投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司在高端玻璃领域技术积淀深厚，聚焦高附加值、差异化赛道，TCO玻璃技术国内领先，将深度受益于钙钛矿电池产业化进程 [1][2] - 汽车玻璃业务凭借一体化链条和新能源汽车客户结构优化，市场份额和利润率有望持续提升 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩增速26.2% [4] 公司业务与技术优势 - 公司成立于1983年，主营业务涵盖浮法玻璃、建筑玻璃、汽车玻璃和特种玻璃四大领域，技术实力强劲 [1][14] - 2025年前三季度在行业整体承压下，实现归母净利润1.2亿元，逆势增长28.7% [1] - 研发投入持续，2025年前三季度研发费用率达4.5%，拥有耀皮玻璃研究院，在12项课题上取得阶段性成果 [36] 浮法玻璃与TCO玻璃业务 - 浮法玻璃业务聚焦高附加值产品，2025年上半年收入8.6亿元，毛利率22.3%，同比提升7.7个百分点 [2][39] - TCO玻璃作为钙钛矿电池核心材料，目前价格约为10美元/平方米，在100MW产线中成本占比高达24% [2] - 若规划中的7GW钙钛矿产能全部落地，TCO玻璃需求量将超过3800万平方米 [2] - 公司同时掌握板硝子与AGC两大生产工艺，现有大连耀皮（700T/D）、江苏耀皮（600T/D）2条产线，天津耀皮（600T/D）技改后也具备生产能力 [2] - 子公司大连耀皮2025年上半年收入1.83亿元，净利润0.32亿元，同比增长53.9%，净利率高达17.6% [2][81] 汽车玻璃业务 - 公司拥有原片、镀膜、深加工的一体化链条，2025年上半年汽车玻璃收入10.1亿元，同比增长16.2%，毛利率13.3%，同比提升1.4个百分点 [3] - 新能源汽车渗透率提升带动玻璃用量与价值增长，目前单车玻璃用量约5平方米，全景天幕装配率提升进一步推动量价齐升 [3][93][96] - 比亚迪等新能源车企崛起弱化了传统单一大客户模式，为公司提供追赶机遇，未来随产能释放与产品结构优化，利润率与市场份额有望持续提升 [3] 建筑加工玻璃业务 - 公司坚持差异化竞争策略，专注高附加值产品和高端客户，2025年上半年加工玻璃收入9.2亿元，同比下跌17.0%，但毛利率15.4%，同比提升1.9个百分点 [3] 财务表现与预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元 [4] - 对应PE分别为50X、42X、31X [4] - 2025年前三季度毛利率18.2%，同比提升2.1个百分点，净利率4.0%，同比提升1.3个百分点 [20] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率43.8%，现金类资产合计10.8亿元，流动性较为充裕 [29][31]

公司股价表现 - 10月10日耀皮玻璃股价上涨7.59%报收7.65元/股成交金额2775.84万元换手率0.50%总市值71.52亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为生产和销售透明浮法玻璃本体着色浮法玻璃及其深加工系列产品 [1] - 主营业务收入构成为汽车加工玻璃38.72%建筑加工玻璃35.22%浮法玻璃32.77%其他补充业务1.70% [1] 主要流通股东动态 - 汇添富基金旗下1只基金位居耀皮玻璃十大流通股东 [2] - 中证上海国企ETF（510810）在二季度减持31.17万股当前持有280.38万股占流通股比例0.3% [2] - 基于持股变动测算该ETF在10月10日浮盈约151.41万元 [2] 相关基金产品表现 - 中证上海国企ETF（510810）最新规模79.42亿元今年以来收益11.94%近一年收益23.71%成立以来收益8.59% [2] - 该ETF基金经理吴振翔累计任职时间15年251天现任基金资产总规模191.81亿元任职期间最佳基金回报197.58%最差基金回报-31.53% [3]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价上涨2.30%至7.11元/股，成交金额2974.45万元，换手率0.57%，总市值66.47亿元 [1] - 主力资金净流入52.52万元，大单买入占比17.81%（529.86万元），卖出占比16.05%（477.34万元） [1] - 年内股价累计上涨32.58%，近5日/20日/60日分别上涨2.01%、8.72%、24.02% [1] - 年内两次登上龙虎榜，最近一次7月4日龙虎榜净买入-3468.69万元，买入总额5053.69万元（占比5.62%），卖出总额8522.38万元（占比9.48%） [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：汽车加工玻璃38.72%、建筑加工玻璃35.22%、浮法玻璃32.77%、其他1.70% [1] - 所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻璃制造，概念板块涵盖新能源、太阳能、节能环保、光伏玻璃、比亚迪概念等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入26.18亿元，同比下降4.81% [2] - 同期归母净利润8636.60万元，同比增长37.92% [2] 股东结构与分红记录 - 截至6月30日股东户数4.23万户，较上期减少7.64% [2] - A股上市后累计派现15.33亿元，近三年累计派现4487.60万元 [3] - 十大流通股东中，中证上海国企ETF（510810）持股280.38万股，较上期减少31.17万股 [3] 公司基本信息 - 注册地址为中国(上海)自由贸易试验区张东路1388号4-5幢 [1] - 成立日期1993年11月23日，上市日期1994年1月28日 [1]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.58%至7.38元/股 成交额4868.09万元 换手率0.89% 总市值69.00亿元 [1] 业务构成 - 汽车加工玻璃收入占比38.72% 建筑加工玻璃占比35.22% 浮法玻璃占比32.77% 其他业务占比1.70% [1] 股东结构 - 汇添富基金旗下中证上海国企ETF(510810)位列十大流通股东 二季度减持31.17万股 [2] - 当前持有280.38万股 占流通股比例0.3% 当日浮盈约109.35万元 [2] 基金产品表现 - 中证上海国企ETF最新规模79.42亿元 今年以来收益6.12% 近一年收益40.12% 成立以来收益2.94% [2] - 基金经理吴振翔任职15年228天 管理规模184.78亿元 最佳任职回报190.16% 最差回报-31.53% [3]