核心财务表现 - 2025年上半年营业收入175.7亿元 同比增长10.7% [1] - 持续经营业务归母净利润33.9亿元 同比增长140.2% [1] - 经调整归母净利润30.9亿元 同比增长101.1% [1] - 创新产品收入78.0亿元 同比增长27.2% 占总收入比例44.4% [1] - 资金储备304.9亿元 在手现金111.0亿元 [1] 创新产品管线进展 - 创新产品总数达18个 预计2027年突破35个 [1] - 安启新（注射用重组人凝血因子VIIa N01）作为国产重组人凝血因子VIIa类生物制品获批 [1] - 普坦宁（美洛昔康注射液（II））为全球唯一在售长效镇痛NSAID注射液 [1] - TQB2922（EGFR/cMet双抗）即将启动二线EGFR突变NSCLC III期临床 [2] - TQB3616（CDK2/4/6抑制剂）二线适应症申报上市 一线I期数据将于2025年ESMO发布 [2] 治疗领域研发突破 - LM-108（CCR8单抗）两获CDE突破性治疗品种认定 [2] - TQB2868（PD-1/TGF-β双功能融合蛋白）研发进度全球第一 疗效与安全性显著优于一线标准方案 [2] - TQC3721（PDE3/4抑制剂）研发进度全球第二 拥有干粉与雾化双剂型 [2] - Lanifibranor（泛PPAR激动剂）III期临床全球主要队列入组完成 预计2026年申报上市 [2] - TQA2225（FGF21融合蛋白）II期临床完成入组 [3] 技术平台与收购整合 - 以5亿美元净对价全资收购礼新医药科技（上海）有限公司 [3] - 礼新医药拥有LM-TMETM、LM-AbsTM、LM-ADCTM及LM-TCETM四大技术平台 [3] - 加速推进LM-299、LM-305、LM-108、LM-302、LM-168及LM-364等创新管线转化 [3] 产品上市预期 - 氟比洛芬贴剂与罗替高汀贴片预计2026年上市 [3] - 另有10余款创新贴剂处于研发阶段 [3]

财务业绩 - 2025年上半年收入同比增长10.7%至175.8亿元，归母净利润同比增长12.3%至33.9亿元 [1] - 剔除出售正大青岛股权16亿元一次性收益后，经调整净利润同比增长101.1%至30.9亿元，超出预期 [1] - 综合毛利率同比提升0.4个百分点至82.5%，销售和管理费用率同比下降0.2个百分点至42.9% [1] - 研发费用同比增长23.6%至31.9亿元，研发费用率为18.1% [1] - 截至2025年6月底资金储备约305亿元，净现金约185亿元 [1] 产品结构 - 创新产品收入同比增长27%至78.0亿元，收入占比从39%提升至44% [1] - 仿制药收入同比微增0.3%至98亿元 [1] - 肿瘤领域收入同比增长25%至67亿元，占比38% [2] - 外科/镇痛产品收入同比增长20%至31亿元，占比18% [2] 研发进展 - 2025年上半年获批两款创新产品普坦宁和安启新 [1] - 创新药研发投入占比从76%提升至78% [2] - 创新产品数量预计从2025年21款增长至2027年超35款，销售贡献预计从50%提升至60% [2] - 2025-2027年计划上市约20款创新产品，包括多款潜在销售峰值超20亿元的重磅产品 [2] 战略布局 - 2025年7月以净对价5亿美元收购礼新医药，获得8款临床阶段产品及超20款临床前资产 [3] - 礼新医药与默沙东就LM-299达成首付款及里程碑合计9.43亿美元合作，总对价约40亿美元 [3] - 礼新医药与阿斯利康就LM-305达成BD合作 [3] - 重点产品TQB3616预计2025年上市，TQB2102、TQC3721和Lanifibranor预计2027年上市 [2] 盈利预测 - 2025年调整后稀释每股盈利预测从0.20元上调至0.23元 [1][3] - 2026年预测从0.22元上调至0.27元，2027年预测从0.24元上调至0.29元 [1][3] - 目标价从4.9港币上调至10.2港币，对应29%上涨空间 [1][3]

投资评级 - 维持买入评级，目标价从4.9港币上调至10.2港币，对应29%上涨空间 [6][9][17] 核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长10.7%至175.8亿元，归母净利润同比增长12.3%至33.9亿元 [6] - 剔除一次性收益后经调整净利润同比增长101.1%至30.9亿元，超预期 [6] - 综合毛利率同比提升0.4个百分点至82.5%，销售管理费用率下降0.2个百分点至42.9% [6] - 研发费用同比增长23.6%至31.9亿元，研发费用率18.1% [6] - 截至2025年6月底现金储备约305亿元，净现金约185亿元 [6] 业务板块表现 - 创新产品收入同比增长27%至78亿元，收入占比从39%提升至44% [7] - 仿制药收入同比增长0.3%至98亿元 [7] - 肿瘤产品收入同比增长25%至67亿元，占比38% [7] - 外科/镇痛产品收入同比增长20%至31亿元，占比18% [7] 研发管线进展 - 创新药研发投入占比从76%提升至78% [8] - 预计2025年创新产品数量达21款，2027年超35款 [8] - 创新产品销售贡献预计从2025年50%增长至2027年60% [8] - 2025-2027年计划上市约20款创新产品，包括TQB3616等重磅产品 [8] 战略收购 - 以5亿美元净对价收购礼新医药，获得8款临床阶段产品和20+临床前资产 [9] - 礼新医药与默沙东、阿斯利康达成合作，潜在总对价约40亿美元 [9] - 收购将增强ADC和双抗领域研发能力 [9] 盈利预测调整 - 2025年调整后稀释EPS从0.20元上调至0.23元 [9] - 2026年从0.22元上调至0.27元 [9] - 2027年从0.24元上调至0.29元 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入175.7亿元 同比增长10.7% [1] - 持续经营业务归母净利润33.9亿元 同比增长140.2% [1] - 经调整归母净利润30.9亿元 同比增长101.1% [1] - 总市值达1483.97亿港元 年内股价涨幅接近150% [1] 收入结构分析 - 抗肿瘤用药收入占比38.1% 外科/镇痛用药占比17.7% [2] - 创新产品收入78亿元 同比增长27.2% 占总收入44.4% [2] - 超90%收入来自中国内地客户 [1][5] 产品研发进展 - 普坦宁（美洛昔康注射液）获NMPA批准 系国内首款一日一次长效镇痛非甾体抗炎药注射液 [2] - 安启新（注射用重组人凝血因子VIIa N01）获NMPA批准 系国内首个国产重组人凝血因子VIIa类生物制品 [2] - 5款仿制药国内获批上市 4款创新药申请纳入国家医保目录 1款申请纳入商保目录 [3] - 2025-2027年预计近20款创新产品获批 超半数峰值销售额有望突破20亿元 [3] 战略布局与并购 - 以5亿美元总价收购上海礼新医药95.09%股权 实现全资控股 [4] - 对外授权合作将成为常态化收入来源 开启第二增长曲线 [1][5] - 礼新医药拥有四大技术平台：LM-TME™、LM-Abs™、LM-ADC™、LM-TCE™ [4] 行业背景 - 2025年上半年中国规模以上医药制造业营业收入12275亿元 同比下降1.2% [4] - 利润总额1767亿元 同比下降2.8% [4] - 港股创新药板块在国家政策支持和BD交易催化下再度升温 [4]

创新产品业绩表现 - 2025年上半年创新产品收入达人民币78亿元 同比增长27.2% [1] - 创新产品收入占总收入比例持续提升 [1] - 两款创新药普坦宁和安启新获批上市 成为收入增长重要支撑 [3] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发成本约人民币31.88亿元 占收入比例达18.1% [1][4] - 已资本化研发总开支约95.7%计入损益表 [4] - 2024年无形资产达30.61亿元 较2023年29.09亿元增长 体现研发成果积累 [4] 业务结构发展 - 仿制药业务保持稳健 2025年上半年5个仿制药获批且收入保持正增长 [3] - 公司聚焦肿瘤、肝病及代谢、呼吸系统及外科镇痛四大核心治疗领域 [4] 财务指标表现 - 2024年总营业额289.19亿元 较2023年279.82亿元增长3.35% [3] - 2024年股东应占溢利35.00亿元 较2023年23.32亿元大幅增长50.09% [3] - 2024年流动比率1.26较2023年1.05改善 速动比率从0.96提升至1.14 [5] 现金流与资本结构 - 2024年每股现金流净额-0.07元 与2023年持平且为负值 [6] - 2024年每股投资现金流-0.09元 较2023年-0.04元进一步扩大 [6] - 2024年资产负债率34.60% 较2023年39.99%下降 现金及等价物95.70亿元较2023年94.52亿元略增 [6]