公司概况与业务构成 - 公司是国家专精特新“小巨人”，汽摩进气系统领军企业，2005年成立，2023年于深交所创业板上市 [1] - 业务覆盖传统燃油车、新能源和摩托车等领域，主营汽车和摩托车进气系统及配件，2025年上半年营收占比超90% [1] - 2022-2024年及2025年上半年，汽车发动机进出气系统零件营收占比分别为53.80%、58.33%、61.26%、60.23% [1] - 2022-2024年及2025年上半年，摩托车配件营收占比分别为37.29%、34.05%、32.47%、34.60% [1] 核心产品与技术优势 - 汽摩进出气系统及零部件为核心产品，汽车板块包括空气滤清器、节气门体等，摩托车板块以空滤器总成与炭罐为主 [1] - 依托传统技术积累拓展至新能源热管理系统，产品涵盖冷却水壶、膨胀箱等，并开发水侧分流板与冷却液流体模块 [2] - 掌握燃料电池阴极过滤器关键技术，研发项目包含氢燃料电池排气系统、去离子器等多个核心部件 [3] - 具备独立的CAE仿真与NVH分析能力，可实现与整车厂同步开发，拥有CNAS认可的实验中心，配备150余台设备 [8] - 在摩托车领域市场份额约45%，汽车领域市场份额约15% [8] 财务业绩表现 - 2020-2024年营收分别为5.73亿元、6.33亿元、7.13亿元、7.85亿元、8.65亿元，复合年增长率10.84% [4] - 2020-2024年归母净利润分别为0.65亿元、0.95亿元、1.04亿元、1.15亿元、1.31亿元，复合年增长率19.15% [4] - 2025年前三季度实现营收7.31亿元，同比增长19.09%；归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [4] - 2020-2024年毛利率分别为35.32%、35.06%、32.98%、31.33%、32.53%，稳定在30%以上 [5][6] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%、7.63%、6.13%、-0.69% [6] 战略布局与成长驱动 - 积极开拓新能源客户，如理想、小鹏、问界等新势力品牌，冷却水壶等产品已批量供应广汽、吉利、赛力斯等 [7] - 计划以新加坡为中心构建辐射马来西亚、泰国、印尼的“三角协同”制造网络，加速全球化布局 [7] - 与Discover Material Inc.合资设立公司，进军高性能改性高分子材料领域，聚焦聚醚醚酮等特种工程塑料 [10] - 合资公司持股80%，DMI持股20%，未来材料销售及零部件业务有望成为重要营收来源 [10] 行业市场前景 - 全球PEEK市场呈寡头垄断格局，2024年英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创产能分别为7150吨、2500吨、1800吨 [11] - 预计2025年全球PEEK市场规模近70亿元，2031年将超131亿元；中国市场2025年规模预计21.8亿元，2031年达50亿元 [11][12] - 2025年至2031年，中国PEEK市场规模年复合增长率预计为14.4% [12]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][15] 核心观点 - 恒勃股份作为汽摩进气系统领军企业，正积极开拓新能源热管理系统、高性能改性材料等新业务，有望打开新的成长空间 [4][5][12][13] - 公司业绩稳步增长，2020-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为10.84%和19.15% [7] - 公司凭借技术研发、优质客户资源和清晰的战略布局，未来业绩有望持续增长 [11][12][15] 公司概况与业务构成 - 公司是国家专精特新“小巨人”，主要从事汽车、摩托车进气系统及关键零部件的研发、生产与销售 [4][5] - 2025年上半年，汽车发动机进出气系统零件和摩托车配件营收占比合计超过90%，是公司核心业务 [5] - 公司产品线主要包括：汽摩进出气系统及零部件、新能源汽车热管理系统、智能仪表以及燃料电池阴极过滤器 [5][6][9] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2020年的5.73亿元增长至2024年的8.65亿元，归母净利润从2020年的0.65亿元增长至2024年的1.31亿元 [7] - 2025年前三季度实现营收7.31亿元，同比增长19.09%，归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [7] - 毛利率维持在30%以上，2024年为32.53%，费用率整体呈稳中有降趋势，2024年期间费用率为14.80% [8] 研发创新与竞争优势 - 公司掌握ICE与HEV进气系统、燃油蒸发系统及新能源热管理系统等核心技术，具备独立的CAE仿真与NVH分析能力 [11] - 拥有CNAS认可的实验中心，配备150余台设备，覆盖100多项检测项目 [11] - 在摩托车进气系统领域的市场份额约为45%，汽车领域市场份额约为15%，未来具备较大发展空间 [11] 客户资源与市场地位 - 摩托车领域与雅马哈、本田、铃木等全球头部企业保持长期稳定合作 [12] - 汽车领域已实现对广汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城等国内主流自主品牌的全覆盖 [12] - 新能源领域积极开拓理想、小鹏、问界等新势力品牌，冷却水壶、膨胀箱等产品已批量供应广汽、吉利等 [8][10] 战略布局与成长新曲线 - 公司与DMI合资设立公司，进军高性能改性高分子材料（如PEEK）领域，切入“以塑代钢”轻量化赛道 [12][13] - 计划以新加坡为中心构建辐射东南亚的“三角协同”制造网络，加速全球化布局 [10] - 全球PEEK市场规模预计2025年接近70亿元，2031年将超过131亿元，中国市场2025年预计达21.8亿元，年复合增长率为14.4% [14] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为9.81亿元、11.16亿元、12.70亿元 [15][17] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.59亿元、1.76亿元、2.01亿元，对应EPS分别为1.54元、1.71元、1.94元 [15][17] - 预测毛利率2025-2027年分别为31.4%、30.0%、29.3%，ROE将提升至11.9% [17][18]