业绩表现 - 25H1营业收入37.94亿元 同比增长13.09% 归母净利6.02亿元 同比增长70.96% 扣非归母净利5.49亿元 同比增长71.8% [1] - Q2营业收入22.76亿元 同比增长16.25% 环比增长50.0% 归母净利4.07亿元 同比增长22.75% 环比增长109.27% 扣非归母净利3.96亿元 同比增长29.39% 环比增长158.45% [1] 逆变器业务 - 25H1逆变器营收26.1亿元 同比增长16.6% 其中并网逆变器营收18.2亿元 同比下降11.2% 储能逆变器营收7.9亿元 同比增长313.5% [2] - 储能逆变器增长主因欧洲市场去库存后需求回升 亚非拉新兴市场光储平价及政策支持需求增长 [2] - 逆变器综合毛利率27.4% 同比提升8.1个百分点 环比提升7.0个百分点 其中并网逆变器毛利率26.1% 同比提升7.6个百分点 储能逆变器毛利率30.3% 同比提升2.7个百分点 [3] - 盈利能力提升主因研发高附加值产品 大功率及储能产品占比提升 优化高毛利客户结构 持续推进降本策略 [3] 新能源电力业务 - 25H1新能源电力营收3.0亿元 同比增长0.9% 毛利率52.8% 户用光伏发电系统营收8.1亿元 同比增长4.1% 毛利率58.0% [4] - 业务改善主因Q2光伏发电旺季季节性因素 发电量及发电收入同比上升 [4] - 25H1出售分布式光伏电站及户用系统206.80MW 平均交易价格3.10元/W 利润2264万元 [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利预测至12.3/15.3/18.1亿元 当前股价对应PE 20.7/16.7/14.1倍 [5] - 维持买入评级 主因亚非拉新兴市场需求较好 欧洲户储库存持续去化 逆变器业务有望保持增长 [5]