展会基本信息 - 展会名称为2026年土耳其国际钢铁展，举办时间为2026年9月16日至18日，地点在土耳其伊斯坦布尔国际展览中心 [2] - 展会由土耳其钢铁工业出口协会主办，天空贸易展览承办，是土耳其当地唯一的专业钢铁行业展会，周期为一年一届 [2] - 展会旨在为土耳其钢铁制造及进出口贸易与世界建立交流平台，是一个覆盖钢铁制造、产品、技术和服务的多层次专业展会 [2] - 中国官方总代理为北京联华商汇国际会展有限公司 [2] 展会历史与影响力 - 该展会已成功举办7届，影响力不断扩大，是连接东西方钢铁市场的桥梁，辐射土耳其周边多数国家 [2] - 上届展会于2025年9月24日至27日举办，吸引了来自全球105个国家和地区的295家企业参展 [2] - 上届展会现场吸引了超19000名专业观众，相比去年增长25%，其中约2000名观众来自全球各地，来自95个国家的采购经理和决策者齐聚 [2] - 由于影响力扩大，2026年展会规模将进一步扩大，预计展出面积超20000平方米 [2] - 随着欧盟将降低对土耳其钢材的限制，预计将有更多展商参与 [2] - 土耳其周边地区如中亚、中东的钢铁专业展会稀少，本展会将进一步加强该地区的行业贸易与交流 [2] 土耳其钢铁行业市场状况 - 截至2025年，土耳其是欧洲最大的钢铁生产国，也是全球第七大粗钢生产国 [3] - 2024年土耳其粗钢产量达到约3689万吨，同比增长9.4% [3] - 进入2025年后，受全球需求疲软、原材料价格波动及国际竞争加剧影响，产量增速趋缓 [3] - 土耳其短流程钢厂以废钢为原料，主要利用来自欧洲和北美的废钢，对原料价格波动敏感，但生产灵活以适应市场需求 [3] - 得益于优越地理位置和完善港口设施，土耳其在原料进口与成品出口方面有显著优势 [3] - 自2023年地震以来，重建项目持续拉动长材需求 [4] - 土耳其当局对亚洲四国部分出口品种钢材展开反倾销调查，维持原反倾销税不变，以将影响降至最低 [4] - 2024年钢材进出口均呈增长态势，产量增加但进口依赖更大 [4] - 2023年土耳其钢材进口量首超出口量，成为钢材净进口国 [4] - 土耳其钢铁生产商协会指出，土耳其钢铁产能达到了约6000万吨/年 [4] - 今年1-9月，土耳其钢铁累计产量约2807万吨，同比小幅增长0.6% [4] - 展望2026年，业内预计土耳其将继续在“绿色冶炼”和“智能制造”方向加大投入，以提升产业竞争力 [4] 展会覆盖的展品范围 - 钢铁产品：包括各种管材、板材、带材及钢带、型材及H型钢、棒材及合金钢、特殊钢、线材等 [5] - 生产技术及设备：涵盖采矿、冶炼、连铸、轧制、精整、镀锌、热处理、冷却设备及冶金辅助机械等 [5] - 原材料及辅助材料：包括铁粉、铁矿石、耐火材料、炭素、石墨电极、冶金炉料、焦煤等 [5] - 金属加工与成型：涉及金属切削、成型加工设备、数控机床、工业机器人、刀具模具、锻压铸造设备及各类测试设备等 [5]

投资评级 - 报告对南钢股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为南钢股份扣非净利持续改善，并积极开拓高端材料，在需求支撑和原料供需宽松的背景下，公司吨盈利有望好转 [1][8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收432.83亿元，同比减少12.2%；归母净利润21.76亿元，同比增长24.1%；扣非归母净利18.15亿元，同比增长15.7% [6] - 2025年第三季度公司实现营收143.39亿元，同比减少8.2%、环比减少1.7%；归母净利润7.13亿元，同比增长37.1%、环比减少19.4%；扣非归母净利6.66亿元，同比增长20.7%、环比增长2.4% [6] - 2025年前三季度公司钢铁销量为685.39万吨，同比下降1.28%；第三季度销量236.24万吨，同比增长9.36% [6] - 2025年前三季度公司产品平均销售价格为3974.23元/吨，同比下滑9.84%；第三季度平均销售价格为3892.02元/吨，同比下滑6.67% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为13.80%，同比增长1.91个百分点；第三季度毛利率为15.07%，同比增长1.60个百分点，环比增长0.55个百分点 [7] 产品与业务进展 - 公司产品应用于油气装备、新能源、船舶与海工、汽车轴承弹簧、工程机械与轨交、桥梁高建结构等领域，聚焦研发高强度、高韧性、高疲劳性等钢铁材料 [7] - 公司积极开发超低温用镍系钢、大厚度止裂钢、超高强度1300MPa级结构钢板、高等级耐磨钢等先进材料，其超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品” [7] 产业链布局 - 上游方面，公司在印尼合资设立公司建设合计年产650万吨的焦炭项目，2025年上半年两家合资公司焦炭销量分别为84.22万吨和106.81万吨 [8] - 公司通过金安矿业具备年产100万吨铁精粉配供能力，铁精粉品位可达68%以上，2025年上半年成功竞得范桥矿探矿权并建成新材料生产线 [8] - 下游方面，公司通过金元素复材提供先进复合金属材料解决方案，通过金润爱智专注于钢铁耐磨易耗品零件的定制加工与服务 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.50亿元、30.45亿元、31.81亿元，较此前预测值上调 [4][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为564.73亿元、613.15亿元、624.90亿元，对应增长率分别为-9%、9%、2% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.49元、0.52元 [4] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为12倍、11倍、11倍 [4][8]

股价表现 - 8月20日收盘价4.64元，较前一交易日下跌0.14元，跌幅2.93% [1] - 当日成交量3022万手，成交金额14.13亿元 [1] - 股价最高触及4.89元，最低下探4.52元，振幅达7.74% [1] 公司基本情况 - 主营业务为铜及铜合金板材、带材、箔材、管材等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品应用于电子电器、通讯设备、建筑装饰等领域 [1] - 总市值83.81亿元，流通市值83.81亿元 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出1.05亿元，占流通市值的1.25% [1] - 近五个交易日累计净流入2.14亿元，占流通市值的2.55% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，近三年估值中枢区域对应市值336亿元左右，估值高位区域对应市值467亿元左右 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入289.44亿元，同比减少14.06%，归母净利润14.63亿元，同比增长18.63%，基本每股收益0.2373元，同比增长18.63% [1] - 2025Q2归母净利8.85亿元，同比增长30.21%，环比增长52.94%，扣非归母净利6.50亿元，同比增长10.30%，环比增长30.28% [1] - 2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元，同比增长63.26%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8亿元，同比增长1,369.2% [1] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率分别为13.47%、12.02%、11.79%、14.52%，销售净利率分别为3.43%、3.40%、3.93%、5.75%，环比显著改善 [1] 产品结构与业务发展 - 2025年上半年钢材产量452.6万吨，同比降低5.46%，销量449.15万吨，同比降低6.09% [2] - 2025Q2建筑螺纹产量同比回落31.82%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长5.12%、1.75%、3.72% [2] - 先进钢铁材料销量133.72万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64个百分点，毛利率20.26%，同比增加2.32个百分点 [2] - 子公司金安矿业实现净利润2.49亿元，柏中环境实现净利润1.46亿元 [2] 财务与分红 - 2025年下半年度拟每10股派发现金红利1.186元（含税），拟派发现金红利约7.31亿元（含税），占2025年上半年归母净利润的50% [3] - 2025E营业收入预计678.49亿元，同比增长9.8%，归母净利润预计29.62亿元，同比增长31.0% [4][9] - 2025E EPS预计0.48元/股，净资产收益率10.5%，P/E 9.3倍，P/B 1.0倍 [4][9] 行业与估值 - 公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能 [3] - 并入中信集团后，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面实现优势互补 [3] - 近三年估值中枢区域对应市值336亿元左右，估值高位区域对应市值467亿元左右 [3]

公司信用评级 - 联合资信维持宁波博威合金主体长期信用等级为AA，维持"博23转债"信用等级为AA [1] - 公司信用状况稳定，偿还债务能力很强，违约概率很低 [2] - 评级展望稳定，考虑到公司财务政策相对稳健 [4] 业务表现 - 合金材料业务收入同比增长27.65%至139.2亿元，毛利率9.6% [12] - 光伏业务收入同比下降30.56%至45.45亿元，但毛利率提升至44.6% [12] - 合金带材业务销量增长42.23%，净利润增长171.12% [5] - 合金棒材业务销量增长18.94%，净利润增长11.64% [5] 财务指标 - 2024年营业总收入186.55亿元，同比增长5.06% [7] - 利润总额15.46亿元，同比增长20.26% [7] - 资产负债率51.32%，较上年下降5.2个百分点 [7] - 经营活动现金流净额12.62亿元，EBITDA 22.2亿元 [7] 行业分析 - 铜加工行业面临原材料价格波动，2024年铜精矿加工费暴跌73.4% [9] - 光伏行业竞争加剧，全球新增装机增速放缓，产品价格大幅下跌 [9] - 美国对东南亚光伏产品实施"双反"关税，越南产品税率达300% [5] 风险因素 - 越南光伏产能出口美国受阻，需转向印度欧洲市场 [5] - 美国IRA补贴政策变化可能影响公司美国项目盈利能力 [6] - 应收账款和存货分别占资产总额12.43%和30.45%，对资金占用较大 [5] 发展计划 - 继续推进产能升级和技术改进，重点开发新材料 [17] - 加强下游企业合作，利用美国基地开拓北美市场 [17] - 规划美国2GW TopCon电池片项目，基建工程进行中 [10]