核心观点 - 公司通过深圳核心区域旧改项目有序推进和盐湖提锂技术落地 实施地产主业筑底与新能源转型破局的差异化战略 规避单一赛道周期风险并搭建多元增长引擎 [1] - 公司延续低负债优势 资产负债率显著低于行业平均水平 叠加物业运营带来的稳定现金流 为战略布局提供坚实财务安全垫 [1] 财务表现 - 上半年实现营业收入2.14亿元 扣非归母净利润648.49万元 总资产75.82亿元 净资产50.56亿元 [1] - 深圳上海杭州三地物业租金及酒店经营收入合计2.13亿元 同比增长10.36% 综合毛利率达50.93% [4] - 深圳华联城市商务中心录得2206万元租金收入 杭州万豪酒店入住率回升至83% 实现收入6721万元 [4] - 长期借款4.77亿元全部为物业抵押贷 融资成本4.95% 账面货币资金13.6亿元与银行理财5.21亿元 足以覆盖短期各类支出 [6] 地产开发业务 - 深圳宝安西乡御品峦山项目计容建筑面积7.96万平方米 已完成主体结构八层 预计9月开放展示区并于年内预售 [2][3] - 项目规划7栋楼 容积率约3.6 住宅面积段94㎡-120㎡三房及四房 133㎡-178㎡复式单位 2025年5月完成正负零节点目标 [3] - 参照周边房屋均价推算 预计可售货值超30亿元 可覆盖公司过去三年全部营业收入 成为未来2～3年核心业绩贡献点 [3][4] - 南山区华联A区城市更新单元拆除范围7.78万平方米 规划容积26.96万平方米 其中住宅25.59万平方米（含保障性住房14.13万平方米） [4] - 深圳旧改进入长周期低杠杆阶段 拆迁补偿标准提高 预售资金监管趋严 项目周期平均5～8年 [6] 物业运营业务 - 自持物业22.72万平方米和4715个配套车位带来稳定租金 物业租金及酒店经营收入覆盖财务费用 为旧改项目提供无息内部融资 [4] - 深圳最新保租房政策下 城市更新项目可通过协议出让降低土地成本 并享受公积金低息贷款及REITs退出通道 [5] 新能源转型布局 - 通过中保清源汇海产业基金累计投资4.3亿元 持有深圳聚能24%股权 珠海聚能36%股权 并布局碳汇管理平台山水云图与零碳农业公司华联九州 [6] - 聚焦盐湖提锂吸附剂环节 珠海聚能年产5000吨富集材料生产项目于2024年9月正式投产 产品质量稳定处于市场推广阶段 [7] - 吸附剂技术门槛高验证周期长 但通过客户认证后可享受高毛利率与订单黏性 深圳聚能拥有8项相关专利 覆盖吸附剂制备及碳酸锂初提精提全流程 [7] - 采用基金加直投模式保持财务灵活性 对技术型公司保持参股避免重资产投入 手握超10亿元货币资金保留对下游资源型公司增资选择权 [7] - 全球锂需求年复合增长率保持20%以上 国内盐湖锂资源储量占全国锂资源总量80% 主要集中于青海西藏地区 [8] 资本市场反应 - 股价自7月26日回购注销完成后累计上涨超10% 显著跑赢同期申万地产指数 [8] - 地产主业提供安全边际 新能源业务提供估值弹性 旧改加盐湖组合形成可验证转型样本 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为华联控股，所属行业为房地产开发，公司已实施两期回购股份计划，在建“御品峦山”项目、拟建“华联南山A区”项目，未来经营战略为“地产保稳定，转型促发展”，并参与设立产业基金，关注新能源产业链投资机会 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为华联控股，所属行业是房地产开发，接待时间为2025年7月4日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书孔庆富等 [17] 详细调研机构 - 接待对象为湖南爱赢证券投资顾问，类型是投资咨询公司，机构相关人员有姚泽星等 [20] 主要内容资料 - 2024年1月至2025年1月，公司累计回购股份9721.53万股，占总股本6.55%，成交总金额29996.90万元，计划注销8011.53万股，占总股本5.40%，剩余1710.00万股拟用于股权激励或员工持股计划；2025年4月至6月，累计回购股份650.80万股，占总股本0.44%，成交总金额2292.94万元，用途为维护公司价值及股东权益 [24] - “御品峦山”项目是地铁上盖城市更新纯住宅项目，计容建筑面积7.96万m²，总建筑面积约12万m²，2024年10月动工，计划2025年底前预售；“华联南山A区”项目更新方向为“工改保”，拆除范围用地面积7.78万m²，2025年4月更新单元规划草案通过审议，相关申报及前期工作推进中 [25] - 公司经营战略为“地产保稳定，转型促发展”，除两个地产项目外拟不再新增土地储备或开发项目，正推进产业转型发展战略 [25] - 公司参与设立“中保清源汇海产业基金”，投资4.3亿元，分别持有深圳聚能24%股权、珠海聚能36%股权，关注新能源产业链投资机会 [26]

回购股份计划 - 2024 年 1 月至 2025 年 1 月，累计回购股份 9,721.53 万股，占总股本 6.55%，成交总金额 29,996.90 万元，计划注销 8,011.53 万股，占比 5.40%，剩余 1,710.00 万股拟用于股权激励或员工持股计划 [1] - 2025 年 4 月至 2025 年 6 月，累计回购股份 650.80 万股，占总股本 0.44%，成交总金额 2,292.94 万元，用途为维护公司价值及股东权益 [1] 在建及拟建项目情况 - “御品峦山”项目为地铁上盖城市更新纯住宅项目，计容建筑面积 7.96 万 m²，总建筑面积约 12 万 m²，2024 年 10 月动工，计划 2025 年年底前预售 [2] - “华联南山 A 区”项目更新方向为“工改保”，拆除范围用地面积 7.78 万 m²，2025 年 4 月更新单元规划（草案）通过审议，相关申报及前期工作推进中 [2] 房地产业务发展规划与产业转型 - 经营战略为“地产保稳定，转型促发展”，除两个项目外不再新增土地储备或开发项目，推进产业转型 [2] - 参与设立“中保清源汇海产业基金”，投资 4.3 亿元，分别持有深圳聚能 24%股权、珠海聚能 36%股权，关注新能源产业链投资机会 [2]