核心观点 - 国泰君安国际维持伟仕佳杰买入评级 上调目标价至14港元 基于2025年14.3倍市盈率 因上半年业绩超预期且云计算增长强劲 [1] 财务表现 - 2025年上半年每股盈利超出预期3.7% [1] - 上调2025-2027年股东净利润预测至14.03亿港元(+16.0%)/16.28亿港元(+19.2%)/20.36亿港元 [1] - 目标价对应2.0倍2025年市净率和13.9倍2025年市盈率 [1] 业务表现 - 2025年上半年收入增长强劲 云计算业务收入同比增长67.9% 超出预期8.2% [1] - 云计算收入达26.20亿港元 [2] - 各云厂商增速分化：华为云增29% 阿里云增156% 亚马逊网络服务增293% VMWare增295% [2] - 东南亚收入达167.35亿港元 同比增长22.5% [2] - 部分东南亚市场高增长：泰国增50.4% 菲律宾增45.4% 马来西亚增31.3% 印度尼西亚增29.9% [2] - 东南亚收入环比下降因2024年下半年新加坡出现非经常性收入 [2] 项目与合作 - 2025年上半年中标鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目 [2] - 与国内芯片设计公司保持良好业务关系 是海光CPU唯一分销商 覆盖华为鲲鹏大部分主要供应商 [2] - 开始为医疗和教育等行业提供定制化服务器软件解决方案 [2] 估值逻辑 - 公司证明能以更快速度提升云计算业务收入 因此能够获得更高估值 [1]