炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：环球老虎财经app 2025接近尾声，开年以来下跌18%的东阿阿胶基本确认缺席了今年的牛市。往后看，若东阿阿胶想要重 新"站起来"，那么必须找到新增长点，而阿胶浆、男性产品、出海等或许都是可能的选项。 东阿阿胶，似乎没有感受到这轮牛市的魅力。 截至12月22日，东阿阿胶报收49.25元，相较于年初累计下跌18%。即便对比同样走势疲软的中药股， 公司此番表现也难言上乘。 低迷之际，东阿阿胶在年内积极开展回购注销以及其惯用的"清仓式"分红方式用以"护盘"。显然，这些 刺激举措能够为公司股价带来短期提振，但能否提升上限，关键仍在于经营情况。 回顾前几年，东阿阿胶痴迷于产品高端化和压货。不过公司毕竟不是贵州茅台，在疯狂提价导致产品与 需求"脱钩"后，一度陷入泥潭，直到花费数年时间才恢复元气。 但来到2025年，经过一段复苏之后的东阿阿胶再度呈现业绩放缓趋势，市场曾经的担心再度来袭。展望 未来，公司是否可以找到新的增长点，将是重中之重。 回购 "护盘" 牛市走熊，是东阿阿胶的真实写照。 12月22日，东阿阿胶报收49.25元，上涨1.11% ...

投资评级与目标价 - 报告对东阿阿胶维持“增持”评级 [1][5][7] - 维持目标价为83.65元人民币 [5][7] 核心观点总结 - 报告看好东阿阿胶在“四个重塑”战略下持续带动销售与利润双提升 [1] - 公司顶住行业压力，业务实现稳健增长，1-3Q25剔除追溯调整后收入与归母净利润同比增长均达10%和11% [1] - 预计公司将从阿胶领导者转向大滋补领军者，在“十五五”期间形成阿胶、鹿茸、苁蓉齐头并进的局面 [3] 财务业绩表现 - 1-3Q25公司实现营业收入47.7亿元，同比增长4%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长11%；扣非归母净利润11.6亿元，同比增长8% [1] - 3Q25单季度营业收入17.2亿元，同比增长9%；归母净利润4.6亿元，同比增长10% [1] - 1-3Q25销售费用率为35.2%，同比下降2.6个百分点，显示费用持续优化 [4] - 1-3Q25经营现金流净额13.1亿元，略高于净利润，经营现金流入46.6亿元，与收入基本匹配 [4] 主营业务与增长动力 - 预计1-3Q25阿胶系列（包括阿胶块、阿胶浆、阿胶粉、阿胶糕）收入同比维持高速增长 [2] - 看好公司发力线上渠道，结合消费复苏、医保支持及品类扩充，预计阿胶系列在2025年收入维持双位数增长 [2] - 2025年公司加速滋补品类扩张，与新西兰鹿业、吉林东丰、辽宁西丰达成鹿茸品类战略合作，与阿拉善盟合作共建肉苁蓉品类 [3] 未来盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.0亿元、20.5亿元、23.2亿元，对应同比增长率分别为15%、14%、13% [5] - 基于2025年30倍PE估值（参考可比公司Wind一致预期均值25倍）给予目标价，溢价源于公司经营韧性及战略推进 [5] - 根据盈利预测，2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为2.79元、3.18元、3.60元 [11] 行业比较与估值水平 - 截至2025年10月24日，东阿阿胶收盘价为47.85元，对应总市值308.14亿元人民币 [8] - 基于2025年预测，公司市盈率（PE）为17.16倍，低于所列可比公司（如云南白药19倍、同仁堂28倍、片仔癀36倍）的平均值25倍 [12] - 公司2025-2027年预测净利润复合年增长率（CAGR）为14%，高于部分同业 [12]