研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入1584.83万元，占营收比例4.75% [1] - 研发聚焦悬架减振器和高精度齿轮工艺领域 [1] - 悬架减振器研发成功推出温度自适应阀等新款产品，经环塔拉力赛验证性能卓越稳定且解决高温衰减难题 [1] - 高精度齿轮项目为长城蜂巢多个工艺深入研发，样品经小批试生产质量稳定并已获批量订单 [1] 客户与市场地位 - 公司作为汽车整车厂商的二级或三级供应商，主要供应世界各大汽车零件总成厂商 [1] - 客户包括AAM集团、VC集团、MUVIQ集团、FUKOKU集团等知名跨国集团 [1] - 产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、雷诺、保时捷、宾利、法拉利、捷豹、路虎、大众、沃尔沃、长城等国际知名品牌 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司短期业绩受国内需求疲软影响承压，但海外业务实现量利齐增，自动化升级与新兴领域布局有望驱动长期增长 [3][4][5] 业绩表现 - 2025H1营业收入12.35亿元（同比-17.22%），归母净利润2.42亿元（同比-19.58%），扣非归母净利润2.04亿元（同比-29.29%）[2] - 2025Q2营业收入5.81亿元（同比-27.50%），归母净利润1.10亿元（同比-31.07%），扣非归母净利润0.97亿元（同比-38.13%）[2] - 国内收入8.10亿元（同比-25.79%），毛利率27.80%（同比-2.08pct），主因固定成本均摊和让价影响 [3] - 海外收入4.25亿元（同比+6.12%），毛利率39.93%（同比+3.67pct），受益于展会参与和区域市场拓展 [3] 经营分析 - 国内住宅新开工面积同比降幅收窄（5-7月：-17.5%/-13.2%/-8.7%），预示下半年业绩修复潜力 [3] - 子公司星石机器人聚焦家具制造自动化，提供上下料、搬运、码垛专用机器人解决方案 [4] - 子公司丹齿精工（持股72%）布局机器人及低空经济领域，产品包括伺服电机齿轮轴、螺旋锥齿轮及飞行器传动部件 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收25.36/28.29/32.07亿元，归母净利润4.84/5.61/6.63亿元 [5][10] - 对应PE倍数15/13/11倍，每股收益1.141/1.322/1.564元 [5][10] - 预计ROE为17.26%/19.64%/22.03%，毛利率稳定在32.5%-33.9% [10][12] 财务指标 - 2025E营收增长率-5.87%，2026E及2027E回升至11.55%和13.37% [10] - 2025E归母净利润增长率-6.43%，2026E及2027E改善至15.88%和18.26% [10] - 经营性现金流每股1.81/1.66/1.94元，资产周转效率持续优化 [10][12]

宇树科技新品发布 - 宇树科技发布新款四足机器狗Unitree A2，整机约37千克，空载续航20公里 [1] - Unitree A2最大奔跑速度5米/秒，最大攀爬高度1米，搭载超广角激光雷达3D感知 [1] - 产品能承受100千克成年男性在背部蹦跳，30公斤负重条件下持续作业3小时8分钟，完成12.55公里全地形穿越 [1] - Unitree A2具备轮足机器人形态，展示越野山地陡坡通过能力及空翻等高难度动作 [1] 行业动态 - "2025世界机器人大会"将于8月8日开幕，200余家国内外机器人企业参展，1500余件展品亮相，首发新品超100款 [1] - "世界人形机器人运动会"将于8月14日-17日在北京国家速滑馆举办 [2] - 摩根士丹利预测中国可能在2025年下半年出现人形机器人应用推广潮 [2] 宇树科技市场表现 - 宇树科技2023年全球机器狗销量市场份额接近70% [2] - 公司已开启上市辅导，中信证券将在2023年10月至12月进行综合评估 [2] - 中国移动采购宇树和智元机器人产品，订单规模1.24亿元 [2] - 优必选中标觅亿汽车9051.15万元机器人设备采购项目 [2] 供应链合作企业 - 长盛轴承：批量供货机器人关节用自润滑轴承及直线执行器丝杆 [3] - 中大力德：提供行星减速器及高精度齿轮，用于人形及四足机器人 [3] - 奥比中光：配套3D视觉相机及深度引擎芯片 [3] - 汉威科技：子公司能斯达供应柔性触觉传感器 [3] - 盛通股份：在智能机器狗领域合作，切入教育机器人场景 [3] - 卧龙电驱：间接参股宇树科技并提供关节模组技术 [3] - 兆威机电：提供灵巧手和微型传动系统 [4] - 鸣志电器：为关节提供空心杯电机 [4]