在水羊股份的声明中，公司称其作为美斯蒂克品牌在中国境内的独家经销商协议仍在存续，并指责若羽 臣发布误导性声明。 12月15日，两家A股上市公司若羽臣（003010.SZ）与水羊股份（300740.SZ）先后发布声明，均称自己 享有西班牙美容品牌美斯蒂克（Mesoestetic）口服美容产品线在中国的独家经营权。 对此，若羽臣回应21世纪经济报道记者称："自2026年1月1日起，若羽臣是美斯蒂克口服美容产品线的 中国区独家总代理，同时也拥有独家经销权。具体来说，若羽臣享有该产品线在中国市场的货权与自主 定价权；若羽臣全权负责品牌在中国市场的运营与增长。" 美斯蒂克（mesoestetic）是西班牙专业皮肤管理院线品牌，于1985年在巴塞罗那创立，总部位于西班牙 巴塞罗那，以专业院线+ 高端口服美容为核心，价格线覆盖中高端至奢享级，在中国市场以"贵妇护肤 品牌"闻名。 作为核心业务板块，"口服美容"产品线目前占据了美斯蒂克约98%的销售体量，也曾为水羊带来了可观 的收入。水羊股份2024年财报显示，通过美斯蒂克明星产品亮白饮产品升级(2024年升至第二代)、明星 代言、多重渠道建设等策略，实现品牌GMV同比增长5 ...

事件概述 - 美妆行业围绕西班牙医美院线品牌美斯蒂克的中国代理权出现争议，水羊股份与若羽臣均宣称拥有相关“独家代理权” [2] - 事件起因是消费者发现美斯蒂克产品价格大幅下降，引发对品牌更换运营商和抛售库存的猜测 [2] 品牌背景与市场地位 - 美斯蒂克源自西班牙，创立于1985年，旗下拥有口服美容、护肤、保健品等多个产品线 [2] - 其在国内的畅销主打产品是定价偏高端的口服美容“亮白饮” [2] - 2024年5月，该品牌获得艾媒咨询颁布的“高端口服肤色管理全网销售额TOP1”市场地位确认证书 [2] 水羊股份的声明与主张 - 水羊股份旗下“水羊国际”于12月15日发布声明，称其是美斯蒂克品牌在中国境内的“独家经销商”，双方自2021年开始长期合作 [3] - 水羊国际声明，与美斯蒂克签订的独家经销协议仍在存续期间，品牌在中国的所有官方线上渠道由其独家经营、持有并直接管理 [3] - 2024年4月，水羊股份曾表示与美斯蒂克达成了10年的战略签约，代理品牌口服保健类目、专业院线护理、护肤等多个产品品类 [3] 若羽臣的声明与主张 - 网络上流传一份加盖若羽臣公章的12月15日声明函，称自2026年1月1日起，若羽臣与美斯蒂克正式达成长期战略合作伙伴关系 [3] - 若羽臣将作为美斯蒂克最核心的口服美容保健产品线在中国区域的独家总代理，全面负责相关业务 [3] - 若羽臣方面向经济观察报确认，合同期限为2026年1月1日至2028年12月31日，为期三年，并设有自动续签条款 [4] - 若羽臣获得的是美斯蒂克口服美容产品线的中国区独家总代理权及该品类的独家经销权，该产品线目前占据品牌约98%的体量 [4] - 若羽臣享有该产品线在中国市场的货权与自主定价权，并全权负责品牌在中国市场的运营与增长 [4] 代理权冲突与潜在变更 - 若羽臣的独家代理权限将于2026年1月1日正式生效，这意味着水羊股份即将失去美斯蒂克品牌口服美容产品线的代理权 [5] - 水羊股份的声明仅强调独家经销协议仍在存续，但未提及合作终止时间或具体期限 [5] 美斯蒂克对水羊股份的重要性 - 美斯蒂克是水羊股份“CP业务”（代理品牌）增长的重要引擎 [6] - 2025年上半年，水羊股份CP品牌实现营收14.61亿元，占总营收比重超过50%，自有品牌营收为10.39亿元，占比41.55% [6] - 2024年10月，水羊股份表示美斯蒂克全渠道GMV从2021年的5000万元升至超过5亿元 [6] - 美斯蒂克是水羊股份走向高端化转型的关键抓手之一，其运营实践为后续自有高端产品线的孵化积累了经验 [7][8] 水羊股份的业绩表现与潜在影响 - 2021年至2024年，水羊股份营收从50.10亿元持续下滑至42.37亿元 [8] - 归母净利润起伏不定，2023年为2.94亿元（历史最好成绩），2024年腰斩至1.10亿元 [8] - 2025年前三季度，水羊股份营收、净利润同比分别增长11.96%、44.01%，呈现复苏迹象 [8] - 2026年核心代理业务（美斯蒂克口服美容线）的流失，为其后续业绩增长蒙上不确定性 [8] 若羽臣的业务转型与业绩表现 - 近年来，若羽臣正通过家清品牌绽家、口服美容品牌斐萃涉足自有品牌业务，从单一电商代运营转型为“自有品牌+电商代运营”双模块发展模式 [9] - 2023年、2024年，若羽臣的归母净利润分别同比增长60.93%、94.58% [9] - 2025年前三季度，若羽臣的归母净利润同比增长81.57% [9] - 若羽臣表示，美斯蒂克的品牌基因符合其“强科研、强专业、强口碑”的甄选标准，此次合作能进一步完善其在口服美容板块的矩阵布局 [9]

事件核心 - 美斯蒂克品牌的中国区经销权出现争议，现有合作方水羊股份与潜在新合作方若羽臣均发布了关于独家经销权的声明，但关键细节存在模糊与冲突，引发市场关注 [1] 水羊股份的声明与现状 - 水羊股份自称是美斯蒂克的中国独家经销商，并强调双方签署了长达10年的深度合作长约，但目前未明确公告合作的具体到期日期及独家授权的品类范围 [4][5] - 公司通过其水羊国际平台，自2021年起全面负责美斯蒂克品牌在中国市场的运营、推广及销售，成功将品牌GMV在四年内从5000万提升至5亿，占该品牌全球体量的一半 [7][10] - 水羊股份在2025年8月仍于投资者平台强调与美斯蒂克的10年战略合作，并将该品牌视为其高端口服矩阵中的重要现金牛业务 [10] 若羽臣的声明与计划 - 若羽臣发布公告，称已与美斯蒂克签署战略合作合同，合同期限为2026年1月1日至2028年12月31日，为期三年，并设有自动续签条款 [3] - 根据合同，若羽臣将成为美斯蒂克口服美容产品线在中国区的独家总代理，拥有该产品线的货权、自主定价权及全权运营权，合作范围明确 [3][6] - 美斯蒂克口服美容产品线是其核心业务，目前占据品牌约98%的体量，其中王牌产品亮白饮在天猫旗舰店最优惠套餐下每盒均价为459.8元 [3][7][8] - 若羽臣引入美斯蒂克旨在补强其中高端价格带产品线，公司自有口服品牌斐萃曾在抖音创下11个月单月销售额破亿的记录 [11] 争议焦点与法律视角 - 法律意见指出，独家授权代理通常需明确期限、品类、区域等细节，目前两家公司的声明均未完全披露这些信息，难以直接判断是否存在冲突 [5][6][7] - 核心争议点在于两家公司声称的独家合作期限是否重叠，以及独家合作的具体范围（尤其是品类）是否存在重合 [7] - 水羊股份的声明未明确合作到期日及具体品类，而若羽臣的声明则明确了口服美容线的独家总代权限从2026年开始 [5][6][12] 品牌与市场背景 - 美斯蒂克是西班牙院线级医美品牌，于2021年与水羊股份签订十年长约后在中国市场迅速增长，根据艾媒咨询数据，2024年其在中国高端口服肤色管理品牌网络销售额中排名第一 [7] - 该品牌产品线包括亮白饮、焕活饮、美白双抗丸及age element系列面霜等 [7]

自然堂上市与融资 - 自然堂全球控股有限公司于9月29日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际和瑞银集团担任联席保荐人 [2] - IPO募集资金将主要用于加强DTC能力、丰富多品牌矩阵以及投资研发等多个方面 [2] - 在冲击港股前，公司已于今年完成唯一一轮融资，欧莱雅累计投资4.42亿元持有6.67%股份，加华资本投资3亿元持有4.20%股份 [2] - 公司2025年上半年营收为24.5亿元，同比增长6.4%，其中主品牌自然堂收入23.2亿元，同比增长35.6%，占总收入的94.9% [2] 科蒂业务战略调整 - 科蒂正式启动对规模达12亿美元（约85.59亿元人民币）的大众美妆部门的战略评估，探讨包括合作、资产剥离及分拆在内的所有可行方案 [3] - 评估涉及封面女郎、凯莉美妆、蜜丝佛陀等多个品牌以及年收入近4亿美元的独立巴西业务 [3] - 公司未来将发力具有强大利润潜力和显著全球增长空间的品牌组合，致力于通过重磅产品和提升品牌力来增长声望 [3] - 任命拥有丰富战略评估和运营优化经验的Gordon von Bretten为消费者美容总裁，负责领导相关业务及此次评估工作 [3] 品牌产品安全与舆论 - 美斯蒂克亮白饮因被部分消费者质疑导致月经不正常而被推上舆论风口浪尖，黑猫等投诉平台共有34条相关投诉，其中6条涉及虚假宣传或无效 [4] - 产品同时被指成分表模糊不清，白芷、柠檬精油等光敏成分以“其他成分”替代，且谷胱甘肽、维生素C等成分可能加重代谢负担 [4] - 品牌中国代理水羊股份回应称产品包装已明确标注所有成分，宣传符合规定，并出具了第三方权威机构SGS的检测报告 [4] - 爱尔兰美妆品牌SOSU Cosmetics的Peach Dreams眼影盘因多个色号被欧盟检出砷含量超标而启动召回，涉事批次在中国生产，违反欧盟法规并存在致癌等风险 [7] 渠道拓展与营销合作 - 美妆集合店HARMAY話梅在常州万象城开设首店，下半年在江苏市场布局密集，先后入驻南京、无锡及常州，长沙首店预计11月开业 [5] - 品牌今年以来重启拓店节奏，从3月至9月在全国新开9家门店，目前在全国11个城市拥有20家门店，明显重回扩张轨道 [5] - 欧莱雅旗下护肤品牌CeraVe适乐肤宣布成为NBA官方护肤和护发合作伙伴，开展为期多年的合作，将在整个NBA赛季期间出现在实体和数字活动中 [6] - 此次合作是品牌体育营销的延续，今年2月曾与篮球运动员安东尼·戴维斯等合作推广去屑洗发水 [6] 企业资本运作与融资 - 合成生物公司未名拾光在9月底获得数千万元人民币B+轮融资，由华泰金斯瑞和海邦投资共同投资，资金将用于AI技术平台建设、拓展生物材料应用场景及加速全球化布局 [8] - 公司在5年内完成6轮融资，此前投资方包括中信资本、纳爱斯集团和欧莱雅等，2025年5月获得近亿元B轮融资 [8] - 公司成立于2021年5月，专注于美妆个护领域的生物活性材料创新研发和生产制造 [8] 跨国公司人事与战略变动 - POLA ORBIS集团旗下品牌Jurlique进行高层变动，由田端孝纮接替Loic Rethore担任董事兼首席执行官，田端孝纮此前深度参与POLA在华业务运营 [9] - 茱莉蔻品牌业绩持续承压，2025年中期销售额同比下滑9.8%至36.99亿日元（约1.74亿元人民币），且营业利润已连续五年亏损 [9] - LG生活健康任命欧莱雅前高管李善珠为新任CEO，其拥有30多年美妆行业经验，曾推动科颜氏品牌在韩国及全球市场的发展 [10][11] - 露华浓公司任命美妆行业资深高管Amber Garrison领导伊丽莎白雅顿品牌并负责监督公司全球香水类别，旨在加码高端护肤与香水赛道 [12] - 欧莱雅集团发布执行委员会人事变动公告，涉及6个关键岗位调整，新设“欧莱雅美国董事长”一职，凸显美国市场战略重要性 [13] - 宝洁集团将逐步停止在巴基斯坦的制造和商业业务，过渡到依赖第三方分销商，该决定是其全球重组工作的一部分，旨在通过投资组合、供应链和组织变革来推动增长 [14] 行业政策与监管动态 - 《医疗器械网络销售质量管理规范》于10月1日正式实施，要求网络销售经营者和电商平台建立健全质量管理体系，加强风险防控 [15][16] - 浙江省、上海市等省市密集开展宣贯工作，浙江省首次强制要求电商平台建立“资质失效自动锁定系统”，对临近失效的关键数据主动预警并自动锁定业务 [16] - 上海发布《关于进一步促进化妆品产业高质量发展的若干措施》，涵盖11项具体措施，对成功纳入原料目录的注册新原料和备案新原料分别给予最高200万元和50万元扶持，单个企业每年扶持总金额不超过200万元 [17][18] - 抖音电商自9月25日起对医用敷料等医疗器械类目进行系统升级，暂不支持通过直播推广，并建立“分级管控 + 资质核验”机制，强化准入审核 [20][21]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收25.00亿元 同比增长9.02% 归母净利润1.23亿元 同比增长16.54% [1] - 2025年第二季度营收14.14亿元 同比增长12.16% 归母净利润8141.24万元 同比增长23.76% [1] - 自有品牌收入占比达41.55% 实现营业收入10.39亿元 [1] 产品结构分析 - 面膜类产品营收4.23亿元 同比增长17.96% [1] - 水乳膏霜类产品营收19.97亿元 同比增长11.70% [1] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率64.61% 同比提升3.13个百分点 第二季度毛利率65.27% 同比提升3.67个百分点 [2] - 自有品牌毛利率高达76.83% 同比提升5.7个百分点 [2] - 2025年上半年归母净利率4.93% 同比提升0.32个百分点 [2] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率48.94% 同比上升2.10个百分点 管理费用率5.22% 同比上升0.53个百分点 研发费用率1.75% 同比上升0.36个百分点 [2] - 第二季度销售费用率48.47% 同比上升1.20个百分点 [2] 品牌建设进展 - 伊菲丹品牌通过超级面膜+胶原精粹水组合强化市场认知 线上自播占比提升 上海张园开设亚洲首家城堡店 [3] - PA品牌2025年上半年实现高速增长 联合瑞士实验室在中国区推出4款新品 [3] - RV品牌大单品"一夜回春油"位居天猫进口精华油热销榜第一 "奇肌眼精华"多次登顶进口眼部精华热销榜TOP1 [3] 代理业务发展 - 美斯蒂克品牌借40周年庆典在杭州举办发布会 明星产品"亮白饮"荣获艾媒咨询销量TOP1认证 [3] - 通过抖音、小红书、天猫等多渠道精细化运营 带动品牌规模稳步上涨 [3]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理行业表现各异，零售和服务有涨幅，护理有跌幅，各细分子板块也有不同涨跌情况，且各行业个股表现分化；美护、出行链、零售等行业有诸多重点事件和数据变化，如美护企业新品发布、融资等，出行链端午假期人员流动量增长，零售企业有购物季战报、平台政策调整等 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别涨0.69%、0.18%、跌0.72%，在31个一级行业中排第12、14、25，同期上证综指跌0.03%，深证成指跌0.91%，沪深300指数跌1.08% [1][12] - 细分子板块中专业连锁、一般零售、专业服务涨幅居前，分别涨2.24%、1.72%、0.92%，互联网、贸易、个护用品跌幅居前，分别跌1.49%、1.41%、1.30% [1] - A股商贸零售行业中翠微股份、国芳集团、孩子王涨幅居前；社会服务行业中安邦护卫、锋尚文化、国缆检测表现较好；美容护理行业中青岛金王、水羊股份、可靠股份涨幅居前，嘉亨家化、拉芳家化、洁雅股份跌幅居前；港股中毛戈平涨幅达1.56%，名创优品跌幅达-19.76%，巨子生物跌幅达-7.43% [17][18] 重点行业数据及资讯 美护 - 林清轩在港交所递交招股书，其山茶花精华油销售成绩优异，2022 - 2024年营收和利润有变化 [20] - 天猫618抢先购美妆品类珀莱雅、兰蔻、欧莱雅排名前三，国货品牌占5席，彩棠和毛戈平首次入榜 [20] - 珀莱雅发布新品械字号医用胶原蛋白敷贴，旗下彩棠上新气色多用膏 [23] - 聚源生物完成超亿元融资，摩漾生物旗下摩研美学注册成立，水羊股份代理产品美斯蒂克亮白饮热销，美丽田园增持奈瑞儿至90%股权 [23] 出行链 - 端午节假期预计全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次，日均2.19亿人次，同比增长3.0%，各交通方式客运量有不同变化 [23] - 2025年第20周全国民航执行客运航班量10.4万架次，日均航班量环比、同比均有上升 [23] 零售 - 京东心动购物季超5亿消费者下单，近8万品牌成交额同比翻倍，采销直播成交额同比增长近4倍 [26] - 抖音电商降低商家运费险，降幅最高达15% [26] - 25Q1拼多多营收956.7亿元，同比增长10%，归母净利润147.4亿元，同比下滑47% [26] - 山姆会员店计划2025年后年均新开8 - 10家门店 [26] - 京东与小红书推出“红京计划”，小红书广告可直跳京东页面 [26] 本周重点公司公告 - 吉宏股份境外上市外资股（H股）挂牌并上市交易，全球发售H股基础发行股数67,910,000股，所得款项净额估计约4.2亿港元 [27]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：水羊股份 - 行业：美妆、美护行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **核心品牌一帆单品**：2024 年未达预期，费用投放压力大，平台流量转化不佳；2025 年一季度增速修复，预计同比增十几个百分点，全年增速超 20%，利润率同比提升，得益于营销策略优化，放弃明星代言转向其他投放方式[2][4][5] 2. **产品品类拓展**：过去依赖 CP 系列，占比 60%-70%，涂抹面膜市场小；2025 年拓宽防晒、面霜等新品类，销售表现良好，产品种类拓展前景广阔[6] 3. **线下渠道发展**：线下销售占比约 10%，开设形象店和直营店均盈利，线下布局对高端品牌建设有益，预计全年线下渠道增长超 20%[2][7] 4. **御泥坊品牌**：2024 年业绩下滑，2025 年重新定位打入下沉市场，一季度战略成效显著，预计今年大幅减亏，有望盈亏平衡，对公司整体利润提升有重要意义[2][8] 5. **PA 和 RV 等小品牌**：PA 完成全球所有权收购，定位轻奢院线修护，有良好品牌资产，若 2025 年收入端增长好，盈利能力将提升；RV 去年已产生利润，今年继续梳理定位和人群，开发适合中国消费者的新产品，稳健布局；VAA、HBS 等小品牌趋势良好，具备盈利能力，随着成熟运营与收入体量扩大，公司整体业绩有望改善[9] 6. **代理业务**：2024 年代理业务收入约 26 亿元，受强生健康事业部拆分上市影响，强生相关代理业务占比下降，引入其他品牌后整体代理收入降幅不显著，预计后续趋于稳定，净利润率约 3%，是成熟稳健的收入来源[4][10] 7. **美斯蒂克亮白饮**：在抖音渠道销售表现出色，作为代运营品牌，若销售量快速增长，将对公司利润产生积极贡献，但需持续观察[4][13] 8. **公司利润预期**：2025 年许多品牌重回增长轨道，部分品牌减亏带动利润释放，预计利润达两个多亿，对应估值约 20 多倍，在 A 股或港股美妆行业中处于较低估值位置，有高安全边际和赔率[3] 9. **公司整体业绩预期**：通过御泥坊减亏和伊菲丹品牌优化，多家小品牌状况良好，2025 年业绩预期不错[11][12] 10. **公司估值及发展潜力**：在美护行业中估值相对较低，2024 年下半年利润承压，2025 年下半年预计增速弹性较大，值得投资者关注[4][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司代理业务受强生健康事业部拆分上市影响，今年代理业务中强生相关业务占比下降，但通过引入其他品牌，整体代理收入降幅不显著，后续预计趋于稳定[4][10]