策略精选 | 品种 | 上周策略 | 策略复盘 | | --- | --- | --- | | PVC | 整体需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观， | | | | 预计延续趋弱格局,且本周PVC主力平值IV环比上涨60.78%，至 | 12月15日开盘构建组合，组合价格为-505，12月19日收盘时 | | | 99.10%历史分位，可以考虑买入虚三档的看涨期权V2602-C | 组合价格为-717.5，区间跌幅为-42.08%。组合亏损原因主要 | | | 4400，卖出实一档的看涨期权V2602-C-4200构建熊市价差组 | 是本周V2602合约价格涨幅达2.92%，delta端带来较大亏损。 | | | 合 | | | 锡 | 市场情绪偏好，叠加基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势， | 12月15日开盘构建组合，组合价格为-9396，12月19日收盘 | | | 对锡价保持偏多思路，且本周锡主力平值IV涨至96.70%，可以 | | | | 考虑买入虚三档的看跌期权SN2601P320000，卖出实一档的看 | 时组合价格为-3514，区间涨幅为+62.60%。组合盈利原因主 ...

金属期权 2025-12-22 金属期权策略早报 | 表1：标的期货市场概况 | | --- | | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2602 | 93,560 | 840 | 0.91 | 17.27 | 1.27 | 23.77 | 0.64 | | 铝 | AL2602 | 22,245 | 205 | 0.93 | 22.56 | 3.72 | 31.51 | 2.09 | | 锌 | ZN2602 | 23,090 | 70 | 0.30 | 8.84 | 0.20 | 8.64 | 0.26 | | 铅 | PB2602 | 17,005 | 155 | 0.92 | 5.65 | 2.52 | 6.22 | 0.65 | | 镍 | NI2602 | 117,430 | 1,170 | 1.01 | 16.58 | 10.28 ...

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价92,640，涨跌幅0.14%，成交量5.34万手，持仓量12.94万手 [3] - 铝最新价21,965，涨跌幅0.21%，成交量4.38万手，持仓量11.70万手 [3] - 锌最新价23,040，涨跌幅0.07%，成交量9.23万手，持仓量5.29万手 [3] - 铅最新价16,780，涨跌幅 -0.18%，成交量2.41万手，持仓量2.37万手 [3] - 镍最新价115,350，涨跌幅1.56%，成交量9.77万手，持仓量8.54万手 [3] - 锡最新价338,950，涨跌幅1.18%，成交量24.35万手，持仓量3.39万手 [3] - 氧化铝最新价2,545，涨跌幅 -1.05%，成交量25.96万手，持仓量17.01万手 [3] - 黄金最新价980.20，涨跌幅0.02%，成交量24.11万手，持仓量19.68万手 [3] - 白银最新价15,228，涨跌幅 -1.42%，成交量157.17万手，持仓量36.34万手 [3] - 碳酸锂最新价104,580，涨跌幅 -0.46%，成交量1.87万手，持仓量3.26万手 [3] - 工业硅最新价8,640，涨跌幅1.11%，成交量3.50万手，持仓量9.01万手 [3] - 多晶硅最新价59,580，涨跌幅 -3.41%，成交量4.66万手，持仓量3.44万手 [3] - 螺纹钢最新价3,119，涨跌幅 -0.22%，成交量10.87万手，持仓量19.66万手 [3] - 铁矿石最新价793.00，涨跌幅0.32%，成交量1.31万手，持仓量7.32万手 [3] - 锰硅最新价5,766，涨跌幅0.31%，成交量1.52万手，持仓量3.02万手 [3] - 硅铁最新价5,472，涨跌幅1.30%，成交量8.11万手，持仓量3.62万手 [3] - 玻璃最新价998，涨跌幅 -1.19%，成交量4.71万手，持仓量3.86万手 [3] 期权因子-量仓PCR - 铜成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.76 [4] - 铝成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.62 [4] - 锌成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.77 [4] - 铅成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.66 [4] - 镍成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.52 [4] - 锡成交量PCR为0.33，持仓量PCR为1.05 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.30 [4] - 黄金成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.56 [4] - 白银成交量PCR为0.95，持仓量PCR为1.76 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.62，持仓量PCR为1.07 [4] - 工业硅成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.62 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.49 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.66 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.93，持仓量PCR为1.60 [4] - 锰硅成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.63 [4] - 硅铁成交量PCR为0.26，持仓量PCR为0.81 [4] - 玻璃成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.59 [4] 期权因子-压力位和支撑位 - 铜压力位94,000，支撑位90,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,600 [5] - 锌压力位24,000，支撑位23,000 [5] - 铅压力位19,600，支撑位16,600 [5] - 镍压力位120,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位375,000，支撑位300,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,500 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位960 [5] - 白银压力位15,900，支撑位14,000 [5] - 碳酸锂压力位114,000，支撑位90,000 [5] - 工业硅压力位9,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位67,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,150，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位750 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,600 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,300 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位950 [5] 期权因子-隐含波动率 - 铜平值隐波率17.75%，加权隐波率23.38% [6] - 铝平值隐波率10.86%，加权隐波率13.72% [6] - 锌平值隐波率11.56%，加权隐波率14.95% [6] - 铅平值隐波率12.81%，加权隐波率14.44% [6] - 镍平值隐波率16.62%，加权隐波率19.89% [6] - 锡平值隐波率30.08%，加权隐波率37.06% [6] - 氧化铝平值隐波率27.74%，加权隐波率29.72% [6] - 黄金平值隐波率21.45%，加权隐波率23.04% [6] - 白银平值隐波率45.94%，加权隐波率48.27% [6] - 碳酸锂平值隐波率44.10%，加权隐波率46.34% [6] - 工业硅平值隐波率24.30%，加权隐波率26.90% [6] - 多晶硅平值隐波率36.65%，加权隐波率40.91% [6] - 螺纹钢平值隐波率16.56%，加权隐波率14.36% [6] - 铁矿石平值隐波率15.77%，加权隐波率17.98% [6] - 锰硅平值隐波率12.07%，加权隐波率16.07% [6] - 硅铁平值隐波率16.99%，加权隐波率19.29% [6] - 玻璃平值隐波率27.09%，加权隐波率31.07% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率的卖方期权组合策略以及现货多头套保策略 [7] - 铝构建卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略以及现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂构建看涨期权牛市价差组合策略和卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略以及现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银构建看涨期权牛市价差组合策略和偏多头的做空波动率期权卖方组合策略以及现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅构建做空波动率策略 [14] - 工业硅构建看跌期权熊市价差组合策略和做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略以及现货套保策略 [14] - 玻璃构建看跌期权熊市价差组合策略和做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略以及现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略[2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略[2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,680|380|0.41|6.63|-3.58|13.65|-0.93|[3]| |铝|AL2601|21,985|145|0.66|4.34|-2.73|12.40|-0.85|[3]| |锌|ZN2601|23,045|135|0.59|12.06|-1.80|5.92|-1.40|[3]| |铅|PB2601|16,825|55|0.33|4.02|-0.05|2.69|-0.28|[3]| |镍|NI2601|113,300|570|0.51|13.96|-1.77|9.41|-1.15|[3]| |锡|SN2601|334,240|9,230|2.84|16.68|-5.58|3.21|-0.02|[3]| |氧化铝|AO2601|2,573|23|0.90|19.30|-9.09|18.04|-1.05|[3]| |黄金|AU2602|982.48|5.18|0.53|27.59|-1.80|19.71|0.09|[3]| |白银|AG2602|15,594|589|3.93|162.71|5.57|38.90|2.49|[3]| |碳酸锂|LC2602|106,900|7,560|7.61|3.36|2.37|3.36|-0.06|[3]| |工业硅|SI2602|8,480|50|0.59|4.29|1.59|9.10|-0.06|[3]| |多晶硅|PS2602|62,175|2,490|4.17|4.47|1.45|3.58|-0.19|[3]| |螺纹钢|RB2601|3,130|35|1.13|6.27|-1.26|22.66|-1.52|[3]| |铁矿石|I2602|793.00|12.00|1.54|0.55|-0.03|7.18|-0.02|[3]| |锰硅|SM2602|5,744|2|0.03|1.65|0.06|2.96|-0.09|[3]| |硅铁|SF2602|5,428|50|0.93|5.39|0.50|3.79|0.22|[3]| |玻璃|FG2602|1,013|17|1.71|2.90|0.59|4.11|0.05|[3]| 期权因子—量仓PCR 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，各品种具体数据如下[4] |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|253,573|-11,384|166,866|4,886|0.50|-0.09|0.78|-0.01|[4]| |铝|101,933|-12,408|124,166|4,435|0.45|-0.05|0.63|0.00|[4]| |锌|69,402|-1,770|54,956|3,892|0.93|0.37|0.71|-0.08|[4]| |铅|12,862|438|15,824|218|1.45|0.08|0.65|-0.09|[4]| |镍|132,888|13,246|74,974|2,796|0.63|-0.56|0.55|-0.05|[4]| |锡|114,390|17,566|46,022|3,115|0.46|-0.25|1.03|0.11|[4]| |氧化铝|220,636|17,279|263,989|11,339|0.35|-0.13|0.29|0.01|[4]| |黄金|146,287|24,348|124,825|446|0.30|-0.03|0.55|-0.00|[4]| |白银|1,176,567|340,079|507,359|20,814|0.89|-0.06|1.81|0.28|[4]| |碳酸锂|449,596|226,389|229,977|-9,084|0.62|0.25|1.12|0.29|[4]| |工业硅|156,406|50,417|138,993|8,159|0.40|-0.32|0.62|-0.03|[4]| |多晶硅|203,261|21,685|133,144|5,158|0.80|0.20|1.73|0.30|[4]| |螺纹钢|104,302|13,576|336,216|4,025|0.75|-0.16|0.64|-0.00|[4]| |铁矿石|67,374|-184,370|137,405|11,670|1.44|0.07|1.70|-0.02|[4]| |锰硅|42,432|-4,756|73,535|2,675|0.59|-0.03|0.65|-0.01|[4]| |硅铁|49,309|14,396|54,460|3,368|0.33|-0.39|0.81|-0.10|[4]| |玻璃|294,708|25,596|383,743|43,529|0.56|-0.00|0.58|-0.03|[4]| 期权因子—压力位和支撑位 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，各品种具体数据如下[5] |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,000|94,000|0|88,000|0|8,134|7,653|[5]| |铝|AL2601|21,800|22,000|0|21,400|0|8,780|3,942|[5]| |锌|ZN2601|23,000|24,000|0|23,000|0|4,086|2,443|[5]| |铅|PB2601|16,800|19,600|0|16,600|0|1,410|821|[5]| |镍|NI2601|114,000|120,000|0|110,000|0|7,789|2,913|[5]| |锡|SN2601|330,000|335,000|0|300,000|0|3,436|2,824|[5]| |氧化铝|AO2601|2,550|3,000|0|2,500|50|18,140|7,567|[5]| |黄金|AU2602|976|1,000|0|904|-16|5,951|1,199|[5]| |白银|AG2602|15,500|15,900|0|12,000|0|9,560|24,251|[5]| |碳酸锂|LC2602|106,000|114,000|4,000|90,000|0|17,278|14,946|[5]| |工业硅|SI2602|8,500|9,000|0|8,000|0|15,165|8,741|[5]| |多晶硅|PS2602|62,000|67,000|0|50,000|0|12,486|18,805|[5]| |螺纹钢|RB2601|3,100|3,150|-50|3,000|0|23,788|23,948|[5]| |铁矿石|I2602|780|800|0|700|0|6,175|7,668|[5]| |锰硅|SM2602|5,700|5,800|0|5,600|0|7,600|4,665|[5]| |硅铁|SF2602|5,400|5,800|0|5,300|100|2,776|1,427|[5]| |玻璃|FG2602|1,000|1,100|0|950|0|21,479|8,097|[5]| 期权因子—隐含波动率(%) 期权因子期权隐含波动率包括平值期权隐含波动率（看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值）和加权期权隐含波动率（成交量加权平均），各品种具体数据如下[6] |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|17.12|21.90|0.35|18.33|22.84|20.00|16.92|0.19|[6]| |铝|11.40|13.49|-0.17|12.54|13.94|12.48|11.16|0.23|[6]| |锌|11.95|14.07|-1.17|14.11|15.85|12.14|10.95|0.99|[6]| |铅|11.20|13.55|-0.56|14.65|14.20|13.10|12.33|-1.13|[6]| |镍|16.51|20.05|-1.12|22.82|19.24|21.34|15.31|1.20|[6]| |锡|26.24|30.63|0.16|26.70|32.28|27.03|24.30|1.94|[6]| |氧化铝|25.54|28.73|0.57|29.01|29.56|26.31|23.23|2.31|[6]| |黄金|21.67|23.33|-0.08|22.19|24.16|20.55|21.66|0.01|[6]| |白银|43.98|47.51|4.17|30.93|43.25|52.32|34.30|9.68|[6]| |碳酸锂|43.52|43.71|1.42|40.44|44.74|42.04|35.55|7.97|[6]| |工业硅|26.33|29.13|2.18|33.15|30.34|26.15|24.22|2.11|[6]| |多晶硅|44.84|45.97|2.41|44.35|45.05|47.12|36.19|8.65|[6]| |螺纹钢|10.51|13.28|-0.09|16.45|14.20|12.06|13.24|-2.73|[6]| |铁矿石|15.10|17.52|-1.50|21.33|15.96|18.60|18.31|-3.22|[6]| |锰硅|11.29|15.94|0.69|21.23|15.77|16.22|13.73|-2.44|[6]| |硅铁|14.96|17.87|1.38|22.64|18.74|15.18|14.08|0.88|[6]| |玻璃|24.91|29.80|-1.38|36.86|32.53|24.85|28.89|-3.98|[6]| 各品种策略与建议 有色金属 - **铜期权** - 基本面：三大交易所库存环比增加1.1万吨，上海保税区库存环比增加0.6万吨[7] - 行情分析：沪铜整体表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落行情[7] -

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量和仓变化等数据，如沪铜CU2601最新价91,720，跌550，跌幅 -0.60%，成交量10.21万手，持仓量14.58万手等[3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各金属期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，如铜期权成交量264,957，量变化 -90,362，持仓量161,980，仓变化2,917，成交量PCR 0.59，变化 -0.00，持仓量PCR 0.79，变化 -0.01等，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱[4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各金属期权品种标的合约的平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息，如铜期权标的合约CU2601平值行权价92,000，压力点94,000，支撑点88,000等，从看涨和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点[5] 期权因子—隐含波动率 - 提供各金属期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如铜期权平值隐波率17.31%，加权隐波率21.55%，变化0.11等，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均[6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面三大交易所库存环比增加，行情走势呈多头上涨趋势回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略[7] - 铝期权：基本面库存有变化，行情呈偏多头上涨快速下降回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 锌期权：基本面有相关库存和基差数据，行情呈上方有压力的震荡回暖偏多上行；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明短期偏强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 镍期权：基本面中间品成交和库存有情况，行情呈上方有空头压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR表明偏弱震荡；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略[10] - 锡期权：基本面原材料供应紧张，行情呈下方有支撑的短期高位震荡多头上涨；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头套保策略[10] - 碳酸锂期权：基本面库存有变化，行情呈下方有支撑的近期偏多头大幅回落后急速上涨；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明多头力量增强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[11] 贵金属 - 白银期权：基本面库存有去库和累库情况，行情呈延续多头上涨趋势下降回落后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略[12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有环比和同比变化，行情呈上方有压力的弱势震荡回落；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略[13] - 铁矿石期权：基本面港口库存和疏港量有变化，行情呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡；期权隐含波动率处于历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有支撑；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[13] - 铁合金期权（锰硅）：基本面产量和库存有情况，行情呈上方有压力的弱势偏空后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情；建议构建做空波动率策略[14] - 工业硅期权：基本面库存有增加，行情呈上方有压力的弱势空头下行；期权隐含波动率处于均值附近，持仓量PCR表明震荡偏弱；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略[14] - 玻璃期权：基本面厂内库存有变化，行情呈上方有压力的超跌反弹回暖；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场偏弱势；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[15]

金属期权 2025-12-16 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇市场整体持货意向差、心态承压，预计下探寻底，上周构建的熊市价差组合盈利，本周预计延续趋弱格局，PVC可构建熊市价差组合；铜上周主力平值IV涨幅大，构建的空头跨式价差组合盈利，因沪铜主力平值隐含波动率回落；锡市场情绪偏好、基本面偏强，预计年内价格偏强，可构建牛市价差组合 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 期权标的周成交概况 - 本周期权标的价格大部分下跌，能源化工板块玻璃跌幅最大，为 -6.78%，有色板块氧化铝和特殊板块工业硅跌幅也较大；贵金属板块白银涨幅高，达 10.89% [11] - 成交量方面，农产品板块关注度升温，生猪日均成交量环比上涨最多，为 +119.17%，黑色板块螺纹钢和能源化工板块对二甲苯日均成交量环比上升显著；贵金属板块白银日均成交量环比下降多，为 -27.92% [11] - 20 日 HV 方面，锡和铁矿石涨幅最大，较上周分别 +5.28% 和 +5.12%，能源化工板块原油和农产品板块苹果 20 日 HV 跌幅显著 [11] 2 期权合约周成交和持仓概况 - 乙二醇、苯乙烯、豆粕、对二甲苯、棕榈油等期权品种日均成交量环比上升幅度较大，多晶硅和碳酸锂等期权品种成交量下跌幅度较大 [14] - 黄金、生猪、铝和合成橡胶等期权品种日均成交 PCR 低于 50% 且处于历史低位区间，白银、菜粕、苹果、铁矿石、对二甲苯等期权品种的日均持仓 PCR 超 100% [14] 3 期权主力平值IV概况 - 本周期权标的的 IV 环比分化显著，农产品板块除棉花和豆粕外，其余标的 IV 环比下降，玉米和白糖主力平值 IV 环比下跌较大；能源化工板块大部分标的主力平值 IV 上涨幅度大，PVC 上涨 60.78% [18] - 可关注 IV 历史分位值处于 10% 以下或 90% 以上极端区间的品种隐含波动率的均值回归情况 [18] 4 主要品种重点数据 - 上证 50 最新收盘价 2994.64，期权总成交额 124990240 亿元，成交量 PCR 为 0.62，持仓量 PCR 为 0.72，品种 IV 为 14.44%，20 日历史波动率为 10.67%，40 日历史波动率为 10.48% [22] - 沪深 300 最新收盘价 4580.95，期权总成交额 676586200 亿元，成交量 PCR 为 0.64，持仓量 PCR 为 0.79，品种 IV 为 16.07%，20 日历史波动率为 13.22%，40 日历史波动率为 14.11% [25] - 中证 1000 最新收盘价 7370.94，期权总成交额 2491095740 亿元，成交量 PCR 为 0.85，持仓量 PCR 为 0.97，品种 IV 为 19.20%，20 日历史波动率为 19.42%，40 日历史波动率为 17.01% [27] - 黄金最新收盘价 970.66，期权总成交额 1107046300 亿元，成交量 PCR 为 0.32，持仓量 PCR 为 0.55，主力平值 IV 为 22.29%，20 日历史波动率为 16.39%，40 日历史波动率为 22.50% [30] - 白银最新收盘价 14892，期权总成交额 4196162100 亿元，成交量 PCR 为 0.7，持仓量 PCR 为 1.62，主力平值 IV 为 42.55%，20 日历史波动率为 37.09%，40 日历史波动率为 35.76% [32] - 棉花最新收盘价 13835，期权总成交额 43451500 亿元，成交量 PCR 为 1.21，持仓量 PCR 为 0.74，主力平值 IV 为 9.38%，20 日历史波动率为 5.62%，40 日历史波动率为 5.64% [34] - 豆粕最新收盘价 2770，期权总成交额 67073400 亿元，成交量 PCR 为 0.88，持仓量 PCR 为 0.86，主力平值 IV 为 12.42%，20 日历史波动率为 26.89%，40 日历史波动率为 21.68% [37] - 棕榈油最新收盘价 8552，期权总成交额 110783800 亿元，成交量 PCR 为 1.35，持仓量 PCR 为 0.92，主力平值 IV 为 16.64%，20 日历史波动率为 17.56%，40 日历史波动率为 15.27% [40] - 玉米最新收盘价 2242，期权总成交额 20708000 亿元，成交量 PCR 为 0.5，持仓量 PCR 为 0.59，主力平值 IV 为 11.47%，20 日历史波动率为 11.59%，40 日历史波动率为 10.05% [42] - 白糖最新收盘价 5214，期权总成交额 19735100 亿元，成交量 PCR 为 1.17，持仓量 PCR 为 0.78，主力平值 IV 为 8.15%，20 日历史波动率为 8.03%，40 日历史波动率为 7.52% [45] - 菜粕最新收盘价 2347，期权总成交额 14073500 亿元，成交量 PCR 为 0.72，持仓量 PCR 为 1.31，主力平值 IV 为 17.21%，20 日历史波动率为 14.39%，40 日历史波动率为 19.08% [48] - 豆油最新收盘价 7994，期权总成交额 21695800 亿元，成交量 PCR 为 0.9，持仓量 PCR 为 0.77，主力平值 IV 为 11.60%，20 日历史波动率为 13.62%，40 日历史波动率为 10.97% [51] - 玉米淀粉最新收盘价 2526，期权总成交额 1177600 亿元，成交量 PCR 为 0.65，持仓量 PCR 为 0.56，主力平值 IV 为 13.19%，20 日历史波动率为 12.81%，40 日历史波动率为 11.45% [54] - 鸡蛋最新收盘价 3077，期权总成交额 53289700 亿元，成交量 PCR 为 1.06，持仓量 PCR 为 0.42，主力平值 IV 为 18.59%，20 日历史波动率为 30.74%，40 日历史波动率为 31.07% [57] - 生猪最新收盘价 11325，期权总成交额 40933000 亿元，成交量 PCR 为 0.51，持仓量 PCR 为 0.33，主力平值 IV 为 17.58%，20 日历史波动率为 11.73%，40 日历史波动率为 17.66% [59] - 苹果最新收盘价 9519，期权总成交额 21557000 亿元，成交量 PCR 为 1.39，持仓量 PCR 为 1.87，主力平值 IV 为 22.82%，20 日历史波动率为 14.94%，40 日历史波动率为 19.71% [61] - 铁矿石最新收盘价 760.5，期权总成交额 77061000 亿元，成交量 PCR 为 1.74，持仓量 PCR 为 1.73，主力平值 IV 为 17.54%，20 日历史波动率为 16.86%，40 日历史波动率为 16.65% [63] - 螺纹钢最新收盘价 3060，期权总成交额 27134400 亿元，成交量 PCR 为 1.15，持仓量 PCR 为 0.69，主力平值 IV 为 13.31%，20 日历史波动率为 13.68%，40 日历史波动率为 12.58% [65] - 铜最新收盘价 94080，期权总成交额 1397668300 亿元，成交量 PCR 为 0.38，持仓量 PCR 为 0.89，主力平值 IV 为 18.62%，20 日历史波动率为 16.64%，40 日历史波动率为 16.30% [67] - 铝最新收盘价 22170，期权总成交额 124452000 亿元，成交量 PCR 为 0.19，持仓量 PCR 为 0.58，主力平值 IV 为 13.69%，20 日历史波动率为 13.17%，40 日历史波动率为 11.77% [69] - 锌最新收盘价 23605，期权总成交额 125235600 亿元，成交量 PCR 为 0.34，持仓量 PCR 为 0.87，主力平值 IV 为 15.18%，20 日历史波动率为 12.71%，40 日历史波动率为 10.87% [71] - 氧化铝最新收盘价 2470，期权总成交额 83617500 亿元，成交量 PCR 为 0.63，持仓量 PCR 为 0.26，主力平值 IV 为 24.36%，20 日历史波动率为 15.04%，40 日历史波动率为 15.87% [74] - 锡最新收盘价 333000，期权总成交额 493234800 亿元，成交量 PCR 为 0.42，持仓量 PCR 为 1.15，主力平值 IV 为 30.38%，20 日历史波动率为 21.83%，40 日历史波动率为 19.40% [76] - 镍最新收盘价 115590，期权总成交额 44013900 亿元，成交量 PCR 为 0.67，持仓量 PCR 为 0.7，主力平值 IV 为 14.62%，20 日历史波动率为 11.27%，40 日历史波动率为 10.59% [78] - 原油最新收盘价 437.6，期权总成交额 254110600 亿元，成交量 PCR 为 0.9，持仓量 PCR 为 0.6，主力平值 IV 为 27.82%，20 日历史波动率为 17.07%，40 日历史波动率为 20.45% [81] - PTA 最新收盘价 4614，期权总成交额 39262900 亿元，成交量 PCR 为 1.17，持仓量 PCR 为 1.1，主力平值 IV 为 16.08%，20 日历史波动率为 12.72%，40 日历史波动率为 13.64% [84] - 甲醇最新收盘价 2067，期权总成交额 68047700 亿元，成交量 PCR 为 1.03，持仓量 PCR 为 0.78，主力平值 IV 为 18.24%，20 日历史波动率为 18.47%，40 日历史波动率为 17.91% [86] - 对二甲苯最新收盘价 6758，期权总成交额 4577200 亿元，成交量 PCR 为 1.35，持仓量 PCR 为 1.21，主力平值 IV 为 16.91%，20 日历史波动率为 15.73%，40 日历史波动率为 15.58% [88] - 乙二醇最新收盘价 3627，期权总成交额 26248500 亿元，成交量 PCR 为 1.21，持仓量 PCR 为 0.51，主力平值 IV 为 18.85%，20 日历史波动率为 17.34%，40 日历史波动率为 16.21% [91] - 短纤最新收盘价 6074，期权总成交额 7060100 亿元，成交量 PCR 为 1.19，持仓量 PCR 为 0.81，主力平值 IV 为 13.79%，20 日历史波动率为 12.91%，40 日历史波动率为 12.60% [93] - PVC 最新收盘价 4220，期权总成交额 47636400 亿元，成交量 PCR 为 0.93，持仓量 PCR 为 0.26，主力平值 IV 为 22.38%，20 日历史波动率为 12.85%，40 日历史波动率为 11.53% [95] - 烧碱最新收盘价 2110，期权总成交额 54723900 亿元，成交量 PCR 为 0.95，持仓量 PCR 为 0.54，主力平值 IV 为 22.61%，20 日历史波动率为 14.15%，40 日历史波动率为 15.06% [97] - 苯乙烯最新收盘价 6442，期权总成交额 43106100 亿元，成交量 PCR 为 1.07，持仓量 PCR 为 0.58，主力平值 IV 为 19.63%，20 日历史波动率为 15.24%，40 日历史波动率为 15.82% [99] - 尿素最新收盘价 1625，期权总成交额 7328600 亿元，成交量 PCR 为 0.74，持仓量 PCR 为 0.79，主力平值 IV 为 14.45%，20 日历史波动率为 11.46%，40 日历史波动率为 10.99% [101] - 合成橡胶最新收盘价 10720，期权总成交额 17964100 亿元，成交量 PCR 为 0.34，持仓量 PCR 为 0.53，主力平值 IV 为 20.59%，20 日历史波动率为 20.34%，40 日历史波动率为 19.23% [103] - 天然橡胶最新收盘价 15230，期权总成交额 25894000 亿元，成交量 PCR 为 0.5，持仓量 PCR 为 0.45，主力平值 IV 为 16.52%，20 日历史波动率为 12.89%，40 日历史波动率为 15.19% [105] - 玻璃最新收盘价 935，期权总成交额 101898400 亿元，成交量 PCR 为 0.7，持仓量 PCR 为 0.65，主力平值 IV 为 28.78%，20 日历史波动率为 21.87%，40 日历史

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价91550，跌1990，跌幅2.13%，成交量15.76万手，量变化1.90，持仓量18.86万手，仓变化 -0.17 [3] - 铝最新价21725，跌370，跌幅1.67%，成交量10.08万手，量变化 -1.25，持仓量16.21万手，仓变化 -1.02 [3] - 锌最新价23305，跌210，跌幅0.89%，成交量18.90万手，量变化9.60，持仓量9.14万手，仓变化0.29 [3] - 其他品种详情见铜、铝、锌类似格式，如铅、镍、锡等 [3] 期权因子—量仓PCR - 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，用于描述期权标的行情强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] - 各品种量仓PCR及相关变化情况，如铜成交量PCR为0.38，变化 -0.01，持仓量PCR为0.89，变化0.08等 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] - 各品种压力点和支撑位情况，如铜压力位为98000，支撑位为90000等 [5] 期权因子—隐含波动率 - 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均 [6] - 各品种隐含波动率相关数据，如铜平值隐波率18.61，加权隐波率21.55，变化0.98等 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略、现货多头套保策略 [7] - 铝：构建卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略、现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略、现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略、现货备兑策略 [10] - 锡：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略、现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 白银：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略、现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [13] - 铁合金：锰硅构建做空波动率策略；工业硅构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略、现货套保策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 有色金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|91,770|290|0.32|14.61|-4.43|20.04|-1.02| |铝|AL2601|21,895|40|0.18|15.99|-9.59|18.58|-0.99| |锌|ZN2601|23,005|-60|-0.26|11.82|-1.15|9.32|-0.81| |铅|PB2601|17,095|20|0.12|3.64|0.07|3.93|-0.13| |镍|NI2601|116,100|-840|-0.72|12.00|1.76|10.26|-0.54| |锡|SN2601|315,730|-1,630|-0.51|21.11|1.92|4.75|0.41| |氧化铝|AO2601|2,509|5|0.20|28.35|6.94|27.89|-0.32| [3] 贵金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|AU2602|954.76|-1.18|-0.12|22.26|-0.70|19.27|-0.18| |白银|AG2602|14,166|109|0.78|181.48|50.58|45.06|3.32| [3] 其他金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|LC2602|94,280|2,220|2.41|1.19|0.26|3.29|0.03| |工业硅|SI2602|8,260|-220|-2.59|6.05|-0.83|9.57|0.79| |多晶硅|PS2602|55,310|900|1.65|2.97|-0.16|3.79|-0.01| |螺纹钢|RB2601|3,113|2|0.06|23.51|-5.60|36.36|-5.14| |铁矿石|I2602|784.50|3.00|0.38|1.56|1.13|7.41|0.22| |锰硅|SM2602|5,720|14|0.25|4.61|-0.19|3.22|-0.02| |硅铁|SF2602|5,336|14|0.26|6.84|2.00|4.32|-0.10| |玻璃|FG2602|1,017|5|0.49|3.25|-0.13|4.34|-0.13| [3] 期权因子分析 量仓PCR |期权品种|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|0.39|-0.01|0.75|-0.05| |铝|0.37|-0.04|0.61|-0.02| |锌|0.67|0.20|0.95|0.02| |铅|0.81|0.22|0.60|0.04| |镍|0.85|0.42|0.65|0.05| |锡|0.40|-0.19|0.89|0.06| |氧化铝|0.60|0.15|0.26|0.01| |黄金|0.49|-0.11|0.56|0.00| |白银|0.68|-0.14|1.45|0.14| |碳酸锂|0.33|-0.14|0.69|0.01| |工业硅|1.03|-0.03|0.65|-0.01| |多晶硅|0.51|-0.11|0.90|0.07| |螺纹钢|1.09|-0.17|0.67|-0.02| |铁矿石|1.45|0.09|1.74|0.11| |锰硅|0.88|-0.06|0.69|0.01| |硅铁|0.67|-0.24|0.73|-0.14| |玻璃|0.84|0.07|0.28|-0.03| [4] 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,000|94,000|-4,000|84,000|0|9,210|8,282| |铝|AL2601|22,000|22,000|0|21,400|0|7,610|2,996| |锌|ZN2601|23,000|23,400|400|22,000|0|2,185|2,249| |铅|PB2601|17,200|19,600|0|16,800|0|1,593|912| |镍|NI2601|118,000|120,000|0|110,000|-4,000|6,640|3,053| |锡|SN2601|325,000|335,000|0|300,000|10,000|3,474|2,373| |氧化铝|AO2601|2,500|3,000|0|2,450|-150|19,706|4,491| |黄金|AU2602|960|1,000|0|904|0|4,865|1,395| |白银|AG2602|14,400|15,900|1,400|12,000|0|10,538|22,376| |碳酸锂|LC2602|94,000|100,000|-10,000|90,000|0|17,720|10,689| |工业硅|SI2602|8,300|9,000|0|8,000|0|10,166|5,515| |多晶硅|PS2602|55,000|60,000|0|50,000|0|15,939|11,599| |螺纹钢|RB2601|3,100|3,200|0|3,000|0|23,161|22,012| |铁矿石|I2602|780|900|100|770|0|22,740|35,979| |锰硅|SM2602|5,700|5,800|0|5,600|0|5,212|3,670| |硅铁|SF2602|5,300|5,600|100|5,300|0|846|1,119| |玻璃|FG2602|1,020|1,140|-480|1,000|40|7,673|2,573| [5] 隐含波动率（%） |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|18.08|21.52|1.02|18.15|22.76|18.35|16.16|1.91| |铝|10.90|12.68|-0.28|12.47|13.18|11.33|11.17|-0.27| |锌|10.93|12.87|-0.08|14.15|13.49|11.93|10.96|-0.03| |铅|11.14|14.23|-0.31|14.69|15.36|12.84|12.53|-1.39| |镍|12.33|15.89|-0.87|23.01|15.07|16.85|15.53|-3.20| |锡|26.41|28.78|3.04|26.60|29.43|27.16|23.62|2.79| |氧化铝|24.55|27.82|2.19|29.04|30.26|23.76|22.82|1.73| |黄金|20.18|22.83|1.52|22.11|24.07|20.29|22.36|-2.18| |白银|39.87|40.89|5.36|30.31|39.21|43.36|33.41|6.46| |碳酸锂|33.02|36.40|1.47|39.90|38.69|29.45|35.26|-2.24| |工业硅|23.68|25.70|0.73|33.25|28.07|23.40|23.22|0.45| |多晶硅|32.88|34.87|-2.75|43.99|33.67|37.21|35.37|-2.50| |螺纹钢|11.47|12.99|-0.15|16.49|13.29|12.72|13.39|-1.92| |铁矿石|15.28|18.43|0.44|21.37|16.27|19.92|18.49|-3.22| |锰硅|11.87|13.67|0.09|21.53|14.73|12.48|13.73|-1.87| |硅铁|12.88|13.27|0.86|22.87|13.00|13.68|14.15|-1.27| |玻璃|26.95|30.03|2.77|36.76|32.97|26.53|29.42|-2.47| [6] 各品种期权分析及策略建议 有色金属 铜期权 - 标的行情分析：全球多家头部矿山企业减产，铜精矿供给紧缺，金融属性对铜价驱涨作用较强，沪铜表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落走势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位为98,000，支撑位为84,000 [8] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝运行产能约4422万吨，产量环比微降，库存持续去化，沪铝表现为偏多头上涨快速下降走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为22,000，支撑位为21,800 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿国产TC2050元/金属吨，进口TC指数61美元/干吨，沪锌表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位为23,000，支撑位为22,000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍价格低位，厂家惜售，镍库存及镍矿港口库存处于同期高位，沪镍表现为上方有空头压力的偏弱势震荡走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为120,000，支撑位为11,400 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [11] 锡期权 - 标的行情分析：全球显性库存劈叉，LME库存持续去化，国内库存微增，锡价下方空间有限，沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位为335,000，支撑位为290,000 [11] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [11] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：上周碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册，碳酸锂表现为下方有支撑的近期偏多头方向的大幅回落走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位为100,000，支撑位为90,000 [12

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价91,020，跌1,040，跌幅1.13%，成交量19.04万手，持仓量21.06万手 [3] - 铝最新价21,835，跌155，跌幅0.70%，成交量25.57万手，持仓量19.57万手 [3] - 锌最新价22,985，跌150，跌幅0.65%，成交量12.97万手，持仓量10.13万手 [3] - 铅最新价17,025，跌210，跌幅1.22%，成交量3.57万手，持仓量4.06万手 [3] - 镍最新价116,360，跌1,390，跌幅1.18%，成交量10.24万手，持仓量10.80万手 [3] - 锡最新价314,190，跌1,420，跌幅0.45%，成交量19.19万手，持仓量4.34万手 [3] - 氧化铝最新价2,503，跌55，跌幅2.15%，成交量21.41万手，持仓量28.21万手 [3] - 黄金最新价955.82，涨1.90，涨幅0.20%，成交量22.96万手，持仓量19.45万手 [3] - 白银最新价14,116，涨484，涨幅3.55%，成交量130.90万手，持仓量41.73万手 [3] - 碳酸锂最新价91,340，跌1,140，跌幅1.23%，成交量0.93万手，持仓量3.26万手 [3] - 工业硅最新价8,365，跌290，跌幅3.35%，成交量6.88万手，持仓量8.78万手 [3] - 多晶硅最新价55,190，涨2,365，涨幅4.48%，成交量3.12万手，持仓量3.80万手 [3] - 螺纹钢最新价3,093，涨2，涨幅0.06%，成交量29.11万手，持仓量41.50万手 [3] - 铁矿石最新价782.00，涨6.50，涨幅0.84%，成交量11.19万手，持仓量18.40万手 [3] - 锰硅最新价5,728，跌4，跌幅0.07%，成交量4.80万手，持仓量3.24万手 [3] - 硅铁最新价5,360，涨36，涨幅0.68%，成交量4.84万手，持仓量4.42万手 [3] - 玻璃最新价1,011，跌13，跌幅1.27%，成交量3.39万手，持仓量4.47万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.81 [4] - 铝成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.63 [4] - 锌成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.94 [4] - 铅成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.56 [4] - 镍成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.60 [4] - 锡成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.83 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.25 [4] - 黄金成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.56 [4] - 白银成交量PCR为0.81，持仓量PCR为1.31 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.68 [4] - 工业硅成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.66 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.83 [4] - 螺纹钢成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.69 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.36，持仓量PCR为1.62 [4] - 锰硅成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.68 [4] - 硅铁成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.87 [4] - 玻璃成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.30 [4] 压力位和支撑位 - 铜压力位为98,000，支撑位为84,000 [5] - 铝压力位为22,000，支撑位为21,400 [5] - 锌压力位为23,000，支撑位为22,000 [5] - 铅压力位为19,600，支撑位为16,800 [5] - 镍压力位为120,000，支撑位为114,000 [5] - 锡压力位为335,000，支撑位为290,000 [5] - 氧化铝压力位为3,000，支撑位为2,600 [5] - 黄金压力位为1,000，支撑位为904 [5] - 白银压力位为14,500，支撑位为12,000 [5] - 碳酸锂压力位为110,000，支撑位为90,000 [5] - 工业硅压力位为9,000，支撑位为8,000 [5] - 多晶硅压力位为60,000，支撑位为50,000 [5] - 螺纹钢压力位为3,200，支撑位为3,000 [5] - 铁矿石压力位为800，支撑位为770 [5] - 锰硅压力位为5,800，支撑位为5,600 [5] - 硅铁压力位为5,500，支撑位为5,300 [5] - 玻璃压力位为1,620，支撑位为960 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率17.04%，加权隐波率20.50%，年平均18.11% [6] - 铝平值隐波率10.06%，加权隐波率12.96%，年平均12.46% [6] - 锌平值隐波率11.40%，加权隐波率12.95%，年平均14.17% [6] - 铅平值隐波率10.08%，加权隐波率14.54%，年平均14.70% [6] - 镍平值隐波率12.13%，加权隐波率16.75%，年平均23.09% [6] - 锡平值隐波率21.53%，加权隐波率25.74%，年平均26.62% [6] - 氧化铝平值隐波率20.59%，加权隐波率25.63%，年平均29.06% [6] - 黄金平值隐波率18.88%，加权隐波率21.31%，年平均22.11% [6] - 白银平值隐波率35.37%，加权隐波率35.53%，年平均30.17% [6] - 碳酸锂平值隐波率29.77%，加权隐波率34.92%，年平均39.88% [6] - 工业硅平值隐波率22.29%，加权隐波率24.97%，年平均33.31% [6] - 多晶硅平值隐波率35.43%，加权隐波率37.62%，年平均43.99% [6] - 螺纹钢平值隐波率11.71%，加权隐波率13.14%，年平均16.51% [6] - 铁矿石平值隐波率16.92%，加权隐波率17.99%，年平均21.40% [6] - 锰硅平值隐波率11.54%，加权隐波率13.59%，年平均21.64% [6] - 硅铁平值隐波率12.49%，加权隐波率12.41%，年平均22.96% [6] - 玻璃平值隐波率25.58%，加权隐波率27.26%，年平均36.77% [6] 各品种策略建议 有色金属 铜期权 - 标的行情分析：全球多家头部矿山企业减产，铜精矿供给紧缺，铜价延续上行趋势；沪铜表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落的行情走势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位98,000，支撑位84,000 [8] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝产量环比微降，库存持续去化，铝价震荡走强；沪铝表现为偏多头上涨快速下降的市场行情走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位22,000，支撑位21,800 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿库存情况及开工率数据已知，沪锌表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行的行情走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位23,000，支撑位22,000 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍厂家惜售，库存处于同期高位，下游需求和成本因素影响价格，不锈钢盘面走弱；沪镍表现为上方有空头压力的偏弱势震荡的市场行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位120,000，支撑位114,000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] 锡期权 - 标的行情分析：全球显性库存劈叉，矿端刚性缺口与宏观暖风支撑锡价；沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡的行情走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位335,000，支撑位290,000 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册；表现为下方有支撑的近期偏多头方向的大幅回落的行情走势形态 [11] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位100,000，支撑位90,000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 白银 - 标的行情分析：投资者对美联储降息前景乐观，白银ETF持仓增量，库存下降，价格显著上涨；表现为延续多头上涨趋势的行情走势形态 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位14,500，支撑位12,000 [12] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 标的行情分析：螺纹钢仓单量和进口铁矿库存有变化；表现为上方有压力的弱势震荡回落的行情走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR维持0.60以下，压力位3,200，支撑位3,000 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 标的行情分析：铁矿石库存和疏港量有变化；表现为下方有支撑上方有压力的偏弱震荡的行情走势形态 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.40，压力位900，支撑位700 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] 铁合金期权 - 锰硅 - 标的行情分析：锰硅产量环比下降，利润维持低位；表现为上方有压力的弱势偏空后反弹回暖的行情走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史较低水平波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位6,000，支撑位5,700 [14] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅 - 标的行情分析：工业硅和多晶硅产量环比下降，库存达48.14万吨；表现为上方有压力的弱势空头下行的市场行情走势形态 [14] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐下降至历史较低水平波动，持仓量PCR报收于报收于0.60以下，压力位1000，支撑位8500 [14] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权 - 标的行情分析：玻璃产量和库存有变化；表现为上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落的行情走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1,300，支撑位980 [15] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]