财务业绩 - 2025年上半年营业收入86.85亿元 同比增长3.8% 归母净利润27.87亿元 同比增长4.01% 业绩略超预期 [1] - 通行费业务收入51.3亿元 同比增长0.4% 证券业务收入31.83亿元 同比增长13.44% 证券板块成为主要增长动力 [1] - 整体车流量同比增长1.5% 但通行费收入增速0.4%低于车流量增长 主要受ETC货车优惠等政策影响 [1] 业务运营 - 上三高速车流量同比下降 受甬台温改扩建工程影响 杭徽高速车流量同比下降 受文一西路隧道通车分流影响 [1] - 证券业务表现突出 收入增速达13.44% 显著高于整体收入增速 [1] 资本运作 - 控股股东浙江省交投筹划重大资产重组 拟通过换股方式吸收合并浙江镇洋发展 打造A+H上市平台 [2] - A+H架构搭建将完善公司投融资架构 为长期发展奠定基础 [2] 业绩展望 - 维持2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为56.71亿元/58.87亿元/61.49亿元 同比增长3.08%/3.81%/4.45% [2] - 对应市盈率保持7倍水平 维持买入评级 [2]

财务概况 - 公司2025年中报营业总收入31.05亿元，同比上升13.17% [1] - 归母净利润6.63亿元，同比上升7.68% [1] - 扣非净利润6.29亿元，同比上升4.81% [1] - 第二季度归母净利润同比下降7.39%，扣非净利润同比下降12.59% [1] 关键财务指标 - 毛利率38.98%，同比减少16.74% [8] - 净利率21.36%，同比减少4.85% [8] - 三费占营收比13.96%，同比减少27.16% [8] - 每股净资产5.17元，同比增长3.7% [8] - 每股经营性现金流0.51元，同比增长30.51% [8] - 每股收益0.27元，同比增长9.15% [8] 应收账款与债务状况 - 应收账款15.15亿元，同比增幅48.13% [3] - 有息负债338.39亿元，同比增加4.65% [3] - 应收账款与利润比例高达172.12% [3] 现金流状况 - 货币资金6.21亿元，同比增长51.06% [4] - 货币资金与流动负债比例仅为12.06% [4] 主营业务分析 - 通行费业务收入21.93亿元，占总收入70.63%，毛利率54.07% [5] - 郑漯路收入9.75亿元，毛利率67.37% [5] - 建造服务收入8.17亿元，占总收入26.31% [5] 行业与政策环境 - 公司属于道路运输业(G54) [6] - 河南省政府规划2025年高速公路通车里程突破10,000公里，2035年达13,800公里 [6] - 公司推动ETC系统应用及智能化建设项目 [6] 总结 - 公司上半年收入增长，但第二季度利润下滑 [7] - 应收账款和债务状况需关注 [7] - 需加强应收账款管理和现金流控制 [7]