在新材料制备领域，公司系统布局微纳材料的混合、分散、研磨、包覆、干燥及薄膜制备等工艺环节， 已形成以光学膜精密涂布机、双传动包覆机、干法介质搅拌磨为代表的智能装备体系，并具备粉体工程 整线交付能力。公司建立了兼具通用性与可扩展性的新材料制备平台，产品已应用于新能源电池正负极 材料、功能膜、半导体封装材料及功能陶瓷材料等多个细分材料制备领域，逐步形成以工艺装备平台为 基础，面向多行业多场景的应用格局，公司产品已覆盖贝特瑞(835185.BJ)、恩捷股份(002812.SZ)、万 华化学(600309.SH)、博益鑫成、华海诚科(688535.SH)、三环集团(300408.SZ)等客户群体。 财务方面，于2022年度、2023年度及2024年度及2025年1-6月，公司实现营业收入分别约为人民币3.97 亿元、6.01亿元、6.37亿元、3.98亿元。同期，公司净利润分别约为人民币9772.15万元、2.34亿元、1.53 亿元、9370.62万元。 报告期内，公司主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，凭借持续的技术创新、完善的产品体 系及优质的客户服务，逐步在新能源电池前段智能制造装备市场中确立了较为突 ...

财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，有研复材营业收入分别约为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元、3.98亿元人民币；同期， 净利润分别为9772.15万元、约2.34亿元、约1.53亿元、9370.62万元人民币。 | 项目 | 2025.6.30/ | 2024.12.31/ | 2023.12.31/ | 2022.12.31/ | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025年1-6月 | 2024 年度 | 2023 年度 | 2022 年度 | | 资产总额(万元) | 204.911.81 | 179.964.98 | 157.048.78 | 135.646.09 | | 归属于母公司所有者权益 | 66.562.99 | 56.754.62 | 42.869.69 | 18.193.91 | | (万元) | | | | | | 资产负债率(母公司) | 65.35% | 68.23% | 72.55% | 86.59% | | 营业收入(万元) | 39.770.73 | 63.659.48 | 60.059.6 ...

公司IPO进程与募资计划 - 公司正在冲刺创业板IPO 首发申请将于2025年12月16日上会 保荐人为国联民生证券承销保荐有限公司 [2] - 公司曾于2023年6月30日向上交所递交科创板IPO申请 但在2024年5月中旬主动撤回 此次为第二次闯关A股 [2] - 公司此次拟募集资金约5.87亿元 主要用于高精智能装备华南总部制造基地建设 研发中心建设及补充流动资金 [2] 公司业务与市场地位 - 公司创立于2012年 主营业务围绕微纳粉体处理 粉液精密计量 粉液混合分散 功能薄膜制备等核心工艺环节展开 产品可广泛用于新能源电池等行业 [4] - 公司主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 专业从事融合工艺能力的智能装备的研发 设计 生产与销售 [4] - 公司已与比亚迪 亿纬锂能 宁德时代等国内新能源电池及整车企业建立合作 并与三星SDI LGES 松下 SK On等海外电池制造商开展业务合作 [4] 财务表现与趋势 - 报告期内（2022年至2025年上半年）公司营业收入分别为3.97亿元 6.01亿元 6.37亿元和3.98亿元 2022年至2024年年均复合增长率为26.70% [4] - 报告期内公司净利润分别为9772.15万元 2.34亿元 1.53亿元和9370.62万元 2024年净利润较2023年下滑34.90% [4] - 2023年和2024年 公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7256.58万元和-1539.59万元 与同期净利润存在较大差额 [6] - 报告期各期末 公司存货账面价值分别为6.18亿元 8.79亿元 8.85亿元和10.37亿元 呈上升趋势 占流动资产比例分别为48.13% 61.95% 58.45%和63.42% [9] 客户集中度与关联交易 - 公司对比亚迪存在显著依赖 报告期内对比亚迪的销售金额占营业收入比例分别为49.04% 48.39% 65.78%和36.29% 对应的销售毛利占比分别为54.48% 48.70% 66.67%和33.80% [8] - 2024年仅来自比亚迪的销售收入就占公司营业收入的65.78% [1][2] - 比亚迪既是公司持股超5%的股东 也是第一大客户 双方交易构成关联交易 [1][2][8] - 自2013年起公司与比亚迪开展合作 2015年开始批量供货 2025年11月双方签署为期五年的战略框架合作协议 约定在同等条件下比亚迪优先向公司采购 [8] - 报告期内 公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为91.48% 91.76% 89.86%和93.65% 客户集中度高 [8] 盈利能力与毛利率变化 - 报告期各期 公司主营业务毛利率分别为48.10% 57.08% 48.72%和53.65% [10] - 随着下游客户规模扩大及降本增效需求增强 公司产品价格整体呈下降趋势 根据初步测算 公司2025年6月末在手订单毛利率预估在25%左右 [10] - 2024年11月比亚迪曾向供应商发布《2025年比亚迪乘用车降本要求》 作为深度依赖比亚迪的企业 公司面临下游客户加强设备采购价格控制带来的毛利率压力 [10][11] 公司面临的经营挑战 - 公司存在对单一客户比亚迪重大依赖及相关关联交易占比过高的经营风险 [2] - 若新能源以及新材料下游市场需求增速放缓甚至下降 公司可能面临收入增速放缓 毛利率下滑等情形 致使净利润继续下滑 [5] - 若未来公司新客户拓展不达预期 或比亚迪经营状况 采购策略发生重大变化 或双方合作关系被其他供应商所取代 可能对公司业务发展及经营业绩产生不利影响 [9] - 公司存货规模较大且呈上升趋势 若未能对存货进行有效管理 可能导致营运资金占用增加 资金使用效率降低 [9]

IPO进程与募资计划 - 公司正在冲刺创业板IPO 首发申请将于2025年12月16日上会 保荐人为国联民生证券承销保荐有限公司 [2] - 公司曾于2023年6月30日向上交所递交科创板IPO申请 但在2024年5月中旬主动撤回 此次为转战创业板 [2] - 公司拟募集资金约5.87亿元 主要用于高精智能装备华南总部制造基地建设 研发中心建设及补充流动资金 [2] 财务表现与趋势 - 报告期内（2022年至2025年6月30日）公司营业收入分别为3.97亿元 6.01亿元 6.37亿元和3.98亿元 2022年至2024年年均复合增长率为26.70% [3] - 报告期内公司净利润分别为9772.15万元 2.34亿元 1.53亿元和9370.62万元 2024年净利润较2023年下滑34.90% [3][4] - 2023年和2024年 公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7256.58万元和-1539.59万元 与同期净利润（2.34亿元和1.53亿元）存在较大差额 [5] 客户集中度与关联交易 - 公司对第一大客户比亚迪存在重大依赖 2024年来自比亚迪的销售收入占营业收入的65.78% [2][6] - 报告期内 公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为91.48% 91.76% 89.86%和93.65% 客户集中度高 [6] - 比亚迪既是公司持股超5%的股东 也是关联方 双方交易构成关联交易 双方于2025年11月28日签署为期五年的战略框架合作协议 比亚迪承诺将其所持公司股份锁定期延长至36个月 [2][6] 业务与市场地位 - 公司主营业务围绕微纳粉体处理 粉液精密计量等核心工艺环节展开 产品用于新能源电池等行业 主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 [3] - 公司已与比亚迪 亿纬锂能 宁德时代等国内企业以及三星SDI LGES 松下 SK On等海外电池制造商建立业务合作 [3] - 2025年1—6月 公司前两大客户为亿纬锂能（销售占比44.29%）和比亚迪（销售占比36.29%） [7] 经营风险与挑战 - 公司存货余额较大且呈上升趋势 报告期各期末存货账面价值分别为6.18亿元 8.79亿元 8.85亿元和10.37亿元 占流动资产比例分别为48.13% 61.95% 58.45%和63.42% [7] - 公司主营业务毛利率存在波动 报告期各期分别为48.10% 57.08% 48.72%和53.65% 产品价格整体呈下降趋势 2025年6月末在手订单毛利率预估在25%左右 [8] - 下游客户（如比亚迪）存在降本增效需求 对设备采购成本管控趋于严格 可能对公司毛利率形成压力 [8]

公司概况 - 深圳市尚水智能股份有限公司深交所创业板IPO已受理，拟募资5.8739亿元，民生证券为保荐机构 [1] - 公司深耕智能装备行业十余年，主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开 [1] - 产品广泛应用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业，目前主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 [1] 市场地位与竞争优势 - 公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一，锂电池制浆系统国内市场占有率为12.77%，排名第三 [1] - 自主研发的循环式高效制浆系统实现了粉液混合与高速分散并行制浆，显著提升浆料一致性、制浆效率及能效 [1] 客户与合作 - 新能源电池领域客户包括比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、中创新航、三星SDI、LGES、松下、SK On等国内外知名企业 [2] - 新材料制备领域客户包括贝特瑞、恩捷股份、万华化学、华海诚科、三环集团等 [3] 业务布局与技术能力 - 公司构建了以"核心单机+智能控制系统+工艺包"为体系的综合技术能力 [1] - 在新材料制备领域形成光学膜精密涂布机、双传动包覆机、干法介质搅拌磨等智能装备体系，具备粉体工程整线交付能力 [2] - 建立了兼具通用性与可扩展性的新材料制备平台，覆盖新能源电池正负极材料、功能膜、半导体封装材料及功能陶瓷材料等多个细分领域 [3] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为4亿元、6.01亿元、6.37亿元 [4] - 2022-2024年净利润分别为9772.15万元、2.34亿元、1.53亿元 [4] - 2024年资产总额17.996亿元，资产负债率68.23%，研发投入占营业收入比例9.70% [5][6] 募投项目 - 高精智能装备华南总部制造基地建设项目投资5.0568亿元，拟募资投入2.2835亿元 [4] - 研发中心建设项目投资2.9609亿元，拟募资投入2.0904亿元 [4] - 补充流动资金拟募资投入1.5亿元 [4]

锂电池制浆系统市场规模 - 2024年中国锂电池制浆系统市场规模约为47亿元，同比下降超过15% [3] - 市场规模下滑主要因锂电池行业整体扩产节奏放缓 [3] - 预计到2027年市场规模有望突破60亿元，主要增长动力包括国内设备企业加快出海步伐和锂电池行业扩产积极性恢复 [3] - 预计至2027年中国锂电池行业新增产能有望超过350GWh [3] 技术路线格局 - 当前制浆装备领域呈现多技术路线并行格局 [6] - 双行星制浆仍是现阶段主流选择，但面临效率与能耗问题 [6] - 循环式制浆具备高效率、低能耗特性，在头部企业中逐步扩大应用 [6] - 双螺杆制浆因异物控制与系统稳定性问题仍需技术迭代 [6] - 双行星制浆占比从2021年的>80%下降至2024年的60-70% [7] - 循环式制浆占比从2021年的0-10%上升至2024年的20~30% [7] - 双螺杆制浆占比维持在5~15%区间 [7] 行业竞争格局 - 行业集中度提升，头部企业加速放量 [8] - 理奇智能稳居市场首位，2024年市占率超过40% [8] - 尚水智能市占率跃升至行业第三，在循环式高效制浆细分市场位居第一 [8] 制浆系统发展方向 - 核心发展方向是在确保产品质量稳定前提下实现降本增效 [10] - 提质增效降本：提升生产效率，降低制浆时间，保证浆料稳定性 [10] - 支持高固含浆料的稳定制备：有利于提升极片能量密度，减少干燥能耗 [11] - 推动智能化与无人化升级：降低人工成本、提升生产良率 [11]