**荣信文化2025年9月电话会议纪要关键要点** **公司经营与财务表现** * 公司2025年上半年收入增长34% 毛利率提升至42.5% 利润端实现扭亏为盈[3] * 预计2025年全年收入有望实现20-30%的增长 并保持利润扭亏为盈的趋势[3] * 预计2025年至2027年收入复合增速可能超过30% 收入分别达3.75亿 5.0亿和6.6亿元[15] * 预计2025年至2027年归母净利润分别为1400万 3900万和6000万元[15] * 公司今年目标市值可能达到30亿元左右 相较目前20亿元水平有50%的向上空间[15] **行业市场动态** * 少儿图书市场2023年企稳向上 2024年上半年增长约5%[2][5] * 少儿阶段适龄人口2024年约为1.8亿 每年下降幅度较平滑[4] * 家长对子女综合素质发展的重视 以及对百科类 科普类等图书需求的增加支撑市场[5] * 中央层面推出一系列生育扶持政策 如育儿补贴和免费的学前教育[4] * AI教育陪伴市场需求旺盛 预计到2028年市场规模将达到约600亿[2][7] **产品与IP战略** * 公司自主版权图书收入占比近三年稳定在45%以上[2][8] * 针对不同年龄阶段儿童推出个性化品牌 如乐乐趣 耳语 翱翱游猫等[8] * 重点打造"莉莉兰的小虫虫"IP 复刻小猪佩奇的变现模式[2][10] * 该IP截至2025年上半年累计图书销量约400万册 其中230万册在2025年上半年完成[10][11] * 已开发同名图书 动画片和玩偶周边 玩偶将植入智能芯片实现互动功能[10][11] **营销与渠道策略** * 公司通过全域营销计划提升市占率 以抖音和小红书为核心推广平台[2][9] * 外域流量输送至京东和淘宝等货架电商 再通过私域会员运营中心提高复购率[9] * 为会员提供点读笔学习报告 定制课程订阅服务等[9] * 公司2024年市占率达2.3% 市场领先[2][8] **AI与技术创新** * 公司积极拓展AI教育陪伴市场 通过内容数据资产化打造点读笔及AI玩具产品[2][7] * 与阿里云合作拓展AI智家教育陪伴布局 推出乐乐趣AI点读笔[12] * 点读笔提供科普知识问答 育儿陪伴功能 并记录阅读数据生成报告[12] * 计划升级点读笔功能为扫读版本 以突破纸质内容版权限制[12] * 储备相关图书智能体产品 并将在10月中旬举办AI产品发布会[12] **收购与战略布局** * 公司收购进口儿童图书龙头优学宝贝股权[13] * 收购完善了公司在进口英文原版儿童图书细分领域的战略布局并实现渠道协同[13] * 优学宝贝每年利润可达几百万元 有助于增强公司业绩[13] **IP授权市场潜力** * 全球IP授权商品和服务收入稳步增长 中国市场处于蓝海状态[6] * 消费者需求更加追求品质化 个性化 情感化 多元化[6] * 小猪佩奇巅峰时期全球收入达到近6亿体量[6] * Entertainment One因小猪佩奇IP被美国孩之宝收购 收购金额近290亿 估值溢价达248倍[6]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][6] 公司概况 - 荣信文化创立于2006年，专注于少儿图书内容策划与发行，拥有授权版权图书和自主版权图书3200余种 [1][14] - 2024/2025Q1公司营收分别为2.66亿元(yoy-2.81%)和0.82亿元(yoy+52.33%)，归母净利润分别为-4435.21万元(yoy-545.28%)和26.07万元(yoy+104.68%) [1] - 在少儿图书整体零售市场/低幼启蒙类/少儿科普类分别排名第三/第二/第二，实洋占有率分别为2.34%/3.93%/4.59% [1][14] 少儿图书市场 - 2016-2024年少儿图书零售市场码洋CAGR为5.49%，是图书零售市场码洋比重最大的细分市场 [1] - 2024年少儿图书市场码洋同比增长1.9%至317.9亿元，占整体图书零售市场28.16% [41][42] - 功能型图书因其契合内容电商兴趣推荐逻辑、直击家长育儿痛点成为成长性最好的赛道 [1] - 内容电商是2024年少儿图书市场唯一正向增长的渠道，码洋同比增长率高达32.49% [62][64] IP布局 - 拥有乐乐趣、傲游猫、儿屿三大品牌矩阵，产品涵盖少儿科普、少儿绘本等多个品类 [2][26] - 通过"图书+动画+衍生品+场景体验"的多元发展模式延长IP生命周期 [78] - 原创IP《莉莉兰的小虫虫》已销售超过100万册，并推出动画片及文创衍生产品 [73][75] - 引进《我们的体体》、《丽精美触摸书书》等海外畅销经典图书版权 [74] AI战略 - 提出"一核两翼"核心战略规划，全面推进业务体系数字化转型 [3][81] - 推出乐乐趣小火箭AI智能点读笔，具备语音点读、AI智能语音互动等功能 [83][85] - 与阿里云合作构建应用智能体(Agent)，开发AI少儿教育终端、AI陪伴机器人等产品 [86] - 计划投资2亿元建设"荣信文化创意园区"，打造AI+IP多元发展方式 [86] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为3.68/4.96/6.68亿元，同比增长38%/35%/35% [87][89] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元，同比增长132.1%/167.4%/54.2% [4][89] - 预计2025-2027年整体毛利率达46.2%/50.4%/52.4% [88][89]

公司IP发展 - 荣信文化打造原创IP"莉莉兰的小虫虫"专为小朋友设计 [1] - 该IP已推出系列图书、动画片及周边衍生品 [1] - IP授权合作已正式开放 [1]

公司战略 - 公司坚持图书+的多元化发展模式 [1] - 持续推动莉莉兰的小虫虫IP从图书动画周边衍生品向电影授权合作等多领域延展 [1] - 构建内容创作与商业转化并重的全链路IP宇宙开发体系 [1]

财务相关 - 2024 年研发费用为 213.94 万元 [2] - 2024 年政府补助金额为 123 万元 [4] - 2024 年应收账款周转天数同比减少 24 天 [5] - 2024 年管理费用同比增长 0.52% [7] - 2024 年末货币资金总额为 49,672.37 万元，较年初小幅下降 9.43% [7] - 2024 年应收账款坏账准备计提比例同比基本持平，但账龄 1 年以上占比提升至 16.96% [8] - 2024 年资产负债率为 5.21% [9] - 2024 年存货余额较同期减少 7.15%，存货周转天数与同期基本持平 [10] 业务布局 - 成立控股子公司广州傲游猫文化科技有限公司专注图书出海业务，在Temu平台开设图书销售店铺，未来完善TikTok、Temu、Shein等海外销售渠道 [4] - 阅读服务平台定位服务消费者，提供音视频阅读服务等，2024年加大开发多类型内容，可通过订阅和知识服务模式获取 [4] - 控股子公司西安乐学思库文化产业有限公司聚焦小学阶段，打造少儿图书与数字融合产品 [5][12] - 原创IP“莉莉兰的小虫虫”以“图书 + 动画 + 衍生品”模式发展，图书累计热销百万册，动画片于2025年上半年在优酷上线，已推出文创衍生产品 [3][6] - 2024年为汉堡王定制“乐乐趣揭秘翻翻书”系列精编版12册，销售超250万册；为长隆集团定制多部图书，销售超50万册；与巴拉巴拉跨界合作 [6][7] - 2024年投资广州逆熵方兴传媒有限公司，持股23.5%；成立全资子公司杭州傲游猫文化传播有限公司；投资设立控股子公司广州傲游猫文化科技有限公司，持股51%；投资设立控股子公司西安乐学思库文化产业有限公司，持股51%；投资知名IP“我是不白吃”的儿童话剧及图书项目 [11][12] 市场与竞争 - 2024年海外市场收入占比不足5%，未来加大海外市场开发力度 [3] - 2024年少儿图书出版业务收入占比超85%，行业面临短视频冲击，公司通过内容形式创新和IP衍生开发提升用户粘性 [5] - 2024年行业竞对跨界合作抢占市场，公司打造原创IP、投资子公司、跨界合作、技术合作应对竞争 [6][7] 运营管理 - 通过CRM系统实现用户多维度标签体系，OMS + ERP模式实现订单与供应链仓储对接，RPA + OMS + ERP + BI数据支撑体系打通销售数据支持体系 [7] - 定期评估经销商信用风险，对回收困难的应收账款通过法律途径解决 [5][8] - 以完善考核体系为核心优化人才结构，2023 - 2024年回购股份用于员工持股计划或股权激励，2025年拟再次回购 [8][9] - 2025年精细化推进全域营销计划，动态调整各渠道营销策略，构建销售闭环 [12] 行业地位与产品 - 2024年在少儿图书零售市场图书公司中排名第三，实洋占有率为2.34%；在低幼启蒙类和少儿科普类图书零售市场图书公司中均排名第二，实洋占有率分别为3.93%、4.59% [14] - 2024年推出《米吴科学漫画奇妙万象篇》系列第三辑至第五辑，全套系当年热销400余万册，累计销售突破500万册；《小恐龙 大情绪 儿童心理自助漫画》热销超70万册 [14] 其他 - 鼓励生育政策有望推动少儿图书市场需求扩大，公司把握机遇结合AI推出产品 [13] - 公司重视社会责任，推行绿色环保计划，把控图书印刷质量 [10]