资产运营稳中有进多维度数据印证韧性 从上半年运营成果来看，五只产品在复杂环境下仍保持发电效率提升、现金流稳健、分派率可观等共同 特征，凸显出清洁能源资产较强的抗周期能力和长期配置价值。 以中信建投明阳智能新能源REIT为例，其底层两座风电场——河北黄骅旧城和内蒙古红土井子项目， 总装机规模达15万千瓦。上半年两场合计发电量2.36亿千瓦时，同比增长8.75%，上网电量也同步增长 9.12%。更值得关注的是，项目全场可利用率高达99.72%和96.42%，远超行业平均水平。在此基础上， 该REIT实现营业收入1.13亿元，净利润0.40亿元，年化现金流分派率为4.13%。若将国补保理机制潜在 收益纳入考量，分派率甚至可跃升至8.87%，显示了出色的现金流管理能力。 同样依托优质风资源的中信建投国家电投新能源REIT，上半年发电量与结算电量分别达到6.87亿千瓦时 和6.7亿千瓦时，同比稳中有升。风机可利用率保持在99.55%的高位，实现营业收入4.98亿元，净利润 1.71亿元。基金还通过国补应收账款保理机制进一步强化资金周转效率，相关可保理金额规模达5.52亿 元，为后续分派提供有力支撑。 水电资产方面，嘉实 ...

报告核心观点 报告对REITs市场进行双周跟踪，涵盖发行、二级、分红等市场情况及投资价值分析，指出今年产权REITs发行有优势，市场规模维持两千亿以上，各底层资产类型REITs涨幅有分化，不同类型REITs投资价值有差异 [1][2][3][4] 发行市场 本期发行情况 - 本期2只REITs完成发行，规模55.80亿元，平均配售比例0.43%，另有2只数据中心REITs发行中，预计规模69.0亿元 [1][6] - 今年已发行12只REITs，数量增9%，规模209亿元降23%，涉及五种底层资产类型，产权REITs数量和规模占比超80% [6] 项目储备情况 - 沪深交易所受理16单REITs储备项目，6单扩募，已获批1单产业园扩募待发行，2单项目状态变更 [9] - 储备项目中产权REITs 12单，特许经营权REITs 4单 [9] 二级市场 市场规模与结构 - REITs市场产品71只，产权46只、特许经营权25只，规模2119亿元，产权1155亿元、特许经营权964亿元，规模差距拉大 [13] 市场表现 - 本期REITs市场跌-0.62%，落后股票指数，产权跌-1.15%、保障房跌幅大，特许经营权微涨0.03%、生态环保表现好 [13] - 今年以来REITs涨16.33%，领先股票指数，产权涨18.82%、消费基础设施表现好，特许经营权涨13.84% [14] 交易活跃度 - 本期活跃度略升，供热设施成交额下滑，生态环保提升，整体换手率持平，高于沪深300和中证红利、低于中证500 [14] 分红情况 本期与全年分红 - 本期1只REITs分红0.24亿元，较上期下滑，2025年共分红45.72亿元，收益率2.80%，高于沪深300和中证500、低于中证红利 [28] 不同类型REITs分红 - 今年特许经营权分红29.14亿元、收益率3.42%，产权分红16.58亿元、收益率2.30%，落后于特许经营权和中证红利 [28] 成立以来分红比例 - 不同类型REITs成立以来分红比例高，特许经营权略高于产权，保障房略低于90%，水利已首次分红，供热未分红 [29] 投资价值分析 产权类REITs - 分红角度估值（P/可供分配金额）27.39，比上期降，高于沪深300和中证红利、略低于中证500，保障房估值高 [35] - 经营角度估值（P/EBITDA）25.46，低于P/可供分配金额，保障房最高、产业园最低 [35] - 过去一年股息率3.61%，分红比例高于股票指数，以可供分配金额算股息率3.87%，产业园最高、保障房最低 [35] 特许经营权REITs - 适合用内部收益率估值，相同收益增速下，本期水利设施内部收益率最高，收费公路最低 [39] - 收费公路增长潜力一般大于生态环保和清洁能源 [39] 主要政策 今年以来多项政策支持REITs市场发展，涉及文化旅游、新型基础设施等领域项目发行，以及明确扩募业务 [44][45]