公司行业地位与转型战略 - 公司是国内酚醛树脂和呋喃树脂领域的龙头企业，产销量规模位居国内第一、世界前列 [1] - 公司正开启从传统制造向全球领先新材料科技集团的转型跨越，致力于为新材料产业的自主创新和绿色低碳发展提供解决方案 [1] 资本市场融资与项目投入 - 自2021年8月上市以来，公司借助资本市场累计融资达28.21亿元，其中包括上市融资19.46亿元，定向增发融资8.75亿元 [2] - 融资资金全部围绕核心主业和前沿科技方向投入，投资建成了酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目、高端电子化学品项目、1000吨/年官能化聚苯醚（PPO）项目等一系列关键战略项目 [2] - 通过向特定对象发行股票融资8.75亿元补充流动资金，支持了新技术研发、绿色转型等长期投入，保障了“研发一代、应用一代、储备一代”创新策略的稳步落实 [3] 核心技术优势与产品布局 - 公司在合成树脂领域拥有深厚技术积累，酚醛树脂产能已达65万吨/年左右，产品广泛应用于航空航天、电子材料、新能源等多个高端工业领域 [4] - 公司成功向电子化学品领域突破，研发出用于芯片级封装的高纯环氧树脂、5G高频高速电路板用特种树脂等产品，并实现了聚苯醚（PPO/PPE）树脂的自主研发与稳定供货，其国产高端电子树脂被认为打破了美日等国的长期垄断 [4] - 公司拥有自主知识产权的“圣泉法”生物质精炼一体化技术，能高效分离和利用生物质中的纤维素、木质素、半纤维素，将玉米芯、秸秆等农林废弃物转化为上百种高附加值产品，如生物质树脂炭、硬碳材料、生物基甲醇等 [5] - 该技术能用生物质原料替代石油化工、煤化工，助力每年减少数百万吨二氧化碳排放，并已在黑龙江大庆投产建设全球首个百万吨级“圣泉法”生物质精炼一体化项目 [5] - 依托生物质精炼技术，公司布局了10万吨生物基硬碳负极材料项目，该材料是钠离子电池产业化的关键之一 [5] 人才激励与可持续发展 - 公司在2022年推出了覆盖635位核心员工的限制性股票激励计划，并在2025年开展了覆盖2718人、涉及3200余万股的全员持股计划，将员工利益与企业长期发展深度绑定 [6] - 公司连续两年发布ESG报告，在资本市场获得了万得ESG AA级的良好评级，这提升了公司治理水平并有助于获得绿色产业基金和机构的青睐 [6] 未来发展战略 - 公司未来将以市场需求为导向，持续在酚醛树脂、呋喃树脂、聚苯醚（PPO）、电子化学品以及生物基硬碳材料等“多核驱动”领域加大投入 [7] - 公司将继续坚持“科技创新为主导，资本市场为纽带”的发展战略，重点攻克新一代信息技术、新能源等战略性新兴产业所需的高端材料瓶颈 [7]

公司行业地位与转型战略 - 公司是国内酚醛树脂和呋喃树脂领域的龙头企业，产销量规模位居国内第一、世界前列 [1] - 在全球制造业产业链重构和“双碳”目标驱动下，公司正开启从传统制造向全球领先新材料科技集团的转型跨越 [1] - 公司通过运用资本市场工具，加速了高端电子化学品等战略项目的落地，并通过股权激励凝聚人才，为新材料产业的自主创新和绿色低碳发展提供方案 [1] 资本市场融资与项目落地 - 公司自2021年8月上市以来，借助资本市场累计融资达28.21亿元，其中包括上市融资19.46亿元，定向增发融资8.75亿元 [3] - 融资全部围绕核心主业和前沿科技方向投入，加速了新质生产力的转化进程 [3] - 利用融资投资建成了一系列关键战略项目，包括酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目、高端电子化学品项目、1000吨/年官能化聚苯醚（PPO）项目等 [3] - 聚苯醚（PPO）树脂的国产化突破具有重要的战略意义，新产能直接服务于5G通信、新能源汽车、半导体等高精尖领域的需求 [3] - 通过定向增发补充流动资金8.75亿元，支持了新技术研发、绿色转型等长期投入，保障了“研发一代、应用一代、储备一代”创新策略的稳步落实 [4] 核心技术优势与产品布局 - 公司的核心竞争力源于两大领域的颠覆性创新：酚醛/呋喃树脂的全球领先地位和“圣泉法”生物质精炼技术 [6] - 在合成树脂领域，公司酚醛树脂产能已达65万吨/年左右，产品广泛应用于航空航天、电子材料、耐火材料、摩擦材料、新能源等多个高端工业领域 [6] - 公司积极向电子化学品领域突破，成功研发出用于芯片级封装的高纯环氧树脂、多马来酰亚胺树脂、5G高频高速电路板用特种树脂等产品，并已实现聚苯醚（PPO/PPE）树脂的自主研发与稳定供货 [6] - 公司研制成功的国产高端电子树脂，打破了美日等发达国家的长期垄断，有望加速我国自主芯片的研制进度，保障国家电子信息产业链供应链的安全稳定 [6] - 在生物质化工领域，公司拥有自主知识产权的“圣泉法”生物质精炼一体化技术，突破了生物质中纤维素、木质素、半纤维素“三素”高效分离和高值化利用的行业难题 [7] - “圣泉法”可将玉米芯、秸秆等农林废弃物转化为上百种高附加值产品，包括生物质树脂炭、硬碳材料、生物基甲醇等，能替代石油化工、煤化工，并助力每年减少数百万吨二氧化碳排放 [7] - 公司已在黑龙江大庆投产建设全球首个百万吨级“圣泉法”生物质精炼一体化项目，并将产业链延伸至新能源领域，布局了10万吨生物基硬碳负极材料项目，该材料是钠离子电池产业化的关键之一 [7] 人才激励与可持续发展 - 公司通过资本市场工具构建高效的人才激励与品牌提升机制 [9] - 公司在2022年推出了覆盖635位核心员工的限制性股票激励计划，并在2025年开展了覆盖2718人、涉及3200余万股的全员持股计划，将员工利益与企业长期发展深度绑定 [9] - 公司连续两年发布ESG报告，在资本市场获得了万得ESG AA级的良好评级，这提升了公司的规范治理水平，并助力其获得更多来自绿色产业基金和机构的青睐，拓宽了融资渠道与战略合作空间 [9] 未来发展战略 - 公司将继续坚持“科技创新为主导，资本市场为纽带”的发展战略 [10] - 公司将以市场需求为导向，持续在酚醛树脂、呋喃树脂、聚苯醚（PPO）、电子化学品以及生物基硬碳材料等“多核驱动”领域加大投入 [10] - 公司通过稳步落实“研发一代、应用一代、储备一代”的创新策略，在巩固现有产品全球领先地位的同时，重点攻克新一代信息技术、新能源等战略性新兴产业所需的高端材料瓶颈 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价37.32元 对应2025年25倍PE估值 [2][5] 核心观点 - 公司为国产酚醛树脂及铸造树脂龙头 电子及新能源材料受益于行业树脂体系变革 业绩有望稳步增长 [2] - 传统树脂业务随周期复苏有景气上行潜力 新材料"技术平台型"企业通过切入电子树脂与新能源材料产业链 有望捕获更多潜力型产品 [2][15] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.63/14.83/18.99亿元 同比增长45.6%/17.4%/28.1% [2][4] 业务分项总结 传统树脂业务 - 拥有64.86万吨酚醛树脂产能(2024年)和14.33万吨铸造用树脂产能(2023年) 规模及成本优势显著 [3][30] - 酚醛树脂产能规模世界前列 2024年国内产能242万吨 公司占比26.8% 为国内最大生产企业 [50][56] - 铸造用树脂毛利率领先同行 主要因原材料糠醇自产、能源自供及规模效应 [66] 电子材料业务 - AI服务器带动高频高速材料需求激增 2025-2026年全球AI服务器对应PPO树脂需求达6964吨/10446吨 [3][84] - 公司四条聚苯醚产线基本满产 100吨/年碳氢树脂产线已投产 计划启动2000吨/年PPO/OPE、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂扩产项目 [3][30] - 是国内唯一通过国产化产业链认证、可提供M6、M7、M8全系列树脂产品的公司 PPO300吨产线满产 [87][88] - 圣泉电子获远致投资入股 推动半导体电子化学材料研发生产 加速高端电子化学材料国产化 [73] 新能源材料业务 - 拥有1300吨/年多孔碳产能 筹建1万吨/年硅碳负极、1.5万吨/年多孔碳产能 [3][30] - 已建成万吨级钠电用硬碳负极产线 [3][27] - 硅碳负极在消费电池中逐渐普及 动力电池需求静待释放 [26] 生物质化工 - 大庆"100万吨/年生物质精炼一体化项目"一期2023年投产 2024年三季度末产能达70%以上 [13][28] - 预测生物质化工产品2025-2027年营收11.00/12.65/14.54亿元 毛利率19.00%/23.00%/23.00% [13] - 不断拓展生物质下游高附加值产品 包括木糖、木糖醇、阿拉伯糖等 [30] 财务表现 - 2024年营业收入100.20亿元 归母净利润8.68亿元 [4] - 2025年上半年营业收入53.51亿元(同比+15.67%) 归母净利润5.01亿元(同比+51.19%) [37] - 预测2025-2027年营业收入117.92/133.05/155.99亿元 同比增长17.69%/12.83%/17.24% [14] - 2022-2024年毛利率分别为21.06%/23.02%/23.61% 整体稳中有升 [37] 产能布局 | 产品类别 | 现有产能 | 在建/规划产能 | 数据来源 | |----------------|------------------|-------------------|----------------| | 酚醛树脂 | 64.86万吨/年 | - | [30] | | 铸造用树脂 | 14.33万吨/年 | - | [30] | | PPO/OPE/MPPO | 0.14-0.17万吨/年 | 0.2万吨/年 | [30] | | 碳氢树脂 | 0.01万吨/年 | 0.1万吨/年 | [30] | | 多孔碳 | 0.13万吨/年 | 1.5万吨/年 | [30] | | 硅碳负极 | - | 1万吨/年 | [30] | | 硬碳负极 | 万吨级 | - | [30] |