现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动+0元/吨。青岛保税区泰混14450元/吨，较前一 日变动+0元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1755 美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10700元/吨，较前一日变动+100元/吨。浙江 传化BR9000市场价10650元/吨，较前一日变动+0元/吨。 市场资讯 上游原料价格小幅回升 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约15170元/吨，较前一日变动-30元/吨；NR主力合约12385元/吨，较前一日变动+25 元/吨；BR主力合约10930元/吨，较前一日变动+85元/吨。 化工日报 | 2025-12-17 2025年11月份，重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比"8连增"的同时，还创造了今年重卡市场最高月销量。 据中国汽车工业协会发布的最新数据显示，11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长 5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历史新高。 ...

文章核心观点 - 报告认为，天然橡胶的定价属性在2025年发生转变，其农产品属性褪色，工业品定价属性全面体现 [2] - 展望2026年，全球天然橡胶需求预计温和增长约1%至1480万吨，而供应端因树龄结构差异，需依赖泰国增产以满足需求，基准情形下全球供需呈现紧平衡 [3] - 基于紧平衡及成本曲线判断，预计2026年天然橡胶价格重心将抬升，RU、NR及TSR20合约价格将维持在特定区间内运行 [4] 2025年行情回顾 - 2025年行情受宏观事件主导：4月美国“对等关税”政策落地导致价格大幅下跌；7月后国内“反内卷”政策带动需求改善，价格反弹；9月后预期落空价格回落；11月泰国洪水对全球产量影响约0.5%，市场反应平淡 [6][7] 研究框架 - 分析框架基于全球供需平衡，将产业链纵向划分为天然橡胶种植业、初加工业和深加工业三个环节 [10][11] - 供应端分析等价于判断新鲜胶乳的产量（种植业），需求端分析等价于判断轮胎等制品的需求（深加工业） [13] - 行业间的利润分配由各行业所处的周期位置与竞争程度决定 [11] 2026年天然橡胶种植业展望 - **投资（产能）**：全球橡胶树产能接近见顶，亚洲产胶国0-7年树龄占比仅约11%，未来可释放产能有限；26年生以上老树占比约32%，正迈入产能下行周期 [20][22]；预计2026年全球橡胶树产能增速约为0%，全球产能利用率约为75%-80% [23]；产能出清路径单一且缓慢，主要依靠树龄自然老化后砍伐，而非转种其他作物 [37][39] - **生产（割胶）**：劳动力成本是主要成本，占比约60%（2023年数据） [17]；割胶工人群体老龄化且相对固定，例如泰国割胶工平均年龄在42-44岁左右，导致新鲜胶乳的边际产量相对固定，农产品属性（产能自然增长）褪色 [43][44][46]；但随着树龄结构老化（亚洲21年生以上占比约41%），供应在极端天气下的脆弱性放大，农产品属性（天气依赖）增强 [52][55] 2026年天然橡胶初加工业展望 - **行业特征**：该行业高度原料驱动，新鲜胶乳成本占比约80%，毛利极薄（2–6%），竞争极为分散 [57][59] - **投资（产能）**：行业在2020-2022年利润修复后经历扩张，尤其在泰国、越南及科特迪瓦等新兴产区 [60][62]；预计全球初加工产能约2000万吨，产能利用率或不足75%，行业呈现产能过剩 [63] - **生产（竞争）**：在产能过剩背景下，行业竞争加剧，经营压力难以缓解，例如泰国诗董橡胶2023年产能增加13.84%但产量下滑10.76%，开工率降至55% [66][68] 2026年天然橡胶深加工业（以轮胎为主）展望 - **行业地位**：轮胎生产消耗全球约70%的天然橡胶，是主要下游 [69]；天然橡胶在轮胎原材料采购中占比约35%-38%，与合成橡胶的可替换比例空间相对有限 [70] - **投资（产能）**：全球轮胎产能或处于过剩边缘，平均产能利用率约75% [77]；新一轮产能迁移由中国企业主导，2020-2024年全球新建成的31座轮胎工厂中，有14座由中国企业投资，且多位于东南亚 [84][86]；同期，部分欧美轮胎产能计划关闭，产能持续向东南亚迁移 [87][90] 2026年天然橡胶制品需求展望 - **需求总量**：预计2026年全球天然橡胶需求约为1480万吨，同比温和增长约1% [3] - **驱动因素**：需求增长主要来自以轮胎为主的消费品支撑，美国降息与国内政策可能带来可持续需求，但贸易壁垒可能限制增速 [3] 后市展望与价格判断 - **价格区间**：基于紧平衡和成本曲线判断，预计2026年RU合约价格维持在14000-17500元/吨，NR合约维持在11700-14500元/吨，新加坡TSR20合约维持在1550-1950美元/吨 [4] - **核心逻辑**：全球需求增长或支撑成本曲线落点向高成本的右侧倾斜，价格重心抬升趋势延续，但上方空间受限于需求增长难以完全消化新兴产区自然增长及关税负面影响 [3][4]

报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [10] - BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 近期国内降温或使云南产区停割加速，不利于RU交割品产出，海南产区天气好预计原料有增量，泰国北部旺产但南部受降雨干扰，胶水产出受抑制，杯胶产量或增加，国内深色胶有累库空间，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑，单边或区间运行 [10] - 顺丁橡胶上游装置有重启和检修情况，供应短期变化有限，民营企业生产利润改善开工提升，总体供应充裕，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，上游丁二烯因库存压力价格偏弱 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15320元/吨，较前一日变动+80元/吨 [1] - NR主力合约12275元/吨，较前一日变动 - 10元/吨 [1] - BR主力合约10395元/吨，较前一日变动+10元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日变动+5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10700元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价10350元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 全球天胶情况 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度，累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨 [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%，其中标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%，其中标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 汽车市场情况 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，1 - 10月累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 24，RU基差 - 420元/吨（+20），RU主力与混合胶价差720元/吨（+30），NR基差761.00元/吨（+40.00） [4] - 全乳胶14900元/吨（+100），混合胶14600元/吨（+50），3L现货15250元/吨（+50） [4] - STR20报价1840美元/吨（+5），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3700元/吨（+50） [4] 原料 - 泰国烟片61.37泰铢/公斤（ - 1.42），泰国胶水57.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（ - 0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.04%（ - 2.25%），半钢胎开工率为69.36%（ - 3.63%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为468877吨（+16288），青岛港天然橡胶库存为1061881吨（+5524），RU期货库存为39600吨（ - 68870），NR期货库存为50199吨（+504） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 24，BR基差 - 95元/吨（ - 10），丁二烯中石化出厂价7200元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10350元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶9950元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1607元/吨（+13） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为72.64%（+2.71%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4880吨（ - 90），顺丁橡胶企业库存为26630吨（+780） [9]

原料及现货价格 - 截至8月21日杯胶价格49.20泰铢/千克环比下降0.15泰铢/千克胶乳价格54.70泰铢/千克环比持平 [1] - 云南胶水收购价14500元/吨海南新鲜胶乳14400元/吨均环比持平青岛保税区泰标1810美元/吨环比上涨20美元/吨泰混14600元/吨环比上涨50元/吨 [1] 轮胎开工率及库存 - 半钢胎样本企业产能利用率71.87%环比上升2.76个百分点同比下降7.81个百分点全钢胎样本企业产能利用率64.97%环比上升2.35个百分点同比上升7.01个百分点 [1] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数47.05天环比增加0.32天同比增加10.57天全钢胎样本企业平均库存周转天数39.76天环比增加0.25天同比减少3.92天 [1] 全球轻型车销量 - 2025年7月全球轻型车经季节调整年化销量升至9400万辆/年当月全球市场销量746万辆同比增长超6% [2] - 美国轻型车销量140万辆同比增长8.6%经销售天数调整后同比增长4.6%经季节调整年化销量从1520万辆/年升至1660万辆/年 [2] - 加拿大轻型车销量15.9万辆同比增长1.3%但经季节调整年化销量从191万辆/年降至171万辆/年 [2] 市场供需逻辑 - 内外产区多雨天气导致上游供应不及预期原料价格维持高位运行 [3] - 青岛现货库存去库幅度放缓云南替代种植增量释放中国社会库存呈现累库 [3] - 下游代理商为完成月底任务进货量可能小幅提升但京津冀地区交投放缓部分区域矿山工程作业暂停对替换需求形成利空 [3] 价格走势与操作 - 当前市场多空交织价格区间波动为主01合约区间参考15000-16500 [3] - 后续关注主产区旺产期原料上量情况若原料上量顺利则择机高空 [3][4]

青岛地区进口天胶市场价格走势 - 截至5月23日青岛地区STR20现货报盘在1770-1785美元/吨，较4月底上涨3.51% [1] - 泰混人民币现货价格在14400元/吨左右，较4月底价格上涨1.55% [1] - 5月中上旬价格震荡上涨，受海外原料价格上涨、橡胶期货反弹及美元兑人民币汇率走弱等因素推动 [1] - 中旬受中美经贸谈判进展等宏观利好提振，橡胶期货上涨，深色胶交易活跃 [1] - 下旬行情窄幅震荡偏下调整，轮胎工厂维持刚需采购，市场交易以贸易商轮仓为主 [1] 青岛地区天然橡胶库存情况 - 截至5月中旬青岛一般贸易仓库天然橡胶库存同比增加16.78% [2] - 保税区内天然橡胶库存同比增加29.07% [2] - 上旬深色胶库存增加，中旬区外一般贸易仓库库存下降，区内库存延续增加趋势 [2] 6月天然橡胶市场展望 - 上游产出环比提量，原料价格预计松动 [2] - 国内仍处进口淡季，现货库存或持续下降 [2] - 需求进入传统淡季，终端需求放缓，企业订单转弱 [5] - 端午假期及北方麦收可能影响轮胎工厂开工率 [5] - 宏观市场存在不确定性，业者维持谨慎预期 [5]