港股生物医药板块迎来久违的上涨行情。 百济神州、翰森制药等龙头股价节节攀升。就在这一黄金窗口期，A股科创板药企悦康药业(688658.SH) 悄然按下赴港上市 "加速键。 (图源：悦康药业公司公告) 2025 年末，悦康药业向港交所递交招股书，拟以 "双重主要上市" 模式登陆主板，中信证券担任独家保 荐人。这家总市值约 120 亿元的企业，正深陷转型阵痛：2022-2024 年营收、净利润三连降，2025 年前 7 个月更是由盈转亏;核心产品悦康通量价齐跌，心脑血管业务收入占比从 61% 腰斩至 39%。 矛盾的是，业绩承压、现金流趋紧之际，公司 2022-2024 年仍累计分红超 8.9亿元，控股股东于伟仕家 族凭借 49.26% 的表决权分得近半。 这场 "A+H" 冲刺背后的取舍与野心，引发市场广泛关注。如今冲刺港股，悦康药业试图通过募资补 血，押注寡核苷酸、mRNA 疫苗等创新管线。 但这场 "补血" 之旅，究竟是转型破局的关键一步，还是业绩压力下的无奈之举? 从仿制药龙头到创新转型 悦康药业的发展轨迹，堪称中国医药行业转型的缩影。 据天眼查显示：悦康药业集团股份有限公司 (曾用名：悦康药业集团有限公 ...

公司业务与管线 - 公司是一家专注于研究、开发、生产和商业化四种模式疗法的生物制药公司，包括寡核苷酸、信使核糖核酸(mRNA)疫苗、多肽和中药创新药 [3] - 公司拥有多款已商业化的旗舰产品，为收入和现金流提供重要贡献，包括用于管理脑血管和外周血管障碍的悦康通（银杏叶提取物注射液）、治疗男性勃起功能障碍的爱力士（枸橼酸爱地那非片）、以及立卫克（奥美拉唑肠溶胶囊）和悦达宁（盐酸二甲双胍缓释片）等 [3] - 公司研发管线涵盖发现、临床前和临床阶段的创新候选产品，旨在解决重大疾病领域的未满足需求，并计划在中国及海外进行开发 [4] 财务表现 - 公司收入呈下降趋势，从2022年的45.21亿元人民币下降至2024年的37.67亿元人民币，2025年前七个月收入为13.04亿元人民币 [10] - 公司毛利率持续下滑，从2022年的63.5%下降至2025年前七个月的45.7% [12] - 公司于2025年前七个月录得期内亏损约1.46亿元人民币，主要由于核心心脑血管产品悦康通的售价及销量下跌，以及对营销及研发活动的大量投资 [11] - 公司研发开支占收入比例持续上升，从2022年的7.6%增至2025年前七个月的18.3% [9] - 公司销售开支占收入比例从2022年的43.8%显著下降至2025年前七个月的27.4% [9] 行业前景 - 在医疗需求增长、慢性疾病负担加重及药物创新改善的支持下，全球及中国医药市场预计将持续稳步增长至2035年 [13] - 2024年全球前五大治疗领域为消化及代谢、抗肿瘤/肿瘤学、全身性抗感染药物、神经系统及呼吸系统；中国前五大为抗肿瘤、消化及代谢、血液及造血器官、全身性抗感染药物及呼吸系统 [14] - 全球心血管系统疾病患病人口预计将从2024年的6.33亿人增长至2035年的7.17亿人，复合年增长率为1.1%；中国患病人口预计将从2024年的1.47亿人增长至2035年的2.04亿人，复合年增长率为3.0% [16] - 全球心血管药物市场规模预计将从2024年的1065亿美元增长至2035年的1655亿美元，复合年增长率为4.1% [19] 公司治理与股权 - 公司董事会将由11名董事组成，包括七名执行董事及四名独立非执行董事 [22] - 执行董事长为于伟仕先生，负责制定集团整体发展战略；总经理为于飞先生，负责公司业务整体运营及管理 [23] - 于伟仕先生、马桂英女士、于飞先生等一致行动人士合计持有公司约49.26%的表决权，在相关完成后将构成控股股东 [25] - 截至最后实际可行日期，一致行动人士共同在224,466,504股A股中拥有权益，约占公司权益的49.88% [28]