公司股价表现 - 中国信达(01359)尾盘涨超9%，截至发稿时上涨7.81%，报1.38港元，成交额达3.96亿港元 [1] 行业整合事件 - 中金公司公告拟换股吸收合并东兴证券与信达证券 [1] - 长城证券指出合并后有望提升中金在AMC领域的化债能力 [1] - 合并后中金公司有望在大财富管理业务领域持续拓展 [1] 公司业务定位与优势 - 中国信达是信达证券第一大股东，为中国不良资产行业领军者 [1] - 公司主营业务涵盖收购经营类业务、收购重组类业务、债转股业务及其他不良资产业务 [1] - 信达证券作为核心金融子公司，在不良资产处置及破产重整等特殊资产投行领域具有优势 [1] - 信达证券可为中金公司拓展特殊资管业务、深化债务重组业务带来机遇 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 河北资产提交上市申请引发市场对地方AMC关注，我国AMC行业形成“5家全国性AMC + 59家省级AMC + 非持牌机构”竞争格局，2024年行业整体摊薄ROE为3.4%，盈利能力一般 [2] 根据相关目录分别进行总结 不良资产管理行业业务与格局 - 不良资产管理业务包括收购处置类、收购重组类和债转股业务，收购来源有银行、非银金融机构、非金融企业 [3][4] - 收购处置类业务按评估收购不良资产后变现，债转股业务是特例，处置周期长、收益不确定、收益率波动大；收购重组类业务与债权人、债务人达成三方协议，盘活资产实现收益，收益率相对稳定 [5] - 我国不良资产管理行业经过二十多年发展，形成“5家全国性AMC + 59家省级AMC + N家非持牌机构”竞争格局 [8] AMC2024年财务概览 - 四大AMC规模大，总资产超5000亿元，省级AMC总资产多在1000亿元以内；绝大部分AMC2024年摊薄ROE在10%以内，整体摊薄ROE为3.4%，其中五大AMC整体ROE为3.3%，省级AMC整体为3.5% [9] AMC发展历程 - 我国不良资产管理行业始于1999年，四大AMC成立处置国有银行不良资产，2005年前后开始商业化转型，2010年进入全面商业化时期，2020年中国银河资产成为第五大AMC；省级AMC自2012年起快速发展，有相关政策出台规范；2017年成立五家AIC，逐渐向股权投资机构转型，非专门不良资产管理机构；市场还有非持牌机构，但不能批量收购不良资产 [10] 部分AMC经营数据 - 展示了5家全国性AMC和59家省级AMC2024年的总资产、净资产、营业收入、净利润等经营数据 [11][12] AMC发展趋势 - 从资产增长看，近几年省级AMC稳定增长，年增速约5%，四大AMC规模收缩；从净利润增长看，四大AMC2024年恢复到2021年水平，省级AMC2024年“增量不增利”；从ROE看，省级AMC盈利能力逐年下滑 [16] 河北资产情况 - 河北资产成立于2015年，是河北省唯一省级AMC，主要从事收购处置类和收购重组类业务，主要股东为河北省国有企业；2024年新增收购不良资产原始价值计量，位居省内第二，市占率24.4% [24] - 给出了河北资产2022 - 2024年总资产、净资产、营业收入、净利润等主要财务数据 [26]