公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入24.25亿元 同比增长42.17% 归母净利润4.92亿元 同比增长53.91% 扣非归母净利润4.78亿元 同比增长47.78% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入13.08亿元 同比增长41.96% 环比增长17.08% 归母净利润2.51亿元 同比增长44.13% 环比增长4.51% 扣非归母净利润2.45亿元 同比增长41.53% 环比增长5.17% [2] - 2025年第二季度销售毛利率达37.46% 同比提升3.22个百分点 环比提升2.27个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 算力供应链需求旺盛推动业绩增长 [2] - 数字化技改提升技术能力和运营效率 [2] - 子公司黄石广合实现扭亏为盈 [2] 行业前景 - 全球PCB产业2025年产值预计达791.28亿美元 同比增长7.60% [2] - 18层以上多层板增速达41.70% HDI板增速12.90% 封装基板增速7.60% [3] - 服务器用PCB产值2029年将达189亿美元 2024-2029年复合增长率11.6% [3] 公司业务定位 - 主营业务为中高端多高层印制电路板研发生产 产品应用于服务器 消费电子 工业控制等领域 [4] - 服务器用PCB产品收入占比约70% 应用于高性能计算服务器 AI运算服务器等数据中心核心设备 [4] 技术产能布局 - 具备46层PCB量产能力 完成7阶HDI制造工艺验证 [4] - 广州工厂2025年上半年产能稼动率超90% 黄石工厂稼动率超80% [4] - 泰国工厂2025年6月正式投产 一期满产产值可达20亿元 主要为海外客户数通产品配套 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为49.67亿元 58.95亿元 68.03亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.22元 2.67元 3.11元 [5] - 当前股价对应PE分别为37.0倍 30.8倍 26.4倍 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司深耕服务器用PCB领域 受益于AI算力高景气度 具备高多层和HDI量产能力 产能释放推动业绩持续增长 [1][5][6][8][9] 公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.25亿元 同比增长42.17% 归母净利润4.92亿元 同比增长53.91% [4] - 2025年第二季度营业收入13.08亿元 同比增长41.96% 环比增长17.08% 归母净利润2.51亿元 同比增长44.13% 环比增长4.51% [5] - 第二季度销售毛利率37.46% 同比提升3.22个百分点 环比提升2.27个百分点 [5] - 业绩提升主要源于算力供应链需求旺盛 数字化技改提升运营效率 子公司黄石广合扭亏为盈 [5] 行业前景与市场空间 - 全球PCB产业2025年产值预计达791.28亿美元 同比增长7.60% [6] - 18层以上多层板同比增长41.70% HDI增长12.90% 封装基板增长7.60% [6] - 服务器用PCB产值2029年将达189亿美元 2024-2029年CAGR为11.6% 为所有应用领域中增速最高 [6] - AI服务器市场高景气度延续 驱动PCB向高层数 高精度 高密度 高可靠性演进 [6] 公司业务与产能布局 - 主营业务为中高端多高层印制电路板 服务器用PCB收入占比约70% [8] - 产品应用于高性能计算服务器 AI运算服务器 存储服务器 交换机等数据中心核心设备 [8] - 具备46层PCB量产能力 完成7阶HDI制造工艺验证 [8] - 广州工厂产能稼动率超90% 黄石工厂稼动率超80% [8] - 泰国工厂2025年6月正式投产 一期满产产值可达20亿元 主要为海外客户数通产品配套 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年收入分别为49.67亿元 58.95亿元 68.03亿元 [9][11] - 预测2025-2027年EPS分别为2.22元 2.67元 3.11元 [9][11] - 当前股价对应PE分别为37.0倍 30.8倍 26.4倍 [9][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.45亿元 11.37亿元 13.24亿元 增长率分别为39.8% 20.2% 16.5% [11] - 预测毛利率稳定在36% 净利率从19.0%提升至19.5% [12]