布达佩斯布达城堡区历史与建筑综述 - 布达城堡区的天际线由布达城堡的圆穹顶、马蒂亚斯教堂的尖塔和渔人堡共同组成，是多瑙河畔的标志性景观 [1] 马蒂亚斯教堂历史沿革 - 马蒂亚斯教堂最初由匈牙利国王圣史蒂芬于1015年下令建造，采用罗马式风格，但于1241年被蒙古入侵者摧毁 [6] - 1255年，国王贝拉四世在原址重建，1269年完工，成为匈牙利最早、最完整的古典哥特式教堂建筑作品 [8] - 14世纪下半叶教堂再度重建，采用成熟哥特式风格，1370年国王路易一世开始建造标志性的玛丽亚门并进行彻底重新设计，抬高了侧中殿拱门 [8] - 教堂是中世纪布达的第二大教堂，也是中世纪匈牙利王国的第七大教堂，匈牙利的最后两位国王弗朗茨·约瑟夫一世和查理四世均在此加冕 [8] - 1541年，占据布达的奥斯曼人将教堂改造为清真寺，原教堂许多细节被毁 [9] - 1686年，神圣同盟在收复布达的围城战中，炮火轰塌教堂一堵墙，露出未被发现的古老许愿圣母雕像，此“玛丽安奇迹”被认为促使了奥斯曼人士气崩溃 [9] - 布达收复后，教堂于1690年拥有新的巴洛克式主祭坛，1696年钟楼改造为巴洛克式洋葱圆顶 [11] - 1874年至1896年间，弗朗茨·约瑟夫一世委任建筑师弗里吉斯·舒莱克主持大规模修复，恢复了教堂1370年时的哥特式风貌，该工程被视为匈牙利新哥特式建筑的典范 [11] - 二战期间，教堂先后被德军用作营房、苏军用作马厩，遭遇巨大破坏，后在1950年至1970年间由匈牙利政府缓慢修复，包括修复了严重受损的管风琴 [13] - 教堂历史上见证过加冕、送葬、演讲等诸多重要事件 [15] 渔人堡历史与特征 - 渔人堡由建筑师弗里吉斯·舒莱克于1895年至1905年间设计建造，其设计者与主持马蒂亚斯教堂19世纪末修复工程的建筑师为同一人 [16] - 渔人堡主立面与多瑙河平行，长约140米，其中南侧过道长约40米，北侧长65米，中央护墙长35米，七座高耸石塔象征着公元895年建立匈牙利的七位酋长 [16] - 渔人堡原为一段中世纪城墙，当时由渔民行会负责保护与维护，其名称正来源于此 [19] - 1874年，随着布达城堡防御系统被淡化，渔人堡失去防御维护价值，但被纳入马蒂亚斯教堂修复项目规划，由弗里吉斯·舒莱克进行重新设计改造 [19] - 渔人堡在二战中遭遇严重破坏，于1953年完成修复工作 [20] - 弗里吉斯·舒莱克沿着旧城垛边缘兴建有顶走廊，使其成为布达城堡区最佳的观景台 [21] 圣三一广场及周边 - 圣三一广场是布达城堡区一年四季游客聚集之地，白天与夜晚均吸引大量人群 [3] - 广场上，采用新哥特式风格的马蒂亚斯教堂与极具童话气息的渔人堡相对而望，圣史蒂芬国王的骑马雕像位于广场中央 [6] - 广场上的圣三一纪念柱于1713年落成 [11] - 渔人堡后方与马蒂亚斯教堂旁建有一座现代化的希尔顿酒店，其存在曾引发是否破坏老城整体风貌的争议，但实际与周边历史建筑实现了和谐的视觉统一 [20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 君亭酒店通过加盟扩张和国际巨头合作打破传统成长框架，定位向酒店管理平台转换，后续有多部分收入贡献，新增长曲线有望成型 [8] - 预计公司25 - 27年收入8.06/10.62/14.37亿元，同比+19.2%/31.8%/35.3%，对应归母净利润0.64/1.28/2.30亿元，对应EPS为0.33/0.66/1.18元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 君亭酒店是中高端酒店运营管理佼佼者，21年创业板上市，22年收购君澜/景澜股权，旗下有三大品牌，业务含酒店运营等四大板块，加盟业务已签约8家店 [14] - 君亭酒店定位“休闲 + 商务”，君澜为超高端，景澜结合当地文化，还新设两大加盟品牌，主营区域各有侧重 [14] - 公司实际控制人是吴启元，朱晓东接任董事长，前五大股东多为管理层核心成员，经验丰富 [25] 财务情况 - 22年以来营收因合并和扩张逐年上行，但多因素致净利率下滑，24年因门店前期费用毛利率受影响 [28][30] - 经营活动现金流量净额与净利润差值大，主要受使用权资产折旧等影响，后续差值有望缩小 [35] - 君达城投资转化路径或使使用权资产增长放缓，公司有望迎来收入和利润率双增 [39] 酒店行业 - 行业近年结构化转型，需求端经济型酒店占比降，中高端占比升，客房总供给略高于疫情前 [41] - 疫情期间经济型等酒店连锁化率提升，豪华型降低，24年各档次酒店数量增长，部分连锁化率有降有升 [42][44] - 行业已步入存量竞争阶段，中档/高档酒店客房总量增加但连锁化率降低，促消费政策等是走出困境转折点 [50] 国际酒店合作 - 入境旅游行业受政策催化快速上行，免签政策、支付便利等措施提升入境游便利性，24年入境人次恢复至19年90.77% [52][55] - 入境游为酒店行业带来景气，商旅高性价比诉求增强，入境游有望填补高端酒店需求空缺 [63][64] - 君亭酒店与希尔顿/精选国际合作，酒店位置适宜吸引入境游客，希尔顿借君亭提升品牌力，君亭借希尔顿会员体系引流 [72][79][93] - 君亭与精选国际合作，获主特许权限和分销系统，精选国际借君亭布局中国市场，君亭补全特许经营经验短板 [97][101][108] 业务拓展 - 加盟业务成立合资公司发力，目标三年千店，解决了导流、系统搭建和团队经验短板问题 [3] - 君达城合资公司资产管理模式扩充直营门店，解决爬坡期表内业绩拖累问题，有挖掘潜力目的地等优势 [7] 出海逻辑规划 报告未提及相关内容 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8]

战略合作 - 滴滴出行与希尔顿集团达成战略合作，创新推出"住行一体"会员权益体系 [1] - 双方会员权益互通，打造"出行+住宿"一站式服务生态 [1] - 合作基于对商旅用户需求的洞察，旨在打通出行和酒店商旅场景 [1] 业务协同 - 滴滴网约车平台公司CEO孙枢表示合作将提升会员的出行和住宿体验 [1] - "住行一体"会员权益体系将为双方会员带来更便捷、更优质的服务 [1]