目标方面更为谨慎[13] * 具体厂商供应格局趋于清晰：字节跳动主要用寒武纪和华为 腾讯倾向昆仑芯并考虑海光和沐曦 阿里以自研PPU为主并补充一至两款其他国产芯片[12]

证券基本信息 - 证券类型为欧元2.25亿固定利率挂钩CMS的担保无投票权非累积永续优先证券（LP I Securities）[1] - 证券发行人为Lehman Brothers UK Capital Funding LP（LP I）[1] - 证券国际证券识别码为XS0215349357 [1] 公司清算事件 - LB GP No.1有限公司正在进行清算程序[1] - 该清算事件对LP I证券持有人具有重要影响[1] - 清算人Matthew Haw通过RSM UK Restructuring Advisory LLP发布此通知[2] 信息传递要求 - 要求证券登记持有人和受益所有人密切关注此通知[1] - 接收通知的存管人、托管人及其他中介机构需及时将信息转达给受益所有人[1] - 正式通知详情需通过指定PDF链接查看[2] 官方联系方式 - 提供RSM UK Restructuring Advisory LLP的Samantha Hawkins作为技术联系人以解决链接打开问题[2] - 联系邮箱为Samantha.Hawkins@rsmuk.com[2] - 通知发布日期为2025年9月16日[2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入6640万美元 同比增长35% 超出指导范围 [17] - 非GAAP净利润650万美元 同比增长59% 超出560-590万美元的指导范围 [19] - 调整后EBITDA 720万美元 创纪录 同比增长27% 占收入比例达到11% [8][24] - GAAP净利润130万美元 运营现金流640万美元 [8] - 总现金和投资1960万美元 过去12个月产生2600万美元运营现金流和2000万美元自由现金流 [25] - 产品和其他收入520万美元 同比增长15% [18] - 订阅和服务收入毛利率713% 同比下降07个百分点 [22] - 产品和其他毛利率-47% 同比改善22个百分点 [22] - 总毛利率62% 与去年同期持平 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业订阅和服务收入同比增长6% 占订阅服务收入比例从60%提升至62% [17][20] - 住宅订阅和服务收入同比下降2% [20] - 核心用户总数123万 环比增加5000户 [20] - 商业用户508万 占核心用户41% 环比增加9000户 [21] - 混合ARPU 1568美元 同比增长4% [21] - Office Pro和Pro Plus采用率61% 同比提升3个百分点 [21] - 年度退出经常性收入24亿美元 同比增长3% [21] - 净数据订阅留存率100% 环比提升1个百分点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - Airdial业务新预订量同比增长超过一倍 [11] - 与大型全国零售商签订最大客户合同 预计服务超过3000个地点 [11] - Airdial合作伙伴接近35家 本季度新增3家合作伙伴 [11][12] - 房地产信托 高校 医疗保健 政府 酒店等行业对Airdial需求活跃 [12] - 2600 Hertz平台新增1家客户 并扩展多个现有客户 [13] - 住宅业务新客户获取强劲 流失率较第一季度略有改善 [13] - 约85家ISP销售或推荐Telo 本季度新增7家ISP [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出Connect 5000 5G互联网解决方案 整合WiFi并优先处理语音流量 与Ooma Office捆绑提供更完整解决方案 [9] - 开发新的AI驱动功能 要求易用且成本极低 [10] - 通过AI功能 高级联络中心功能和其他垂直解决方案集成 服务更大规模企业 [10] - 增强Airdial远程设备管理门户 降低硬件成本 [12] - 将Ooma IP集成到2600 Hertz平台 提供更完整的交钥匙解决方案 [62] - 2600 Hertz平台定位为最佳批发平台 瞄准传统平台升级机会 [64] - 专注于充分挖掘Airdial潜力 提升Ooma Office ARPU 扩展更大客户 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对近期Airdial增长和整体市场机会范围感到鼓舞 [29] - POS替换市场正在扩大 更多企业意识到需要采取行动 [12] - 2600 Hertz平台具有灵活性优势 传统平台缺乏现代功能 [64] - 专注于执行长期战略 实现盈利增长 [28] - 计划明年推动EBITDA进一步增长 [83] - 解决方案在市场中处于领先地位 随着增长可以在支出上获得杠杆效应 [83] 其他重要信息 - 公司庆祝上市十周年 收入增长超过三倍 大幅改善盈利能力 转向主要服务商业客户 [15] - 第二季度通过公开市场回购和RSU净股份结算回购450万美元股票 [25] - 过去四个季度总计回购1450万美元股票 [25] - 员工和承包商总数1195人 [25] - 美国税法变化带来少量税收优惠 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: Airdial对ARR的贡献程度和未来披露计划 [32] - Airdial开始对ARR做出有意义的贡献 商业用户环比增加的9000户中很大部分来自Airdial [33] - 预订量同比增长超过一倍将加速下半年增长 [34] 问题: Airdial合作伙伴进展更新 [35] - 接近35家合作伙伴销售Airdial 其中两家本季度从竞争对手产品转向公司方案 [36] - Comcast已开始下单但进展缓慢 T Mobile表现强劲 Select开始有意义地增长 [37] - 计划每季度增加几家合作伙伴 预计第三季度将有更多新增 [38] 问题: 现金流配置策略和并购计划 [43] - 认为当前股价下回购股票是合理的 同时始终寻找符合标准的并购机会 [44] - 并购标准包括不支付过高溢价 战略性获取用户而非技术 规模足够小不影响主要计划 [44] 问题: 商业增长指引的保守性原因 [45] - 可变性主要来自Airdial安装时间安排 而非预期流失率增加 [46] - 客户端的安装时间安排存在不确定性 [47] 问题: 大型零售客户获胜细节和收入预期 [51][55] - 经过长期谈判和多次测试验证 与T Mobile合作赢得该交易 [52] - 预计下半年进行安装 但速度不确定 [53] - Airdial ARPU约为每月每线25美元 是跨渠道的混合价格 [56] 问题: 2600 Hertz增长前景和国际化机会 [59][66] - 2600 Hertz是批发平台 ARPU较低但无需承担其他业务成本 [61] - 通过集成Ooma IP增强交钥匙解决方案能力 [62] - 平台优势在于灵活性和API设计 已赢得ServiceTitan等大客户 [63] - 今年重点完善解决方案 明年看好上升机会 [64] - Airdial目前专注于北美 扩展其他市场需要大型运营商或实体作为主导客户 [67] 问题: NRR提升原因和未来预期 [71] - NRR提升主要由于流失率改善 大型IWG流失影响减少 [72] - 预计NRR将维持在99-100%区间 [73] 问题: 净利润指引提升的驱动因素 [74] - 税收法律变化贡献约10万美元 其余主要来自研发效率提升 [75] - 销售和营销效率 研发杠杆和税收优惠是三个主要因素 [76] 问题: 最大UCaaS客户业务趋势 [79] - IWG Regis已按计划扩展到目标国家 预计未来将保持稳定 [80]

债券发行计划 - BPCE SFH通过欧元中期票据计划发行总额650亿欧元的住房融资债券及其他优先票据[1] - 本次发行债券为系列196第1批次，总额10亿欧元，票面利率3199%，期限至2034年10月28日并可延长至2035年10月[6][13] - 债券发行价格为面值的100%，最小面额为10万欧元[13] 债券条款修订 - 经全体持有人同意，债券条款自2025年9月1日起修订，原最终条款被替换为修订后的最终条款[2][7] - 修订后的条款涉及债券到期日调整，但明确不构成新的债券发行要约[8] 利率结构 - 固定利率阶段(至2034年10月28日)：年利率3199%，每年10月28日付息[14] - 浮动利率阶段(2034年10月28日后)：基准利率为1个月期EURIBOR加66个基点，每月28日付息[15] - 利率转换日为2034年10月28日，采用自动转换机制[16] 偿付条款 - 最终赎回金额为每10万欧元面值偿付10万欧元[18][20] - 提前赎回金额同样按面值全额偿付[22] - 债券可在二级市场回购并重新出售[23] 市场信息 - 债券将在泛欧巴黎交易所上市交易，上市费用预估12万欧元[23] - 标普欧洲给予该债券AAA最高信用评级，反映发行人的极强偿债能力[23][24] - 债券采用无记名形式，通过Euroclear France进行中央存管[25][29] 基准利率 - 浮动利率阶段采用EURIBOR作为基准利率，由欧洲货币市场协会(EMMI)提供[30] - EMMI已列入欧洲证券和市场管理局(ESMA)的基准利率管理机构注册名单[30]

债券发行计划 - BPCE SFH发行总额650亿欧元的欧元中期票据计划用于住房融资和其他优先票据[1] - 其中包含一笔10亿欧元的固定利率票据票面利率3.115%到期日为2033年10月28日可延长至2034年10月28日转为浮动利率票据[1][7] 票据条款修订 - 经全体票据持有人同意自2025年9月1日起对原最终条款中到期日相关条款进行修订[3] - 修订后的最终条款将替代2024年10月24日的原始最终条款[3][8] 票据核心条款 - 票据面值10万欧元发行价格为面值的100%[7][14] - 固定利率阶段年利率3.115%每年10月28日付息[15] - 浮动利率阶段基准利率为1个月期EURIBOR加61个基点每月28日付息[15] - 最终到期赎回金额为每10万欧元面值[19] 市场信息 - 票据将在泛欧巴黎交易所上市交易[24] - 标准普尔给予该票据AAA评级为最高信用等级[24] - 票据采用无纸化形式发行适用法国法律[20] 操作信息 - 票据ISIN代码为FR001400TEZ8通过Euroclear France进行结算[29] - 发行净收益预计为10亿欧元[26] - 上市相关总费用估计为1.1万欧元[24]

票据发行计划 - 中信银行股份有限公司伦敦分行作为发行人在5000000000美元中期票据计划下发行300000000美元浮动利率票据[1] - 票据将于2028年到期 证券代号为5843[1] - 票据发行采用仅向专业投资者发行的方式[2] 上市安排 - 已向香港联合交易所有限公司申请批准票据上市及买卖[2] - 预期票据将于2025年8月6日获准上市及买卖[2] - 相关发售通函日期为2025年7月21日[2] 承销团队构成 - 联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人包括中信银行（国际）、农银国际、中国农业银行股份有限公司、工行新加坡等16家金融机构[1] - 联席账簿管理人及联席牵头经办人包括招商永隆银行、浙商银行股份有限公司、交通银行等15家金融机构[1] - 承销团队涵盖中资银行国际分支机构及国际金融机构香港分行[1] 公司治理结构 - 公告日执行董事为方合英（董事长）、芦苇（行长）及胡罡[2] - 非执行董事为黄芳及王彦康[2] - 独立非执行董事为廖子彬、周伯文、王化成及宋芳秀[2]

行业与公司 - 行业涉及国产AI芯片、算力卡市场及GPGPU架构发展[1][3][7] - 主要公司包括华为、海光、寒武纪、摩尔、沐曦、燧原、昆仑芯等[1][4][10] 核心观点与论据 **华为384超节点的优势与定位** - 采用光模块互联技术，速度显著提升，推理场景性价比高且落地确定性高[1][2] - 支持SP8格式，性能优于未配备SP8的国产卡，兼具训练能力[2][9] - 通过铜线连接和光模块实现高速传输，应对英伟达Nvlink瓶颈[8][9] **国产AI芯片技术进步与竞争格局** - 摩尔S5,000支持SP8和互联，沐曦C600支持FP8并采用先进工艺，性能接近国际水平[4] - 华为升腾转向GPGPU架构降低互联风险，燧原增加核心数量并向GPU靠拢[7] - 2026年新一代产品将提升性能，竞争格局复杂化但整体稳定[1][4][10] **超级点方案的应用** - 海光静默式液冷方案支持660张卡，总功耗750千瓦，突破单服务器限制[5][6] - 华为384超节点和海光700张卡集群成为推理市场重要形式[9][12] **市场需求与采购趋势** - 推理需求增长（多模态时代推动），国产算力卡占比提升[3][10][12] - 大型互联网公司（如字节跳动、阿里、腾讯）测试国产卡，需求集中在SP8、互联和产能[4][10] - 长尾客户（运营商、金融、央企等）需求旺盛，中国市场供不应求[3][16] 其他重要内容 **GPGPU架构发展趋势** - 国内厂商技术方案融合，华为升腾转向GPGPU，燧原缩小核心尺寸[7] - 2026年估值修复预期（寒武纪、海光），英伟达2023年估值中枢45倍，2024年40倍[7] **市场数据与收入** - 可灵2025年AI应用收入预计2亿美元（约15亿人民币），其他公司达数千万至数亿[10] - 国产算力卡2026年估值受关注，预计快速增长[13] **展会动态** - 摩尔、燧原等新产品支持互联和FP8，送测互联网公司或供货非互联网客户[14] **中美需求差异** - 美国需求集中于头部客户（90%），中国长尾客户（运营商、金融等）占比高[16]

债券发行与上市 - 挪威金融监管局批准Aktieselskabet Schouw & Co发行18亿挪威克朗浮动利率高级无抵押可赎回债券(ISIN NO0013260349) [1] - 债券发行说明书及附件已在公司官网(wwww.schouw.com/investors/bonds)公开披露 [1] - 该债券将于2025年8月5日在奥斯陆证券交易所上市交易 [2] 公司信息更新 - Borg Automotive A/S的法律实体标识符(LEI)更新为894500D15EL29DD1MY37 [1] - 公司联系人包括董事长Jørgen Dencker Wisborg和总裁Jens Bjerg Sørensen(电话+45 86 11 22 22) [3] 监管合规 - 信息披露依据挪威《证券交易法》第5-12条要求执行 [2] - 公告附件包含2025-08-04 FBM25-34 NOK债券相关文件 [3]

公司融资活动 - 周大福完成发行2030年到期的可换股债券 总金额为8,800,000,000港元 [1] - 可换股债券的票面利率为0.375% [1]