裁员概况 - 新一轮裁员要求在12月底前完成，重点对象为入职未满一年的新人、年龄偏大的资深员工以及连续两年未晋升或绩效评级较低的人员 [1] - 裁员不再提供内部转岗通道，员工收到通知后次日即开始办理离职，补偿方案整体高于行业平均水平，新人多数可获得N+1.5补偿，老员工补偿可达N+3至N+3.5 [1] - 外包团队启动“西迁计划”，未随迁员工被要求“待岗”，等同于变相裁员，部分外包人员可通过协商获得补偿 [3] - 此次裁员规模被内部员工描述为自2018年以来最大，覆盖多个业务线，移动生态事业群组为重点区域，部分部门优化比例达20%-30% [3] 人力收缩趋势 - 公司人力收缩已持续多年，自2021年起不断进行组织瘦身，2022年裁减约4200人，2023年裁减1500人，2024年裁减约3900人，四年累计减少员工近1万人 [3] - 研发人员缩减最为明显，从27500人下降至19500人，仅2024年一年便减少约2300人，销售和市场团队则从9800人缩减至7700人 [3] 受影响业务部门 - 移动生态事业群组为核心事业群之一，负责整合公司移动端产品与服务，本轮裁员下的大搜、直播、游戏等业务受影响尤为显著 [4] - 智能云事业群组负责AI to B和云业务，基础架构部负责公司级技术基础设施，此次裁员中均有涉及 [4] 裁员背景与财务表现 - 此轮裁员发生在公司发布Q3财报后不久，与业绩压力高度相关 [4] - 公司Q3净亏损达到112亿元，传统广告业务收入降至153亿元，同比下跌18%，已连续六个季度负增长 [5] - AI相关业务贡献近100亿元收入，但仍不足以完全弥补广告业务萎缩带来的缺口 [5] 战略调整方向 - 公司通过裁员实现“开源节流”，降低人力成本，同时加速向AI战略倾斜，新增基础模型研发部和应用模型研发部 [5] - 组织优化与业务调整反映出公司在业务转型期面临的战略重压与资源再分配 [5]

投资评级 - 对百度集团-SW（09888 HK）的投资评级为“优于大市”，并维持该评级 [7][29] 核心观点 - 报告认为2025年第三季度是公司利润率的低点，主要由于对旧算力设施计提了约160亿元的减值，导致净利润亏损112亿元，但未来利润率有望持续回升 [1][10] - AI新业务表现亮眼，收入达到100亿元，同比增长超过50%，其中AI高性能计算设施订阅收入同比强劲增长128% [3] - 尽管广告收入因宏观环境影响持续承压，同比下降18%，但搜索业务的AI转型正在加速，70%的搜索结果页已包含AI生成内容，用户留存率和查询量均有提升 [2][16] - 基于对AI技术长期拉动作用的看好，但考虑到广告收入压力和研发投入，报告下调了2025-2027年的盈利预测，预计经调整归母净利润分别为196亿元、216亿元和246亿元 [3][29] 财务表现总结 - 2025年第三季度总收入为312亿元人民币，同比下降7%；其中百度核心收入为247亿元，同比下降7%，爱奇艺收入为67亿元，同比下降7% [1][14] - 2025年第三季度经调整归母净利润为38亿元，同比下降36%，经调整归母净利润率为12%；百度核心的经调整归母净利润为38亿元，同比下降31%，利润率为16% [1] - 2025年第三季度运营费用为118亿元，同比增长5%，主要由于渠道和营销费用增加，但研发费用有所下降 [10] 广告业务总结 - 2025年第三季度广告收入为153亿元，同比下降18%，占百度核心总收入的62% [2][16] - 广告业务结构持续优化，托管页收入占广告收入的比例达到53% [2][16] - 百度App的月活跃用户（MAU）在2025年9月达到7.08亿，同比增长1% [16] AI新业务总结 - 公司将AI业务拆分为三大板块：智能云基础设施收入42亿元，同比增长33%；AI应用收入26亿元，同比增长6%；AI原生营销服务收入28亿元，同比强劲增长262%，占百度核心在线营销收入的18% [3][25] - 按此前口径，智能云板块收入为62亿元，同比增长21% [3] - Apollo Go自动驾驶服务在国内已提供超过310万次完全无人驾驶出行，同比增长212%，累计服务超1700万次，业务已扩展至全球22个城市 [27] 盈利预测总结 - 预测2025年至2027年营业收入分别为1304.29亿元、1354.69亿元、1435.69亿元 [5][33] - 预测2025年至2027年经调整归母净利润分别为195.99亿元、216.44亿元、245.68亿元，对应每股收益（EPS）分别为7.13元、7.87元、8.93元 [5][33] - 关键估值指标显示，2025年预测市盈率（P/E）为14.9倍，预计将逐步下降至2027年的11.9倍；市净率（P/B）预计从2025年的1.08倍降至2027年的0.92倍 [5][33]