西南证券认为，AI发展水平正从推理者向智能体Agent演进，AI产品逐步能够理解目标、具备外部记忆 和推理能力，相关智能体产业链正经历从模型能力提升到应用商业化的系统性跃迁。产品创收加速，商 业化应用曙光乍现。 相关公司方面，税友股份：率先推出财税AI产品，试点阶段效果突出。"数智会计"在2000家企业应用 中，实操效率达传统会计的10倍。 据上证报报道，12月18日，作为字节跳动年度最重要的大会之一，在今年的FORCE原动力大会上，火 山引擎宣布正式发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5pro。同时，火山引擎总裁谭待透露了 在Agent开发工具方面的最新更新。 演讲中谭待表示，希望这款最新大模型能够成为打造更强多模态Agent"大脑"。截至今年12月，豆包大 模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍;目前已有超过100家企业客户累计token使 用量超过一万亿。今年以来其日均tokens使用量仍保持高速增长。今年被称为"AI Agent"元年。谭待认 为，传统的IT架构已无法满足Agent时代的需求，以模型为中心的AI云原生架构正在形成，并围绕Agent 的开发与 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收9.22亿元，同比增长13.25% [1] - 归母净利润0.71亿元，同比下滑19.52% [1] - 扣非净利润0.62亿元，同比下滑25.09% [1] - 25Q2营收4.74亿元，同比增长4.84% [1] - 25Q2归母净利润0.46亿元，同比下滑16.58% [1] - 销售/管理/研发费用同比增速分别为+28%/+18%/+8% [1] B端业务表现 - 数智财税业务营收6.21亿元，同比增长11.95% [2] - 平台活跃企业用户1,180万户，较年初增长10.28% [2] - 平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04% [2] - AI驱动产品服务回款收入占比达26.59% [2] G端业务表现 - 数字政务业务营收3.0亿元，同比增长16.60% [3] - 承担金税四期项目攻坚任务 [3] - 开展财税垂域大模型建设 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.02/3.00/4.30亿元 [3] - 同比增速分别为80%/48%/43% [3] - 对应PE分别为110/74/52倍 [3] - 预计2025-2027年营收分别为22.63/26.55/31.39亿元 [4] - 营收增长率分别为16.3%/17.3%/18.2% [4] 财务指标预测 - 毛利率预计从61.03%提升至64.31% [10] - 净利润率预计从8.89%提升至13.63% [10] - ROE预计从7.74%提升至14.01% [10] - 每股收益预计从0.50元提升至1.06元 [10] - 资产负债率维持在39%-41%区间 [10]