公司参与大赛的成效与策略 - 公司作为指定交易商连续第三年参与全国期货（期权）实盘交易大赛，增强了品牌影响力并与客户加强了沟通互动 [1] - 通过内部宣传、设立激励机制，公司客户参与人数大幅提升至875人，同比增长33% [1] - 公司通过微信公众号、官网、App等多平台进行宣传，并举办投资者教育活动，为客户搭建交流学习平台 [1] 行业环境与公司发展理念 - 日益复杂的市场环境和行业变革对期货公司的业务拓展和服务能力提出更高要求 [2] - 公司以合规为底线，以创新驱动发展，坚持“发现价值、创造价值、分享价值”的理念 [2] - 未来竞争将更加综合，需具备对宏观政策的理解力、多种工具的运用能力以及严格的风控纪律 [2] 对风险管理和交易本质的认知 - 期货交易的本质是风险管理和资产配置，风控工作是事前教育和事中陪伴，而非事后补救 [3] - 公司将风控视为客户的“安全带”和“冷静哨”，帮助客户在追求收益时系好“安全绳” [3] - 期货交易被视为一场“马拉松”，奖励的是持久耐力和智慧，而非短暂的锋芒 [3] 期权市场的发展与公司角色 - 期权交易呈现参与广泛化、策略多元化、工具主流化和认知两极分化的特点 [4] - 期权正从“投机工具”转变为成熟的“风险管理与策略表达工具” [4] - 公司的使命是成为客户期权学习的“引路人”和“陪练”，通过体系化教育让客户用好期权工具 [4] 公司未来发展战略 - 公司将在传统经纪业务、财富管理、互联网金融等方面逐一重点突破，提供个性化服务和定制化产品 [5] - 公司积极拥抱AI时代变化，通过自我革命提升交易技术和服务便捷性，培养核心竞争力 [5] - 公司希望大赛能持续进化，引领行业风向，提升市场参与者的广泛度、成熟度和稳健度 [4]

公司参与大赛的战略考量 - 连续多年成为全国期货（期权）实盘交易大赛的指定交易商，深度参与大赛 [1] - 参与大赛的核心考量包括践行行业责任、赋能客户成长、优化市场生态 [1] - 具体三重考量：推动投资者教育工作引导理性投资理念[1]、借助权威赛事展示公司投研风控能力强化品牌影响力[1]、以赛为媒精准挖掘客户需求提升客户黏性[1] 大赛为公司带来的多维价值 - 品牌层面：参赛客户权益峰值和合作机构数量屡创新高，为公司赢得权威背书与流量 [2] - 人才层面：大赛汇聚丰富优秀投顾人才，新增产业组吸引众多现货背景交易者促进产融结合 [2] - 服务层面：大赛数据反哺公司投研与风控体系，推动向综合金融服务转型 [2] 当前期货市场观察 - 本届大赛总体亏损额较往届大幅收窄逾14亿元，但盈利人数比例小幅下降，显示市场规模扩大但盈利更难 [3] - 专业机构与高净值投资者凭借资源技术和风控优势，收益率持续跑赢市场平均值 [3] - 产业背景客户风险意识强，注重基于产业逻辑决策，能更精准把握商品供需和价格趋势 [3] - 资管产品偏好市场中性策略，依赖量化模型和严谨风控，追求高夏普比率和稳定收益 [3] 公司为参赛者提供的特色服务 - 投研支持：每日发布品种策略报告，打造大宗商品投研共享平台，整合专家观点与市场数据 [4] - 技术保障：采用CTP高性能交易系统，配备专属团队实时响应，确保交易指令极速执行 [4] - 交易服务：保证金账户适配多家银行，资金周转效率提升30%以上 [4] - 知识普及：举办线上线下产业交流活动和培训，覆盖超5000人次 [4] 优秀交易者的特质 - 拥有纪律性，严格止损止盈，回撤控制能力突出 [4] - 具备产业认知，深度研究产业链，将期货工具与实体需求结合 [4] - 学习能力强，持续优化交易策略，适应市场风格 [4] 大赛期间市场行情与公司风控机制 - 市场行情受宏观政策与供需错配主导，碳酸锂光伏板块波动加剧，黄金期货持仓量与交易量显著提升，黑色系商品波段机会较多 [6] - 公司通过三重机制强化风控：赛前培训开设风险教育专栏[6]、赛中监控中台服务跟进定向推送预警报告[6]、强化风险培训呼吁投资者参与课程[7] 公司对期权交易与未来发展的规划 - 针对期权交易参与度提升，构建多层次期权投教体系，通过短视频图文等形式制作普及作品 [7] - 展望未来将依托股东资源吸引更多产业客户参与，尤其是能源黑色等板块实体企业 [7] - 建议大赛新增ESG主题赛道对接绿色金融品种，增设产融结合案例类奖项 [7] 对中国期货市场发展趋势的研判 - 市场将呈现多元化国际化科技化特征，品种持续扩容，碳排放权电力等新品种将陆续上市 [8] - 公司将依托产业背景聚焦优势领域，积极备战新品种，研发套保策略为实体企业提供一体化解决方案 [8] 对交易者的核心建议 - 构建系统化交易框架，深入理解品种基本面，避免盲目追逐市场热点 [8] - 注重风险控制，合理控制仓位，善用期权工具对冲尾部风险 [8] - 保持学习心态，敬畏市场规律，适应政策与技术变革 [8]

财务业绩 - 公司2025年第三季度净营收为12.7亿美元，超出市场预期，同比增长100% [1] - 公司GAAP每股收益为0.61美元，同比增长259% [1] - 公司调整后EBITDA为7.42亿美元 [1] 交易收入 - 公司交易相关收入达7.3亿美元 [1] - 公司加密交易收入为2.68亿美元，同比增长超300% [1] - 公司期权交易收入为3.04亿美元，同比增长50% [1] - 公司股票交易收入为8600万美元，同比增长132% [1] 平台规模 - 公司平台总资产达3330亿美元，同比增长119% [1] - 公司活跃投资账户为2790万个 [1]

IPO条款 - 公司计划在纽约证券交易所上市，股票代码为MIAX，拟发行1500万股股票，发行价区间为19至21美元 [1] - 预计融资规模达3亿美元，若按区间中位价20美元计算，完全稀释后市值将达到19亿美元 [1] - 基石投资者已承诺认购4000万美元股份，占发行规模的13% [1] 业务概况 - 公司通过MIAX Exchange集团运营多资产类别交易平台，覆盖期权、股票、期货等 [1] - 旗下平台包括MIAX Options、MIAX Pearl、MIAX Emerald和MIAX Sapphire（专注美国期权交易），MIAX Pearl Equities（美股交易），MIAX Futures Exchange（美国期货及期货期权） [1] - 通过百慕大证券交易所和国际证券交易所集团拓展国际上市业务 [1] - 子公司Dorman Trading提供全方位期货佣金商服务，LedgerX（以MIAX Derivatives Exchange为名）提供完全抵押的美国期货及期货期权交易服务 [2] 财务数据 - 截至2025年6月30日的12个月内，公司营业收入达13亿美元 [2] - 核心美国期权业务日均交易量为870万份合约，较2024年同期的650万份显著增长 [2] 承销与时间安排 - IPO由摩根大通、摩根士丹利、Piper Sandler等7家机构担任联席账簿管理人 [2] - 定价预计于2025年8月11日当周完成 [2]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总营收同比增长45%至9.89亿美元 超出市场预期的9.08亿美元 [1] - 净利润同比激增105%至3.86亿美元 摊薄后每股收益同比增长100%至42美分 [1] - 平台总资产规模同比激增99%至2790亿美元 主要受净存款流入、资产收购及资产估值攀升推动 [5] 收入结构分析 - 加密货币交易收入同比增长98%至1.6亿美元 连续五个季度保持三位数增幅 [1][3] - 期权交易收入同比增长46%至2.65亿美元 股票交易收入同比增长65%至6600万美元 [4] - 净利息收入同比增长25%至3.57亿美元 主要得益于生息资产规模扩张及证券借贷业务活跃度提升 [4] - 其他收入同比增长33%至9300万美元 核心驱动力来自Robinhood Gold订阅用户数新增150万（同比增76%）总量达350万 [4] 用户增长指标 - 有资金存入客户数新增230万 总量达2650万 超过预期的2610万 [4] - 投资账户总数同比增长10%至2740万 新投资者持续涌入 [4] - 平台每位用户平均收入同比增长34%达151美元 [4] - 退休账户管理资产突破200亿美元 持有退休账户客户数量达150万 [5] 业务创新与扩张 - 在欧盟区推出代币化美股和ETF交易服务 覆盖30个国家15万名客户 [3] - 为OpenAI、SpaceX等未上市公司推出合成股票代币 通过特殊目的工具提供间接投资敞口 [6][7] - 首席执行官称代币化是过去十年行业"最大的创新" 公司通过"不懈的产品速度"推动业绩增长 [3] 市场反应与监管动态 - 股价盘后一度上涨超3% 年内累计涨幅达169% [1] - 合成股票代币业务引发监管关注 立陶宛央行已启动调查 [7] - OpenAI公开否认代币发行 警告用户这些代币并非公司股权且未经批准 [7] - 公司辩护称该业务符合监管要求 旨在拓宽散户进入IPO前市场渠道 [7] 战略发展方向 - 公司更倾向通过合作模式切入银行业务 而非直接获取银行牌照 [7] - 正与Coastal Community银行合作推出类银行产品 [7] - 第三季度开局表现强劲 7月股票与期权交易量创月度新高 加密货币交易量达近六个月峰值 [5]

核心观点 - 公司2025年一季度业绩表现受到特朗普政府对虚拟货币市场政策的影响，呈现显著增长但存在结构性分化 [1][27] - 收入增长主要由交易类业务驱动，其中虚拟资产贡献最大但增速放缓，期权业务稳定性突出 [2][4][6][7][9] - 内生用户资产规模(AUM)下降与获客成本上升暴露运营效率问题 [20][23] 业务表现分析 交易类业务 - **虚拟资产**：一季度收入2.5亿美元(环比下滑)，占总收入30%，交易额同比增速放缓至28%，但变现率维持高位 [4][6] - **期权业务**：收入环比增长9%至2.4亿美元，成为三大支柱中唯一正增长业务，稳定性受益于市场波动 [7][9] - **正股交易**：收入环比下跌至5600万美元，变现率持续走低，尽管交易笔数稳定 [11] 生息业务 - 整体收入2.9亿美元(环比下降3%)，毛利率提升但受制于市场利率环境 [14][15] 运营效率 - **营销支出**：环比增长28%至历史高位(占收入比显著提升)，其中品牌宣传和数字营销开支激增60%，投入产出错配 [17] - **获客成本**：单客成本攀升至194美元，实际净增用户50万(剔除并购影响)，用户流失率上升导致隐性成本更高 [20] - **AUM动态**：并表后总AUM达2200亿美元，但内生AUM环比下降7%至1800亿美元，反映用户资产净流出 [23] 财务概览 - 总营收9.27亿美元，经营利润3.7亿美元(利润率40%，低于预期50%) [17] - 交易业务收入结构：虚拟资产(2.5亿)、期权(2.4亿)、正股(0.56亿) [6][7][11] - 运营费用中营销占比显著提升，R&D和行政管理费用相对克制 [17] 用户与资产数据 - 季度净增用户50万(含并购影响)，MAU达1490万，但用户资产配置效率下降 [20][26] - 资产类别分布：股票(1255亿)、虚拟货币(352亿)、期权(18亿)、现金(333亿) [26]