财务表现 - 2025年上半年营业收入25.44亿元 同比增长25.82% [1] - 归母净利润3.51亿元 同比增长56.46% 扣非净利润3.28亿元 同比增长57.96% [1] - 第二季度营收14.1亿元 同比增长38.7% 归母净利润2.05亿元 同比大幅增长114.3% 创2018年以来单季度最高营收纪录 [3] - 上半年毛利率50.72% 同比提升1.26个百分点 净利率11.37% 同比提升2.83个百分点 第二季度毛利率进一步升至54.57% [3] - 经营活动现金流量净额3.18亿元 同比增长328.46% 主要因销售商品现金流入增加 [4] - 拟每10股派现0.80元 现金分红总额占净利润比例20.35% [1] 业务构成 - 红外热成像及光电业务营收24.02亿元 同比增长36.6% 占总营收94.42% [6] - 形成从红外芯片、探测器、机芯模组到整机的全产业链布局 [6] - 产品应用于夜视观察、人工智能、卫星通信、自动驾驶、无人机载荷等多维感知领域 [4] - 境内市场营收18.99亿元 占比74.69% 境外市场营收5.83亿元 占比22.94% [6] 研发与创新 - 上半年研发费用5.08亿元 同比增长36.95% 研发投入占营业收入比例19.96% [6] - 在个人消费领域完善户外产品矩阵 推出入门级产品及双目品类 获得中高端市场认可 [6] - 竞技产品聚焦运动光学领域 整合高性能技术平台与智能技术 [6] 资产状况 - 应收账款账面金额14.52亿元 较期初增长10.22% [7] - 存货账面金额19.62亿元 较期初增长12.47% [7] 行业前景 - 低空经济与AI技术快速发展 公司红外全产业链布局优势或将进一步显现 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 1H25实现营收25.4亿元，同比增长25.8%；归母净利润3.5亿元，同比增长56.5%；扣非净利润3.3亿元，同比增长58.0% [1] - 2Q25单季度营收14.1亿元，同比增长38.7%，创2018年以来单季度最高；归母净利润2.1亿元，同比增长114.3% [1] - 1H25毛利率同比提升1.3个百分点至50.7%；净利率同比提升2.8个百分点至11.4% [1] - 2Q25毛利率同比提升2.3个百分点至54.6%；净利率同比提升5.5个百分点至12.5% [1] - 1H25经营活动净现金流3.2亿元，较去年同期0.7亿元显著改善 [3] 业务板块分析 - 红外热成像业务1H25营收24.0亿元，同比增长36.6%，占总营收94%；毛利率52.9%，同比下滑0.77个百分点 [2] - 微波射频业务1H25营收0.7亿元，同比下降65.9%，占总营收3%；毛利率9.5%，同比下滑9.76个百分点 [2] - 境内营收占比75%，境外占比23% [2] - 子公司齐新半导体营收同比增长97.6%至0.62亿元；无锡华测营收同比减少65.6%至0.75亿元 [2] 费用与资产负债 - 1H25期间费用率同比减少1.8个百分点至32.2%：销售费用率4.6%（-1.0ppt）、管理费用率6.8%（-2.3ppt）、财务费用率0.8%（-0.2ppt）、研发费用率20.0%（+1.6ppt） [3] - 2Q25末应收账款及票据15.2亿元，较年初增1.8%；预付款项2.6亿元，较年初增42.4%；存货19.6亿元，较年初增12.5%；合同负债1.6亿元，较年初增12.6% [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元，对应增长率28.8%、22.5%、21.7% [4][5] - 预计2025-2027年营收分别为52.48亿元、63.03亿元、75.65亿元，增长率21.6%、20.1%、20.0% [5][11] - 当前股价对应2025-2027年PE为49x/40x/33x，PB为5.9x/5.2x/4.5x [4][5][11] 战略布局与发展方向 - 形成以红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局 [4] - 通过收购无锡华测71.87%股权布局T/R组件，拓展微波领域业务 [2] - 组建MMIC技术和硅基毫米波芯片研发团队，推进从核心芯片到组件的全链条技术研制 [2] - 业务赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域 [4]