核心观点 - 公司上半年营收31.6亿元同比下降16.89% 归母净利润11.3亿元同比下降18.19% 为近五年来首次上半年双降 [1] - 公司业绩下滑受行业深度调整及消费疲软影响 但内生经营问题同步显现 [1] - 年度经营目标未完成（营收80.64亿元 vs 实际73.44亿元 净利润28.66亿元 vs 实际25.89亿元） [4] 财务表现 - 季度营收增速逐季收缩：2024年Q1至Q4分别为21% 19% 1.6% -5% [3] - 2025年Q2营收同比下滑24.13% 毛利率68.33%同比降2.8个百分点 为近9个季度最低 [4][5] - 合同负债4.4亿元同比降约5% 预示未来增长或进一步放缓 [12] 产品结构 - 中高档白酒上半年营收25.37亿元同比下降14% 普通白酒营收4.52亿元同比下降32.47% [5] - 中高档酒Q2营收同比下滑23.6%（Q1为-8.57%） 主因商务宴请场景缺失 [5] - 中高档产品营收占比因普通白酒销量大幅下滑而提升 [5] 区域市场 - 省内市场营收占比超六成 上半年营收23.64亿元同比降12% 为近三年首次下滑 [7][8] - 省外市场营收6.25亿元同比降30% 占比不足20% 核心市场江苏上海竞争激烈 [12] - 安徽市场呈"一超多强"格局 古井贡酒为龙头 公司产品与古5同价格带但品牌认可度弱势 [9][10] 经营策略 - 销售费用3.07亿元同比增1.39% 销售费用率提升 但未推动业绩增长 [12] - 年度目标营收76亿元（同比增3.49%）净利润26.2亿元（同比增1%） 实现难度较大 [12]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入31.60亿元同比下降16.89% 净利润11.30亿元同比下降18.19% 系4年来首次半年报双降 [2][3] - 第二季度营收同比下降24.13% 净利润同比下降35.2% 环比分别下降45.64%和63.59% [4] - 经营活动现金流量净额3.17亿元同比下滑48.30% 反映主营业务造血能力减弱 [2][4] 财务指标变化 - 销售费用3.07亿元同比增长1.39% 主要因广告宣传费和租赁费增加 [4] - 合同负债4.4亿元较2024年末下降23.81% 反映经销商打款积极性下降 [7] - 存货规模达51亿元占总资产超四成 较2024年末增加1.31% [6] 产品与市场 - 中高档白酒销售收入8.17亿元同比下跌23.6% 普通白酒销售收入2.1亿元同比下跌32.9% [6] - 省内营收23.6亿元同比下降12.0% 省外营收6.3亿元同比下降33.0% [8] - 第二季度毛利率68.3%同比下滑2.6个百分点 主因核心产品洞藏系列承压 [8] 战略调整 - 拟以3172.65万元转让全资子公司迎驾商务酒店100%股权 旨在优化资产结构聚焦主业 [9][10] - 2025年财务预算目标为营业收入76亿元（同比增长3.49%） 净利润26.2亿元（同比增长1%） [8] - 公司通过控量稳价策略减轻渠道压力 但省外市场拓展受阻且品牌全国化存在挑战 [6][10] 行业竞争 - 徽酒市场竞争激烈 公司省内营收占比超七成 与古井贡酒营收差距超百亿元 [2][8] - 省内经销商761家 省外经销商622家 洞藏系列作为核心增长引擎面临份额压力 [8] - 白酒行业普遍存在库存高企与价格倒挂现象 公司主动采取去库存措施 [6]

股价表现 - 2025年8月26日收盘价46.13元 较前一交易日下跌0.95元 跌幅2.02% [1] - 当日成交额8.17亿元 换手率2.19% [1] - 主力资金当日净流出648.68万元 近五日净流入444.68万元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入31.6亿元 同比下降16.89% [1] - 归母净利润11.3亿元 同比下降18.19% [1] - 白酒行业面临消费疲软与需求偏弱挑战 [1] 战略调整 - 拟出售旗下迎驾商务酒店100%股权 聚焦白酒主业 [1] 公司概况 - 属于酿酒行业 主营白酒研发、生产与销售 [1] - 核心产品包括洞藏系列与金星系列 [1] - 总部位于安徽 属区域白酒品牌 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入31.60亿元同比下降16.89% 归母净利润11.30亿元同比下降18.19% [1] - 中高档白酒收入25.37亿元同比减少5.87亿元 普通白酒收入4.52亿元同比减少2.17亿元 [2] - 经营性净现金流3.17亿元同比下降近50% 主要因销售商品提供劳务收到的现金减少 [3] 产品与市场结构 - 核心产品为洞藏系列 辅以金星系列、银星系列及百年迎驾贡系列 [1] - 省内市场收入23.64亿元 省外市场收入6.25亿元同比下滑超30% [3] - 销售费用3.07亿元同比增长1.39% 管理费用1.26亿元同比增长17.08%主因折旧费与无形资产摊销增加 [3] 行业环境状况 - 白酒行业处于深度调整期 规模以上工业企业上半年累计产量191.6万千升同比下降5.8% [1] - 短期面临渠道库存消化与需求疲软压力 长期将向"品质+品牌+文化"价值竞争转型 [3] 资产重组举措 - 拟以3172.65万元对价出售迎驾商务酒店100%股权 较注册资本3000万元溢价5.68% [1][4] - 该酒店2024年营收574.24万元净利润56.38万元 2025年上半年营收313.16万元净利润-54.31万元 [8] - 交易目的为优化资产结构聚焦白酒主业 交易对方为控股股东控制的关联企业 [1][8]

财务表现 - 公司上半年营收同比下降16.89%至31.6亿元[1] - 归属净利润同比下降18.19%至11.3亿元[1] - 第二季度中高档白酒销售收入8.17亿元[1] - 第二季度普通白酒销售收入2.1亿元[1] 产品结构 - 中高档白酒实现销售收入81,654万元[2] - 普通白酒实现销售收入20,994.32万元[2] - 中高档白酒主要代表品牌包括洞藏系列、金星系列、银星系列[2] - 普通白酒主要代表品牌包括百年迎驾贡系列、简装酒系列[2] 销售渠道 - 直销(含团购)渠道销售收入82,300万元[3] - 批发代理渠道销售收入94,410万元[3] 区域分布 - 省内市场实现销售收入73,030万元[3] - 省外市场实现销售收入29,610万元[3]

业绩总结 - 2025年第二季度中高档白酒销售收入81654万元[2] - 2025年第二季度普通白酒销售收入20994.32万元[2] - 2025年第二季度直销（含团购）渠道销售收入8233.43万元[4] - 2025年第二季度批发代理渠道销售收入94414.89万元[4] - 2025年第二季度省内销售收入73034.76万元[5] - 2025年第二季度省外销售收入29613.56万元[5] 用户数据 - 报告期末省内经销商数量761个，报告期内增加32个，减少29个[7] - 报告期末省外经销商数量622个，报告期内增加25个，减少24个[7]

财务表现 - 2024年营业收入73.44亿元，同比增长8.46%，净利润25.89亿元，同比增长13.45%，净资产98.44亿元，同比增长15.77%，整体毛利率73.94%，同比增加2.92个百分点 [1] - 2024年营收和净利润未达公司目标（营收目标80.64亿元，净利润目标28.66亿元） [2] - 2025年第一季度营业收入20.47亿元，同比下降12.35%，净利润8.29亿元，同比下降9.54% [5] 产品结构 - 2024年中高档白酒营收57.13亿元，同比增长13.76%，毛利率81.07%，同比增加1.83个百分点；普通白酒营收12.9亿元，同比下滑6.53%，毛利率57.93%，同比增加2.6个百分点 [3] - 2025年第一季度中高档白酒销售收入17.2亿元，普通白酒销售收入2.42亿元 [6] 管理层薪酬 - 董事长倪永培2024年薪酬105.4万元，同比增加14.8万元，涨幅16.3% [7] - 2020-2024年倪永培薪酬分别为68.20万元、72.78万元、90.13万元、90.60万元、105.4万元 [8]

业绩表现 - 2024年营收73.44亿元同比增长8.46% 净利润25.89亿元同比增长13.45% [2] - 2025年第一季度营收20.47亿元同比减少12.35% 净利润8.29亿元同比减少9.54% [2] - 2021-2023年营收CAGR为24.75% 净利润CAGR为33.36% 2024年增速显著放缓至个位数 [3] 产品结构 - 产品分为中高档白酒(洞藏/金星/银星系列)和普通白酒(百年迎驾/简装酒系列) [3] - 中高档白酒收入占比从2021年71.52%提升至2024年81.58% [4] - 2021-2024年中高档白酒收入增速分别为44.72%/27.59%/27.84%/13.76% 普通白酒同期增速为10.69%/3.55%/8.68%/-6.53% [4] - 2025年Q1中高档白酒收入17.2亿元同比减少8.57% 普通白酒收入2.42亿元同比减少32.09% [5] 市场布局 - 安徽省白酒市场规模预计2025年达485亿元 其中100-300元价格带占比40% [6] - 省内收入占比从2021年63.5%提升至2024年72.74% 同期省外收入增速从27.05%降至1.31% [8][9] - 2025年Q1省内收入16.33亿元同比减少7.71% 省外收入3.29亿元同比减少29.74% [9] - 省内毛利率78.97%显著高于省外71.04% 省外产品以中低端为主 [9] 行业竞争 - 安徽省内古井贡酒市占率30% 迎驾贡酒市占率10%排名第三 [6] - 白酒行业面临深度调整 商务宴请需求减弱导致中高端消费疲软 [4] - 存货账面价值50.43亿元占总资产37.67% 主要为液态酒库存 [10] 渠道策略 - 经销商总数1377家 2024年省内净增19家 省外净减27家 [9] - 实施经销商优胜劣汰机制 重点发展核心市场经销商网络 [9] - 生态洞藏系列覆盖100-700元价格带 洞藏大师版定位高端品牌形象 [4]

公司业绩 - 2024年迎驾贡酒总营业收入73.44亿元，同比增长8.46%，归母净利润25.89亿元，同比增长13.45% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税)，合计拟派发现金红利12亿元(含税) [1] - 2024年公司营业收入和净利润均未达到年初设定的目标(营业收入80.64亿元，净利润28.66亿元) [2] 行业地位 - 安徽四家酒企中，古井贡酒占据龙头位置，迎驾贡酒位列第二，口子窖第三，金种子酒第四且处于亏损 [1] - 迎驾贡酒超过口子窖跃升为安徽第二大白酒上市公司 [2] - 2021年~2023年公司连续三年营业收入、净利润实现双位数增速，营业收入从45.77亿元增长到67.2亿元，净利润从13.82亿元增长到22.88亿元 [2] 产品结构 - 中高档白酒收入占比从2023年的78.44%提升至2024年的81.59% [1] - 中高档白酒收入57.13亿元，同比增长13.76%，毛利率81.07%，同比增加1.83个百分点 [2] - 普通白酒收入未能实现增长，但毛利率有所提升 [2] - 洞藏系列产品表现突出，推动整体业绩提升 [1] 市场分布 - 省内市场收入50.93亿元，同比增长12.75%，省外市场收入19.09亿元，同比增长1.31% [2] - 省外市场毛利率71.04%低于省内的78.97% [2] - 省内净增加经销商19家，省外净减少经销商27家 [2] 公司战略 - 主推洞藏系列，加强中高档白酒销售，聚焦安徽、江苏、上海核心市场，拓展华中、华北等重点市场 [3] - 洞6、洞9覆盖100~300元价格带，洞16、洞20覆盖300~800元价格带 [3] - 深耕安徽市场，变革突破省外市场，优化产品结构，扩大洞藏系列市场份额 [2] 行业趋势 - 白酒行业处于成熟期，市场渗透率较高，行业分化加剧，挤压式竞争日益激烈 [1][3] - 消费升级导致低端消费群体缩小，中档、中高档酒逐渐成为市场主流 [4] - 未来竞争将聚焦品质升级、品牌韧性、文化赋能、消费场景创新及市场渗透能力 [3] - 啤酒、葡萄酒、保健酒和果酒等低度酒的市场需求可能增加，白酒消费量可能下降 [4]

业绩总结 - 2025年第一季度中高档白酒销售收入172,004.96万元[2] - 2025年第一季度普通白酒销售收入24,214.65万元[2] - 2025年第一季度直销（含团购）销售收入17,213.30万元[4] - 2025年第一季度批发代理销售收入179,006.31万元[4] - 2025年第一季度省内销售收入163,328.22万元[5] - 2025年第一季度省外销售收入32,891.39万元[5] 用户数据 - 报告期末省内经销商758个，报告期内增21个减14个[7] - 报告期末省外经销商621个，报告期内增25个减30个[7]