公司概况 * 公司为Cogent Communications (CCOI) [1] * 公司业务分为三部分：传统Cogent业务（占营收70%）、收购的Sprint有线业务（占营收30%）、以及新兴的波长业务 [26] 财务与资本分配 * 为降低杠杆，公司将季度股息削减98%至每股0.02美元，并将维持该水平直至净杠杆率降至4倍 [2][3] * 公司暂时暂停了股票回购计划，但该计划下仍有1.05亿美元可用额度 [3] * 在收购Sprint后的九个季度里，尽管营收年均下降2.4%，但通过成本削减速度快于营收下降，公司已连续九个季度实现EBITDA增长 [3] * EBITDA利润率已从收购后第一个季度的约1%恢复至20%（若不计T-Mobile的补贴付款，利润率约为30%），但仍低于收购前40.5%的历史水平 [4] * 资本支出已环比减少2000万美元，正回归至约1亿美元的稳定水平，加上每年4000万美元的资本租赁本金支付 [4] * 公司总营收目标为每年增长6%-8%，同时实现约200个基点的利润率扩张 [20] 资产剥离与杠杆改善路径 * 改善杠杆的主要路径是增长EBITDA，公司营收增长现已由负转正 [6][9] * 公司已确定24个数据中心为过剩资产，总面积100万平方英尺，输入功率109兆瓦；公司总共有186个数据中心，功率213兆瓦，面积约210万平方英尺 [9] * 这些大型设施目前空置，若出售可带来收益并消除约2000万美元的年均持有成本 [9][10] * 公司目标售价为每兆瓦1000万美元，109兆瓦对应约10.9亿美元；已就其中两个设施签署了1.44亿美元的意向书 [10] * 公司拥有19000路由英里的城际光纤和1200路由英里的城域光纤，通常自用2至8根光纤，而每路由拥有24至144根光纤，存在大量过剩暗光纤可供货币化 [10][11] * 公司是全球第三大IPv4地址持有者，拥有约3800万个地址（全球总量43亿个）；其中约1500万个地址已出租，另有约150万个地址免费提供给老客户，剩余超过2200万个地址可供货币化 [11][12] * IPv4地址租赁收入已从2022年的约1200万美元/年，增长至2025年底超过7000万美元/年的运行速率 [12] * 公司已开始通过批发协议向第三方经销商大规模租赁地址块（折扣约为零售价的一半），以加速货币化进程 [12][13][16] 波长业务 * 波长业务营收约占公司总营收的4%，同比增长93%，环比增长14% [4] * 公司重申目标：到2028年中，波长业务年化运行速率将达到约5亿美元 [20] * 公司预计第四季度末波长业务运行速率可能达到约2000万美元（年化），但由于部分已安装波长客户验收延迟，可能无法达成 [20][21] * 当前已安装市场中，10G波长占营收的55%，100G约占40%，400G占比不到6% [22] * 在公司销售中，100G波长占79%，400G约占10%，10G约占11%，销售结构向更高速率倾斜 [22] * 目前尚无400G以上波长的商业部署，但已安装设备支持800G、1.6T和3.2T；实际应用中，考虑到传输距离等因素，一个3.2T系统在无中继光电光转换情况下，实际可提供约2T容量 [22][23] * 公司波长定价通常比市场低20%左右；定价取决于波长大小（10G/100G/400G）、路径长度和合同期限 [25] * 平均每用户收入（ARPU）徘徊在2000-2100美元左右，具体因速率、路径和合同而异（例如，短路径10G长期合同可低至500美元，跨大陆400G可高达7000-8000美元） [25] 各业务板块表现与趋势 * **网络中心（Netcentric）业务**：占传统Cogent业务营收的约40%，其中90%为在网业务；该业务目前同比增长约8%，符合历史平均水平，且近两年略有加速 [26][27][28] * **企业（Corporate）业务**：占传统Cogent业务营收的约60%（其中60%在网，40%离网）；该业务目前同比增长3%-4%，虽低于疫情前约11%的增速，但远好于疫情期间增长低谷（-9%） [26][29] * **收购的Sprint业务**：整体（包括企业和大型企业部分）年下降率约为24%，几乎全部为离网业务，这是公司营收下降的主要原因 [29] * 收购的Sprint企业业务大部分强制性下滑已结束，预计未来离网企业业务将从小幅下降转为持平，最终恢复温和增长；但整个收购的Sprint客户群（企业和大型企业）目前仍以每年约2.5%的速度下降 [30] 管理层认为投资者误解的方面 * 与收购交易相关的会计处理复杂性：以7亿美元对价接手成本200亿美元构建的资产，这种特殊交易及其会计方式可能让投资者困惑，并高估了公司的实际杠杆水平 [31] * 投资者难以区分收购客户群与有机增长客户群的营收增长情况 [31] * 波长业务对Cogent而言是全新业务，投资者可能低估了重新调整Sprint网络用途所需的时间和难度，以及该业务的增长曲线 [31][32]

财务数据和关键指标变化 - 本季度收入2.47亿美元，代表生产力提高9%，达到每位全职等效代表3.8个单位 [17] - 调整后EBITDA为6880万美元，增加190万美元，调整后EBITDA利润率环比增加130个基点，达到27.8% [18] - 本季度从T-Mobile收到三笔月度付款，总计2500万美元，与上季度相同；去年同期收到8750万美元；未来将继续收到32笔每月830万美元的付款直至2027年11月；还有与租赁义务相关的至少2800万美元付款，将在2027年11月至2028年2月分四等份支付 [19] - 商品销售成本从去年第一季度的3160万美元下降，毛利率从2024年第一季度提高790个基点，达到44.6% [10] - SG&A较去年第一季度下降380万美元，1060万美元的环比增长归因于传统季节性因素 [11] - 总资本支出为5810万美元，资本租赁本金付款降至800万美元 [26] - 季度末总债务按面值计算为20亿美元，净债务为18亿美元；过去十二个月调整后EBITDA的总债务比率为6.69，净债务比率为6.08；按契约计算，杠杆比率为5.86，有担保杠杆比率为3.44，固定覆盖率为2.8% [28] - 季度末应收账款周转天数为29天，与去年年底相同；坏账费用为210万美元，占本季度收入不到1% [28] - 股息从每股0.15美元增至1.01美元，这是连续第51次季度股息增长，年股息增长率为3.6% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 波长业务 - 目前在883个数据中心提供波长服务，具备10G、100G和400G能力 [6] - 本季度波长收入为710万美元，较2024年同期增长14%；连接数环比增长18%，收入环比增长2.2% [6] - 已在329个地点销售波长服务，清理了以前的波长订单积压，目前有3433个波长机会的积压和漏斗，预计每月安装其中45%，到年底漏斗中将有10000个独特的波长机会 [7] - 目前每月有安装500个波长的能力 [7] IPv4租赁业务 - 本季度IPv4租赁收入环比增长14.8%，达到1440万美元，同比增长42% [8] - 本季度每个IPv4地址的平均销售收入为0.49美元，较年初的0.3美元安装基数增长63% [10] 企业业务 - 企业业务本季度收入占比17.7%，净收入同比下降11.3%，环比下降4.1%，主要由于非核心和低利润率企业收入减少 [21][22] 企业级业务 - 企业级业务本季度收入占比44.9%，同比下降11.4%，环比下降2.1%，主要由于持续清理低利润率的非网络连接和淘汰非核心产品 [20] 网络中心业务 - 网络中心业务本季度收入占比37.5%，同比增长0.7%，环比下降1.1%；与T-Mobile的商业服务协议下的季度收入环比下降80万美元，为70万美元，同比下降250万美元；受该协议和外汇负面影响，环比减少50万美元，同比减少130万美元 [21] 网络内业务 - 网络内业务本季度收入为1.296亿美元，同比下降6.5%，环比增加90万美元或0.7%；环比结果受与T-Mobile的商业服务协议和50万美元的外汇负面影响 [22] 网络外业务 - 网络外业务本季度收入为1.073亿美元，同比下降9.2%，环比下降5.2%，受部分网络外客户迁移到网络内以及清理低利润率网络外合同的影响 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区收入约占本季度收入的18%，本季度欧元兑美元平均汇率为1.12，加元平均汇率为0.72；若这些平均汇率在本季度剩余时间保持不变，外汇转换对环比收入的影响为200万美元，同比为120万美元 [25] - 前25大客户占本季度收入的18% [25] - 网络流量本季度环比持平，同比增长8% [24] - 平均每兆位安装基数价格环比下降6%至0.20美元，同比下降25%；新客户合同平均每兆位价格为0.10美元，同比下降105% [23][24] - 网络内每月客户流失率为1.4%，网络外为2.2% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在三年内占据高度集中的北美波长市场25%的份额 [7] - 调整长期年收入增长率至6% - 8%，预计调整后EBITDA利润率每年扩大50个基点 [14] - 继续将前Sprint网络和传统Cogent网络集成到一个统一网络，并将前Sprint交换站点转换为Cogent数据中心，加速和扩展数据中心转换计划 [26] - 专注于销售团队生产力，管理表现不佳者，目前销售团队月离职率为7.1%，低于峰值8.7%，略高于历史平均水平5.7% [30] - 认为在波长市场的两个主要竞争对手在供应和覆盖范围上存在不足，但预计竞争将逐渐改善；Crown Castle与Zayo的合并预计在一年后完成，整合需要数年时间，目前对公司威胁较小 [36][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计关税对业务和资本支出预测无重大影响，大部分数据中心和网络转换设备在关税前订购并已收到，部分网络设备采购的关税成本极小 [13] - 董事会因杠杆增加决定放缓股息增长率，但仍致力于向股东返还资本，预计第四季度开始现金流返还能力将增强，部分用于去杠杆、增加股息和机会性回购 [47][49] - 预计到2025年第三季度中期完成清理Sprint合同中的不良收入，之后公司总收入将恢复增长 [14][40] - 认为随着应用变化，互联网流量需求会出现波动，预计未来一两年用户的比特强度将重新加速增长；行业价格下降趋势将持续 [117][118] - 关税对NetCentric客户有一定冲击，但对其整体成本结构影响不大；企业客户因宏观环境更加谨慎，但公司认为对业务影响不大，完成清理后企业增长将在今年晚些时候转正 [119][121][122] 其他重要信息 - 公司已实现收购Sprint时设定的2.2亿美元成本节约目标，预计到2026年第二季度至少再实现2000万美元成本节约 [10] - 公司连接到3500个网络内建筑，重新配置了几个收购自Sprint的设施，增加到1668个运营商中立和101个Cogent数据中心的足迹中 [11] - Cogent数据中心拥有183兆瓦的安装和可用电力，另外将79个较小的Sprint设施转换为边缘数据中心，共拥有约28兆瓦额外安装电力，总计180个数据中心（边缘和核心），为客户提供211兆瓦安装电力 [12] - 季度结束后，公司根据股票回购计划以平均每股53.07美元的价格回购了约10万股普通股，总计约500万美元，该计划到年底还有1740万美元可用 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 波长业务竞争情况及Crown Castle与Zayo交易的影响，以及企业收入趋势和新收入增长目标相关情况 - 波长市场的两个主要竞争对手在供应和覆盖方面存在不足，公司目前有优势，但预计竞争会改善；Crown Castle与Zayo的合并预计在一年后完成，整合需要数年，目前威胁较小 [36][39] - 公司预计到2025年第三季度中期完成清理Sprint合同中的不良收入，之后总收入将恢复增长，企业收入届时也将增长 [40][41] 问题2: 每股股息增长是否为临时举措及恢复增长的里程碑，以及达到每月安装500个波长目标的条件和时间 - 董事会因杠杆增加决定放缓股息增长率，预计第四季度开始现金流返还能力增强，杠杆降低后会继续评估股息增长；减少净杠杆是恢复股息增长的里程碑 [47][49] - 目前有每月安装500个波长的能力，但订单不足；随着建立客户信誉，漏斗中的机会将增加，预计到年底漏斗达到10000个机会且转化率保持约5%时，能实现每月安装500个波长的目标 [51][52][54] 问题3: 波长ARPU趋势及数据中心货币化的时间、规模和大小 - 本季度波长ARPU约为1930美元，随着安装基数增长，预计整个基数的ARPU将收敛到1900 - 2000美元；公司销售的大部分是100G波长，占比82%，高于行业的55% [60][61] - 公司正在将24个设施转换为数据中心，目标是出售或长期租赁，已将四份意向书推进到初始合同谈判阶段，目前没有确切时间框架，但希望出售剩余容量以快速去杠杆 [62] 问题4: 若波长订单在季度初安装，收入增长情况，以及IP业务相关问题 - 若订单在季度中安装，收入增长率约为13%；若在季度初安装，接近20% [67] - 客户违反可接受使用政策（政府命令、版权侵犯、破坏活动）会导致被断开IP地址；本季度因多个客户违反数字版权管理要求，收回约60 - 70万个IP地址，但由于价格上涨，收入仍环比增长14.4%；预计未来每季度新增IP地址超过50万个 [74][76][102] 问题5: 提高长期增长目标的信心来源，以及各客户细分市场的收入增长预期和核心增长率 - 公司能够完成清理不良收入，恢复有机增长；对波长业务的发展有更高信心；各业务板块的增长将推动总收入增长达到6% - 8% [85][86][87] - 预计企业收入基本持平，企业级收入净增长4 - 5%，网络中心业务（包括IP和波长）增长超过10% [85][86] - 本季度企业级业务核心增长率约为3 - 4%，网络中心业务约为6 - 7% [89] 问题6: SG&A增长原因及第二季度情况，IPv4地址收回数量，以及波长业务漏斗变化 - 本季度SG&A环比增长主要是由于Sprint员工全年计入成本、CPI增长、税收重置、审计费用和假期应计等季节性因素；第四季度坏账费用异常低；第二季度SG&A会略有下降 [94][96][101] - 本季度从多个客户收回约60 - 70万个IPv4地址 [102] - 2024年第三季度末漏斗中近90%的订单在清理过程中流失，仅约10%（约3500个）安装或结转；第一季度漏斗持续增长，预计到年底达到10000个机会 [106] 问题7: 互联网流量增长放缓原因、定价情况及对互联网中转收入的影响，以及关税后客户行为变化和宏观环境对业务的影响 - 互联网流量增长放缓是由于宽带采用率、每日使用分钟数和视频采用率的增长放缓；预计未来一两年用户的比特强度将重新加速增长；行业价格下降趋势将持续 [115][116][118] - 关税对NetCentric客户有一定冲击，但对其整体成本结构影响不大；企业客户因宏观环境更加谨慎，但公司认为对业务影响不大，完成清理后企业增长将在今年晚些时候转正 [119][121][122] 问题8: 数据中心出售时间和价格预期，以及波长业务的竞争反应 - 波长业务的竞争反应主要是有竞争对手决定向超大规模客户销售暗光纤；公司认为其波长服务定价良好，具有竞争力 [127] - 公司预计在第二季度末完成数据中心转换工作；谈判中的租赁价格与要价相似，购买价格有差异；难以确定出售时间，保守估计超过三个月 [128][129][132]