行业概述与定义 - 冗余电源系统是一种通过多电源模块并联或备份设计，实现负载均衡、故障自动切换及持续供电的高可靠性电源解决方案，其核心在于消除单点故障风险，确保设备在主电源失效时仍能无缝运行 [2] - 系统通常采用芯片控制模块间的负载分配与健康监测，并支持热插拔功能，允许在运行中更换故障模块而不中断服务 [2] 市场规模与增长驱动 - 2024年中国冗余电源系统行业市场规模约为308亿元，同比增长8.83% [1][7] - 增长由AI算力与“新基建”双轮驱动，反映了数据中心、通信网络、工业互联网等关键基础设施对供电高可靠性的刚性需求，以及AI服务器等高功率密度负载对供电架构升级的直接拉动 [1][7] - 2024年中国数据中心行业市场规模约为2773亿元，同比增长15.21%，作为其核心基础设施，冗余电源系统需求随之激增 [7] 产业链结构 - 产业链上游主要包括MOSFET、IGBT、二极管、芯片、传感器、电阻、电容、电感、变压器、磁性材料、连接器、PCB板、过压/欠压保护器、浪涌抑制器、熔断器、EMI滤波器等原材料及零部件 [4] - 产业链中游为冗余电源系统生产制造环节 [4] - 产业链下游主要应用于数据中心、工业自动化、通信、交通、医疗、航空航天等领域 [4] 上游关键元器件市场 - 金属–氧化物–半导体晶体管（MOSFET）是上游关键元器件之一，2024年中国MOSFET行业市场规模约为429.44亿元，同比增长7.67% [6] - 在冗余电源系统中，MOSFET广泛应用于并联均流模块、热插拔控制单元及电源管理电路，低导通电阻的MOSFET可减少功率损耗，提升系统效率 [6][7] 行业竞争格局与焦点 - 行业竞争焦点已从传统的通用型产品，转向适配高效算力集群的高压直流（HVDC）、液冷电源等定制化、智能化解决方案 [1][7] - 市场集中度较高，重点企业通过绑定头部客户和切入核心供应链进行竞争 [8] 重点企业经营情况 - **欧陆通**：深度绑定浪潮、阿里，其800V HVDC方案已通过Meta测试，服务器电源产品线覆盖六大系列，2025年前三季度营业收入为33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润为2.22亿元，同比增长41.53% [8][9] - **麦格米特**：切入英伟达供应链，联合研发浸没式液冷电源，支持单机柜300kW功率密度，成为英伟达GB200系统800V高功率电源的核心供应商，2025年前三季度营业收入为67.91亿元，同比增长15.05%，归母净利润为2.13亿元，同比下降48.29% [8][11] - **中恒电气**：在HVDC市场深度服务腾讯、阿里等互联网巨头 [8] 行业发展趋势 - **技术架构向AI驱动的智能冗余演进**：宽禁带半导体（如SiC、GaN）普及使电源转换效率突破96%，模块化设计使功率密度提升至100W/in³以上，智能监控系统集成AI预测性维护功能，液冷技术提升散热效率以适应高功率密度负载 [11] - **市场需求向多元场景深度渗透**：除数据中心外，5G基站、工业自动化、新能源汽车充电桩、轨道交通、医疗设备等领域对模块化、定制化冗余电源的需求增长，推动企业从“通用产品”向“场景解决方案”转型 [12] - **政策与产业协同推动国产替代与生态构建**：国家“双碳”目标与“十四五”数字经济发展规划推动行业向绿色化、自主化升级，国产电源管理芯片渗透率提升，未来行业将形成“技术研发-产能扩张-生态合作”的闭环 [13]

公司25年一季度业绩表现 - Q1收入368.8亿元同比+1.1%环比-33.2%，毛利23.2亿元同比-7.4%环比-28.2%，归母净利6.2亿元同比+1.9%环比-48.3% [1] - 毛利率6.30%同比-0.57pct环比+0.43pct，净利率1.69%同比+0.01pct环比-0.49pct [1] - 消费电子业务高端结构件订单下滑导致毛利同比下滑，汽车电子业务因BYD销量增长及智驾域控、热管理等新品放量保持高速增长 [1] - 净利率平稳主因贷款利息减少及内部提质增效改善期间费用 [1] 未来成长驱动因素 - 消费电子：AI应用加速端侧落地驱动换机周期，A客户iPad/手机玻璃份额提升，机壳业务提质增效，布局AI手机/可穿戴/机器人等产品线 [2] - 安卓中高端产品聚焦钛合金/玻纤材料升级，AI手机及补贴政策推动增量 [2] - 新能车业务：智能座舱/热管理出货增长，智驾系统产品规格与出货量齐升，智能悬架放量带动单车价值量提升 [2] - 算力产品：AI服务器及液冷电源25年放量，与英伟达合作深化 [2] - AI机器人：依托智能驾驶技术积累布局传感器/执行器/控制器等核心部件 [2] 业务布局与竞争优势 - 材料研究/产品设计/垂直整合能力领先，A客户"成品+结构件"份额有提升空间 [3] - 新能源汽车/3D打印/AI算力/机器人等多领域协同发展 [3] - 与英伟达、大陆电子、博世等头部客户合作深化，长线目标成为国内领先Tier1厂商 [2][3] 历史业绩参考 - 21Q1业绩创同期新高，苹果+电子雾化为当时看点 [5] - 22年汽车电子成为增长亮点，23年A客户/汽车/户储多点开花 [5] - 24年A客户+高端安卓+汽车+服务器共同驱动成长 [5]