云意电气调研要点 - 新能源连接类零组件业务2025年上半年实现快速增长 子公司云泰精密重点布局该战略新赛道[1] - 氮氧传感器业务收入较上年同期基本持平 预计全年延续增长态势 已实现核心传感单元自主研发生产 摆脱海外供应链依赖[1] - 正向颗粒物传感器与氧传感器延伸产品线 智能雨刮系统毛利率上升得益于自制化率提升与精益生产[1] - 系统项目定点将在2026年上半年逐步放量 半导体功率器件已扩产保障供货[1] - 智能控制器受海外业务承压影响增长有限 公司计划向机器人领域拓展 重点布局关节模组 力传感器及材料轻量化方向[1] 飞凯材料调研要点 - 2025年上半年TMO产品销售表现良好 预计全年营业收入实现较大增长[2] - 原材料价格下降和营收增长带动毛利改善 成本管控推动净利润提升[2] - 光引发剂涨价影响较小 因用量低且可提升自产TMO自用比例[2] - 先进封装领域厚膜负性光刻胶实现技术突破 临时键合材料已小批量销售[2] - EMC材料正拓展至先进封装 IGBT及第三代半导体领域 新建高性能产线[2] - 收购JNC液晶业务助力切入高附加值中小尺寸市场 汽车外饰件涂料已在内资车企试样并小批量导入 海外认证推进中[2] - 交易性金融资产波动因创投项目退出所致 影响将逐步减弱[2] 美畅股份调研要点 - 第二季度成本总体节降约12% 钨丝母线成本下降超10% 得益于行业成熟度提升 外采价格下降及自制工艺提升[3] - 第二季度钨丝母线全道自制占比30% 预计第四季度提升至50%[3] - 第二季度钨丝金刚线出货占比接近55% 七月份公司出货占比达85%[3] - 废钨丝来自生产边角料和客户使用后废线 公司因全流程生产具回收优势[3] - 出货量增长因行业排产增加及市占率提升5-6个百分点[3] - 存货减值主要在微粉环节及工艺切换产生的辅料 部分或可转销[3] - 采购策略以按需为主 规避价格波动风险[3]

新能源连接类零组件业务 - 新能源连接类零组件业务2025年上半年快速增长，产品包括高压连接器、充电连接器、储能连接器等 [2] - 产品已批量应用于博世、法雷奥、SEG等海内外客户的新能源汽车系统部件中 [3] - 充电连接器产品与科大智能、许继电气等头部桩企合作，终端供货吉利汽车、小米汽车等车企 [3] 传感器类业务调整与进展 - 2025年传感器类业务不再包含胎压监测传感器（已剥离），氮氧传感器业务收入与上年同期基本持平 [5] - 氮氧传感器核心传感单元实现自主研发与生产，摆脱对海外供应链依赖 [9] - 公司正积极向颗粒物传感器、氧传感器延伸，颗粒物传感器已完成研发并逐步切入售后市场 [10] 氮氧传感器市场机遇 - "欧七"与"国七"标准将推动氮氧传感器市场需求在车型覆盖范围和单车用量上实现跨越式增长 [7] - 汽油机市场是氮氧传感器产品的增量领域，各主机厂计划2025年底前明确技术路线 [8] - 氮氧传感器业务深度对接玉柴、潍柴等国内头部制造商，并通过依维柯等国际车企审核，预计全年实现较快增速 [6] 智能雨刮系统业务优化 - 智能雨刮系统毛利率提升源于自制化率提升、招标流程优化及精益生产推行 [11] - 雨刮业务正从"刮臂刮刷"向"雨刮系统"转型，产品附加值显著提升 [12] - 系统项目定点将在2026年上半年逐步放量，重点聚焦国内新能源汽车新势力品牌及海外市场拓展 [12] 半导体功率器件与智能控制器 - 半导体功率器件聚焦传统能源汽车大功率器件领域，2025年初已开展工厂规模性扩产 [13] - 智能电源控制器业务2025年上半年业绩与去年基本持平，受关税及地缘政治因素影响 [14] - 全年增长节奏平稳可控，依托新车配套、售后市场及供应链能力强化 [14] 机器人领域布局规划 - 子公司云泰精密具备PEEK产品相关技术能力，可向机器人领域延伸 [4] - 公司在机器人领域计划围绕关节模组、力传感器及材料轻量化三大方向发力 [15] - 当前正开展行业深度调研，后续将以效率优先原则推进商业化落地 [15] 战略合作与核心优势 - 公司与辰致集团战略合作源于深厚的技术底蕴、关键"卡脖子"技术突破及产业链整合能力 [15] - 合作将发挥双方在研发实力、市场布局和产品矩阵上的互补效应 [15]

合资公司成立 - 云意电气拟与辰致集团成立合资公司，注册资本4.02亿，公司持股30%，辰致持股70%，主要开展智驾域控、动力域控、多合一电源、座舱域控、底盘域控、车身域控等业务 [1] - 辰致汽车持有长安汽车17.99%股份，系长安汽车第一大股东，2024年长安汽车总产量262.6万辆，同比增加1.6%，总销量为268.4万辆，同比增加5.1%，其中新能源车销量73.4万辆，同比增长52.8% [14] - 与辰致汽车达成合作后，公司的智能电源控制器、域控制器、氮氧传感器、雨刮系统、新能源连接器等业务通过合资子公司快速进入长安汽车供货体系 [14] 业务布局与核心竞争力 - 公司专注于汽车智能核心电子产品，产业链垂直整合塑造核心竞争力，已在大功率车用二极管、高度集成的模块化芯片和精密嵌件注塑件、PCBA、陶瓷高温共烧、精细高分子化工等关键领域掌握核心技术 [3] - 2024年公司分业务经营情况：智能电源控制器营收14.2亿元，占比66.4%，毛利率33.6%；智能雨刮系统营收2.4亿元，占比11.3%，毛利率23.1%；半导体功率器件营收1.8亿元，占比8.3%；传感器类产品营收1.5亿元，占比6.8%；新能源连接类产品营收0.6亿元，占比2.6% [2] - 公司是智能电控领域行业龙头，2024年智能控制器产品前装市场全球市占率可达27.4%，产品进入奔驰、宝马、奥迪等中高端汽车的维修体系 [6] 业绩表现 - 公司2020-2024年营收分别为8.4/11.0/11.7/16.7/21.5亿元，同比增长17.6%/30.9%/6.8%/42.3%/28.3%，CAGR为26.5% [4] - 2020-2024年公司毛利率分别为33.7%/32.8%/29.7%/30.9%/31.7%，期间费用率分别为18.1%/18.4%/16.4%/11.0%/10.6%，研发费用率分别为9.9%/9.6%/9.5%/7.9%/6.8% [4] - 2020-2024年扣非归母净利润分别为1.0/1.3/1.4/2.6/3.6亿元，同比+38.6%/+29.6%/+11.8%/+83.8%/+38.1%，CAGR为37.7% [4] 核心产品与技术优势 - 智能电源控制器包括整流器和调节器，是燃油车的关键零部件，2024年前装市场规模约为27.7亿元 [5] - 氮氧传感器是尾气后处理系统中的重要核心部件，国内每年仅柴油动力商用车新车/存量车、非道路工程机械对氮氧传感器的市场需求近1800万只，市场规模达140亿元 [7] - 公司已掌握氮氧传感器核心芯片开发与控制系统算法，依托专业化陶瓷芯片技术团队、国际先进的芯片制作工艺及数字化品质监控，确保产品可靠性与稳定性 [8] 市场拓展与客户合作 - 公司智能雨刮系统产品已进入比亚迪、上汽大众、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车等车厂供应体系，适配多款畅销车型，并积极拓展与小米汽车、理想汽车、吉利集团等国内知名车企的业务合作 [10] - 新能源连接类零组件产品包括充电枪、高压连接器、储能连接器等，已与科大智能、阳光电源、许继电气、徐工集团等企业建立紧密合作关系 [12] - 微特电机控制器产品已通过国内权威实验室的EMC认证，成功切入国内OE市场供应体系，批量供货于比亚迪、赛力斯、小米汽车等头部车企 [13] 未来展望 - 预测公司2025-2027年收入分别为26.0/30.8/36.2亿元，归母净利润分别为4.8/5.8/6.8亿元 [15] - 长安汽车目标在2027年前发布人形机器人产品，公司与长安在人形机器人领域的合作有望同步展开 [14]