投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告看好润本股份积极拓展线下渠道及青少年系列新品表现[5] - 公司通过非平台经销商开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道[8] - 25H1新增与山姆渠道合作，持续提升品牌势能[8] - 25H1升级或新推出40余款单品，针对青少年推出控油祛痘系列产品[8] 财务数据与预测 - 2025H1实现总营业收入8.95亿元（+20.31%），归母净利润1.88亿元（+4.16%）[8] - 2025H1毛利率同比+0.4pct至59.0%，销售费用率同比+1.5pct至30.2%[8] - 2025H1归母净利率同比-3.2pct至20.9%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.1/4.9亿元，同比增速11%/23%/19%[8] - 2025E营业收入1,645百万元（+24.81%），归母净利润334百万元（+11.13%）[7] - 2025E每股收益0.82元/股，ROE 14.96%[7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为37/30/26倍[8] 市场表现与估值 - 收盘价30.79元，一年内最高/最低价44.00/15.80元[3] - 总市值12,457.43百万元，流通市值3,181.73百万元[3] - 资产负债率6.98%，每股净资产5.38元/股[3] - 2025E P/E 37.35倍，P/S 7.57倍，P/B 5.59倍[10] 产品与渠道 - 电商平台（天猫、京东、抖音、拼多多）保持高市占率[8] - 针对婴童及青少年推出防晒及控油祛痘系列产品[8] - 25H1加大品牌广宣力度，销售费用率提升[8]

核心观点 - 万联证券李滢发布润本股份研究报告 给予买入评级 公司上半年营收快速增长但盈利增速放缓 主因新品推出及新增山姆渠道驱动收入增长 但毛利率下滑及销售费用增加压制利润表现 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收8.95亿元 同比增长20.31% [1][2] - 归母净利润1.88亿元 同比增长4.16% 扣非归母净利润1.77亿元 同比微增0.86% [1][2] - 毛利率同比下降0.63个百分点至58.01% 净利率同比下降3.25个百分点至20.95% [2] - 经营性现金流净额1.33亿元 同比下降5.30% 主因山姆超市应收货款增加 [2] 收入驱动因素 - 产品矩阵丰富：上半年推出40余款新产品 包括儿童防晒、童锁款定时加热器、青少年祛痘及洗护系列 [2][3] - 渠道拓展：新增山姆渠道合作 非平台经销渠道实现快速增长 [2][3] - 线上平台保持高市占率：天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台持续贡献收入 [2][3] 产品线表现 - 驱蚊系列收入3.75亿元 同比增长13.43% 毛利率同比下降1.09个百分点 [3] - 婴童护理系列收入4.05亿元 同比增长38.73% 毛利率同比下降0.53个百分点 [3] - 精油系列收入0.92亿元 同比下降14.60% 毛利率同比下降1.42个百分点 [3] 费用结构 - 销售费用率同比上升1.52个百分点至30.25% 主因推广费和职工薪酬增加 [2] - 管理/研发/财务费用率分别为1.81%/1.83%/-0.42% 同比变化-0.08/-0.15/+2.44个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 万联证券调整盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.84/1.00/1.19元/股（原预测0.93/1.17/1.45元/股） [3] - 对应8月18日收盘价的PE分别为38/31/27倍 [3] - 机构一致性预测：东北证券预测2025年净利润3.92亿元（预测准确度96.97%） 90天内18家机构中15家给予买入评级 3家增持 目标均价40.03元 [4][6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入为8 95亿元 同比增长20 31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1 88亿元 同比增长4 16% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1 77亿元 同比增长0 86% [1] - 基本每股收益为0 46元 [1] - 拟向全体股东每10股派发2 00元现金股利(含税) [1] 战略与业务发展 - 公司坚持研产销一体化战略 [1] - 在夯实和巩固线上渠道优势地位基础上 进一步扩展线下渠道 [1] - 针对婴童 青少年夏季护肤需求 推出更多防晒产品 [1] - 在护理类产品上将目标受众从婴童拓展至青少年 推出控油祛痘系列产品 [1] - 产品矩阵进一步丰富 [1] 品牌与业绩 - 公司品牌价值进一步提升 [1] - 经营业绩稳步增长 [1]