核心财务表现 - 2025上半年公司实现营收1513.72亿元 同比下降7.28% [2] - 归母净利润48.79亿元 同比上升7.36% [2] - 钢材吨毛利270.64元/吨 同比显著上升56.49% [2] - 钢材平均售价4293元/吨 同比下降8.7% [2] 产销情况 - 钢材产量2546万吨 同比下降0.62% [2] - 钢材销量2531万吨 同比下降0.78% [2] - 盈利能力改善主要源于原材料价格降幅大于钢价降幅 [1][2] 产品结构优化 - 差异化产品销量1658万吨 同比增长9.9% [3] - 差异化产品销量占比达66% [3] - 宝山青山基地扩建高牌号硅钢产能 预计新增无取向硅钢73.8万吨/年 取向硅钢44万吨/年 [3] - 东山基地将新增绿色低碳高等级薄钢板连铸坯产能180万吨/年 [3] - 宝山基地改造项目将增加62万吨/年小棒产能 [3] 分红政策 - 公司承诺2024-2026年每年分红不低于0.20元/股 [4] - 2025上半年拟每股派现0.12元 分红比例达52.58% [4] 盈利预测 - 维持2025-2026年归母净利润预测102.86/121.47亿元 [2] - 新增2027年归母净利润预测137.20亿元 [2] - 对应2025-2027年EPS为0.47/0.56/0.63元 [2]

雅江工程特钢需求 - 雅江工程预计特钢总需求量达400万-600万吨 相当于2024年全国粗钢产量的1.2% 远超三峡工程59万吨的用钢量 [1] - 核心需求品类包括中厚板 高牌号硅钢 不锈钢及耐蚀高强结构钢 [1] - 高端特种钢将成主力 需求呈现"特种化 高强度 长寿命"特征 主要性能为抗撕裂 抗腐蚀 抗泥沙冲刷 抗强紫外线辐射 [1] 极端环境性能要求 - 超低温韧性要求：引水隧洞螺纹钢 压力管道钢板需在-40℃环境下保持高韧性 [1] - 耐腐蚀寿命倍增：转轮用不锈钢需抵抗高腐蚀性水质及泥沙冲刷50年以上 较三峡标准提升30% [1] - 低碳约束：主体结构钢材碳足迹≤1.8吨CO₂/吨 较行业平均2.8吨降低35% [1][2] 技术瓶颈与供应链挑战 - 需突破四大瓶颈：环境适应性攻坚 供应链与物流极限挑战 绿色低碳强制约束 技术标准全面升级 [2] - 压力管道用钢抗拉强度从690兆帕跃至785兆帕级 Z向抗撕裂钢板需求占比达35% 但全国产能仅占中厚板6% [2] - 特钢协会正牵头制定GB/T 714-2025新国标 组织"专精特新专家组"攻关定制化研发 [2] 需求释放阶段与行业影响 - 需求分三阶段释放：初期(2025~2027)以螺纹钢 工程机械用钢为主 中期(2028~2030)中厚板需求达峰值 远期(2035~)绿电产业西迁带动机电设备用钢 [2] - 工程将重塑全球水电钢技术标准 推动中国钢铁工业在绿色低碳与高端制造领域占据全球价值链顶端 [2]

工程概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月19日正式开工 总投资1.2万亿元 装机容量达7000万-8100万千瓦 相当于三个三峡电站规模 [1] - 工程是中国"西电东送"战略支柱项目 对钢铁产业形成千万吨级需求拉动与技术升级机遇 [1] 钢铁需求总量 - 特钢总需求量预计达400万-600万吨 相当于2024年全国粗钢产量的1.2% [1] - 用钢规模远超三峡工程59万吨的用钢量 主要因工程规模为三峡的5.8倍 装机容量是其3.1-3.6倍 [2] 需求结构分析 - 主体结构用钢占比60%-70% 约240万-420万吨 [3] - 地下工程用钢占比15%-20% 约60万-120万吨 [3] - 机电设备及安装用钢占比10%-15% 约40万-90万吨 [3] - 施工辅助用钢占比5%-10% 约20万-60万吨 [3] - 其他特殊用途钢材占比5% 约20万-30万吨 [3] 核心钢材品类 - 主要需求集中在中厚板 高牌号硅钢 不锈钢及耐蚀高强结构钢 [1] - 高强螺纹钢 水电用特种中厚板 无取向硅钢片 耐候角钢 特种不锈钢成为主要品种 [3] - 输电塔架需耐候角钢28万吨 配套工程用钢占比超30% [2] 技术性能要求 - 钢材需满足高寒（-40℃） 高海拔 强腐蚀性水质等极端环境要求 [2] - 高端特种钢需具备抗撕裂 抗腐蚀 抗泥沙冲刷 抗强紫外线辐射等性能 [3] - 传统钢材无法满足要求 迫使钢材用量增加且性能升级 [2]