企业产能利用率提升 供应端的持续宽松，进一步加剧了市场降温态势。数据显示，截至12月第三周，国内焦化企业周度产能利用率保持在73%以上， 较11月的低位相比提升了2%左右，煤焦油产出量平稳增长。虽然近期焦炭价格已历经两轮下调，但原料端成本下降带动焦企利润 增加，多数焦企生产速度暂未放缓，只是局部地区由于煤耗指标殆尽，开工率小幅下降。整体来看，国内焦企开工水平相对较为 稳定，短期内不会出现明显下降。 更值得关注的是，煤焦油行业集中度提升正放大市场供需变化的影响。平煤神马所属焦化企业一位经营负责人介绍，随着近些年 来煤焦油加氢技术的深度应用，煤焦油深加工企业已基本实现规模化、集中化，行业呈现"头部集中、中小企业差异化竞争"格 局。如宝武集团、信诺立兴集团、宝舜集团、山西焦化等龙头企业通过并购整合形成规模优势，单厂年产能普遍达30万吨以上， 部分企业形成年产950万吨的产能规模。 11月中旬以来，国内煤焦油(主要指高温煤焦油)市场经历了1个月的回暖阶段，至12月上旬触顶至成交价3460元(吨价，下同)，环 比涨幅达14%。然而，进入12月中旬后受下游产业链市场价格普降、企业产能利用率提升等因素影响，市场行情走软。截 ...

煤焦油市场价格走势分析 - 11月中旬至12月上旬，国内高温煤焦油市场经历一个月回暖，成交价触顶至3460元/吨，环比涨幅达14% [1] - 12月中旬后市场行情走软，截至12月19日主流成交价跌至3300元/吨左右，周跌幅达4%，短期下行压力持续显现 [1] - 行情由强转弱受多重因素导致，包括下游预期需求萎缩、焦企货源稳步增长与贸易商看空气氛共振，引发贸易商快速释放库存并压低竞拍报价 [1] 下游产业链市场状况 - 煤焦油市场降温源于下游深加工产业链集体走弱，自12月第一周起行情走弱，第二周开始全面回落 [2] - 截至12月18日，山东市场主要下游产品价格及周跌幅分别为：炭黑5800元/吨(-1.7%)、煤沥青4150元/吨(-1.2%)、工业萘4050元/吨(-1.22%)、蒽油3350元/吨(-2.9%)、洗油3440元/吨(-1%)、酚油3450元/吨(-5.5%)、轻油3750元/吨(-1.3%) [2] - 作为核心产品的煤沥青价格回落，直接削弱了市场主要支撑点，引发山西、山东及河北地区新单价格跟跌，12月中旬开始跌幅均超过100元/吨 [2] 行业供应与产能格局 - 供应端持续宽松，截至12月第三周，国内焦化企业周度产能利用率保持在73%以上，较11月低位提升约2%，煤焦油产出量平稳增长 [3] - 行业集中度提升放大市场供需变化影响，龙头企业通过并购整合形成规模优势，单厂年产能普遍达30万吨以上，部分企业形成年产950万吨的产能规模 [3] - 采用焦化—煤焦油加工—终端产品纵向一体化布局的企业，每吨成本可下降180元，毛利率较行业平均高出8个百分点 [4] 贸易商行为与市场心态 - 大型贸易流通企业在市场中起到补充作用，其低价囤货、高价抛售的操作对行情有推波助澜的影响 [5] - 当前市场利空氛围下，贸易商观望心态浓重，竞拍参与度显著下降 [5] - 近期多地企业竞拍成交价下调，反映了市场心态变化，例如山东莱钢成交价下调至3320元/吨，河北华丰成交价下调至3300元/吨，山西鹏飞成交价下调至3250元/吨 [5][6] 市场未来展望 - 当前市场不排除仍有惯性下探的可能性，但焦企开工率预计波动有限，煤焦油供应量相对稳定，短期内不会大幅增长 [6] - 煤焦油下游深加工企业整体开工率仍在年内相对高位，原料需求依旧稳定 [6] - 预计煤焦油行情深度调整可能性不大，或将以窄幅整理为主 [6]

积极财政政策方向 - 明确推行"负责任的积极财政"政策，核心措施包括尽早取消汽油税的原暂定税率，该税率目前约为每升25日元 [2][4] - 提出为因亏损而无法适用"加薪促进税制"的中小企业及小规模经营者提供加薪支持，以弥补现有税制对亏损企业激励有限的不足 [4] - 探讨增加地方政府用于应对物价上涨的补贴资金 [4] 货币政策与政府协作 - 展现出与日本央行紧密协作的积极态度，主张需求增长带动物价上涨是理想状态，并表示应与央行保持密切对话直至实现该目标 [6] - 暗示倾向于继续推行宽松的货币政策，并指出日本经济正处于临界边缘 [6] - 强调政府应在货币政策方面承担责任，要求与央行开展紧密对话 [2] 财政政策的具体影响与挑战 - 取消汽油与轻油的原暂定税率预计每年将减少约1.5万亿日元税收 [6] - 提出的"提高所得税基础扣除额"政策会进一步扩大财政支出规模 [6] - 面临如何确保政策资金来源的课题，潜在方案包括缩减或取消法人税中的特别税收优惠、加强金融所得征税以及征收汽车相关税收等 [6] 政治策略与立法挑战 - 在扩大联合政权框架问题上转变立场，不再设定明确期限，将通过补充预算案的协商来寻找联合执政伙伴 [7][8] - 需要努力通过补充预算案的协商建立合作关系，以确保2026年度预算案顺利通过 [8] - 需在明年年初的例行国会上推动《特例公债法案》通过，以保证2026年度能够继续发行赤字国债，现行法案有效期将于2025年度届满 [8]

融资与资金用途 - 绿碳合成能源完成近亿元Pre-A轮融资 由熔拓资本领投 德联资本和线性资本跟投 云道资本担任财务顾问 [2] - 所筹资金用于首家自营工厂建设和企业日常运营现金流补充 [2] 公司背景与技术路线 - 公司成立于2023年7月 专注于通过自研费托合成技术从农林废弃物和城市固废中制取绿色航空燃油(SAF)等绿色燃料 [2] - 创始人肖立峰博士曾就职国际顶尖纳米催化实验室 团队核心成员来自国际实验室和国内头部能源企业 [2] - 对比HEFA FT和ATJ工艺后 公司选择自研费托合成技术路线 因其原材料(农业废弃物)产量大且成本低 不受原料制约 [8][9][10] - 自主研发的核心工艺包实现100%国产化 催化剂性能和生产工艺达全球第一梯队 产率是友商1.5-2倍 [10] 产品与产能规划 - 主要产品包括费托蜡和轻油 [4][6][8] - 首家自营工厂正在内蒙建设 投产后SAF年产能将达数千吨 [2][11] - 工厂投产后将开启下一轮融资 筹建万吨级示范工厂 同时提供千吨级工艺包技术授权服务 [12] 行业背景与市场机遇 - 欧盟和美国将航空业碳减排纳入国家战略 设定SAF掺混比例目标 航空公司采购SAF目标达10%-30% [8] - 2024年中国SAF应用试点启动 2025年第二阶段试点在四个机场实施1%SAF掺混 [11] - 2025年全球SAF市场空间约千亿元 当前产能仅满足40%-50%需求 供需缺口显著 [11] 投资方观点 - 熔拓资本认为费托合成凭借原料广泛和工艺成熟优势 是最具潜力的SAF规模化路径 [13] - 德联资本看好公司创新催化技术与工艺优化 打造高效低成本生物质合成解决方案 [13] - 线性资本认可团队技术落地能力和商业化思考 看好其全球工程化复制能力 [14] - 云道资本认为公司费托全产业链工艺具备稀缺性 对全球绿色能源转型有重要意义 [14]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月20日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 参与人员包括山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会活动参与者，上市公司接待人员有董事长刘东杰等 [1] 经营目标与可转债事宜 - 2025年公司密切关注炭黑市场动态，秉持“循环经济绿色发展”理念，专注煤焦油深加工产业链延伸与高效利用，巩固炭黑主业，构建循环经济产业链，向高技术含量领域扩展 [1][2] - 公司将综合考虑3.8亿元可转债后续事宜，按规定履行信息披露义务，努力实现股债双赢 [1][2] 未来发展战略 - 在国家产业政策引导下，关注全球炭黑市场趋势，以“循环经济绿色发展”理念，通过“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”结合形成可持续循环产业模式，向高技术含量领域拓展 [3] 生产模式优势 产业链条 - 形成“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”完整可持续循环产业模式，推动炭黑产品高端化、差异化和规模化，增加高附加值煤焦油精细化工产品种类 [3] 产品品种 - 炭黑产品包括轮胎用炭黑、橡胶制品炭黑等特种炭黑，煤化产品有工业萘等煤焦油加工产品，产品结构丰富 [4] 能源综合利用率 - 建有炭黑尾气发电装置，自供生产及办公生活用电；利用炭黑生产尾气产生蒸汽推动汽轮机、驱动风机；对焦油加工管式炉烟道气余热再利用；利用富余蒸汽加热油品、设备管道保温吹扫及生活采暖，提高能源利用率 [5] 新材料布局 - 7万吨/年特种炭黑生产线已建成，涵盖高性能低滚动阻力炭黑等高端品种，4万吨/年炭黑项目在建，投产后炭黑总产能将突破45万吨/年，特种炭黑占比显著提升 [6] - 50万吨/年煤焦油深加工项目与2×10万吨/年蒽油深加工项目已取得环评批复，达产后将形成百万吨级煤焦油深加工能力 [6] 燃料成本情况 - 公司位于稷山县经济技术开发区，周边焦化企业焦炉煤气资源充足且利用率低，公司采购焦炉煤气并铺设管道引入生产线，降低燃料成本 [7] 中高端炭黑领域竞争力 - 我国中高端炭黑市场前景良好，存在结构化需求缺口，低端炭黑同质化竞争严重，中高端炭黑供给不足、依赖进口 [7] - 公司深耕相关领域多年，市场占有率高，获“中国炭黑十强企业”“山西省碳基新材料产业链链主”称号，产品有循环经济产业链、技术、成本和品牌优势 [7]

经营情况 - 2024 年度营业收入 42.28 亿元，较上年同期减少 7.35%；利润总额 1.26 亿元，较上年同期增长 12.88%；归属于上市公司股东的净利润 1.11 亿元，较上年同期增长 9.90% [1] - 2025 年一季度营业收入 8.70 亿元，较上年同期减少 9.34%；利润总额 3491.14 万元，较上年同期减少 6.16%；归属于上市公司股东的净利润 2966.33 万元，较上年同期减少 6.16% [1] 利润分配 - 2025 年 4 月 24 日相关会议审议通过 2024 年度利润分配预案，拟以相关股本为基数，每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，议案需提交 2024 年年度股东大会审议 [2] 业务拓展战略 - 煤化深加工产品向新材料领域拓展，现有改质沥青产能 20 万吨/年，“2×10 万吨/年蒽油深加工项目”与“50 万吨/年煤焦油深加工项目”已通过股东大会审议 [3] - 推动炭黑产品向高端延伸，“煤焦油精细加工及特种炭黑综合利用项目”含特种炭黑 7 万吨/年 [3] - 打造百万吨煤焦油加工工厂，50 万吨/年煤焦油深加工项目已获股东大会通过，完工后加工能力达百万吨级别 [3] 未来业绩增长点 - 可转债“永东转 2”募投项目 2024 年陆续完工投产，2025 年产能释放 [4] - 自有资金建设的 50 万吨煤焦油深加工项目和 4 万吨/年炭黑生产线正在建设中 [5] - 2024 年度向特定对象发行股票的募投项目 2×10 万吨蒽油深加工项目 [5] 主要产品产销量（2024 年） - 炭黑产量 36.03 万吨，销量 36.06 万吨 [6] - 改质沥青产量 18.38 万吨，销量 18.47 万吨 [6] - 工业萘产量 8.04 万吨，销量 7.97 万吨 [6] 循环经济产业链优势 - 依托当地资源优势，通过“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”形成可持续循环产业模式，对向新材料领域拓展及产品结构转型升级有重要意义 [8]