| | | | | | | LPG早报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | | 研究中心能化团队 2025/09/22 | | | L P G | | | | | | | | | | | | | 日期 | 华南液化气 | 华东液化 | 山东液化气 | 丙烷CFR华 | 丙烷CIF日 | MB丙烷现 | CP预测合 | 山东醚后碳四 | 山东烷基 | 纸面进口利 | 主力基差 | | | | 气 | | 南 | 本 | 货 | 同价 | | 化油 | 润 | | | 2025/09/1 5 | 4540 | 4504 | 4530 | 595 | 553 | 72 | 550 | 4790 | 7700 | -323 | 21 | | 2025/09/1 6 | 4550 | 4499 | 4540 | 593 | 559 | 73 | 550 | 4720 | 7700 | -294 | 91 | | 2025/09/1 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，下周部分装置有提负和停工计划，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月29日至9月4日，华南液化气价格从4620变为4540，华东液化气从4481变为4490，山东液化气从4540变为4580，丙烷CFR华南从580变为585，丙烷CIF日本从541变为550，MB丙烷现货从69变为71，CP预测合同价维持542，山东醚后碳四从4990变为4880，山东烷基化油从7820变为7790，纸面进口利润从 -133变为 -259，主力基差从170变为172 [1] - 日度变化方面，华南液化气涨20，华东液化气涨4，山东液化气持平，丙烷CFR华南降7，丙烷CIF日本降7，MB丙烷现货降1，CP预测合同价持平，山东醚后碳四降10，山东烷基化油降20，纸面进口利润涨76，主力基差涨68 [1] 市场情况 - 周四最便宜交割品为华东民用气4490，FEI和CP走弱，PP走弱，FEI、CP制PP纸货利润小幅走强，CP生产成本较FEI略低，10 - 11月差71（+1），美国至远东套利窗口开启 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 -721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），部分企业仓单有变动 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 -56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 9月CP官价持稳，丙烷和丁烷分别为520和490 ，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1] 相关目录总结 价格数据 - 2025年9月3日，华南液化气4520、华东液化气4486、山东液化气4580、丙烷CFR华南592、丙烷CIF日本557、MB丙烷现货72、CP预测合同价542、山东醚后碳四4890、山东烷基化油7810、纸面进口利润 -335、主力基差104 ，日度变化分别为 -20、0、20、2、7、0、2、0、20、 -38、 -15 [1] 市场情况 - 周三，最便宜交割品为华东民用气4486 ，FEI和CP走强，PP震荡，FEI、CP制PP纸货利润大幅走弱，CP生产成本较FEI更低 ，PG盘面震荡，10 - 11月差70（ -9），美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度情况 - 仓单注册量13207手（ +320），青岛运达 -55，物产中大 -65，东华 +440 ，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小 ，内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85 ，FEI - CP至21.5（ +4.5），美亚套利窗口震荡且关闭 ，AFEI离岸贴水5.5（ -0.5），CP华南到岸贴水65（ +8） ，运费走平，巴拿马运河等待时间回落，但拍卖费仍高位 ，FEI - MOPJ扩大至 -56（ -10），石脑油裂差小幅走强 [1] 开工率情况 - PDH开工率73.02%（ -2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启 ，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工 ，烷基化开工48.42%（ +0.74），MTBE开工率63.54%（ +0） [1] 基本面情况 - 港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，烷基化开工率上升，MTBE开工率持平，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本提升，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气价格4620，华东液化气价格4481（+5），山东液化气价格4540，丙烷CFR华南580（+6），丙烷CIF日本541（+5），MB丙烷现货69（-1），CP预测合同价515（-1），山东醚后碳四4990（+20），山东烷基化油7820，纸面进口利润-133（-47），主力基差170（+3） [1] - P制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡，10 - 11月差87（+10），美国至远东套利窗口关闭，周五最便宜交割品为华东民用气4481，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP震荡 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 - 721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），青岛运达 - 55，物产中大 - 65，东华 + 440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 - 56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工，烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG盘面震荡走强，因现货价格触底反弹和进口成本上涨；基本面港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加但厂库下降，各装置开工率有不同变化，气温下降燃烧淡季渐入尾声，华东预计整体偏稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年8月22 - 28日期间，华南液化气价格从4490涨至4620，山东液化气价格从4398涨至4476等，各指标有不同幅度变化 [1] - 周四最便宜交割品为华东民用气4476，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP下跌，PG盘面震荡，09 - 10月差最新 - 600（ - 63），10 - 11月差77（ - 16），美国至远东套利窗口关闭 [1] - PG盘面震荡走强，最便宜交割品为华东民用气4398，基差走弱至520（ - 19），9 - 10月差 - 509（ - 38），10 - 11月差80（ + 0），仓单注册量12887（ - 1），外盘价格小幅走强，内外价差震荡 [1] 周度观点 - 港口供减需减，库存基本持平，炼厂商品量增加1.94%，厂库下降，PDH开工率75.66%（ - 0.67pct），下周预计多套装置负荷提升，烷基化开工率51.42%（ - 0.67pct），下周预计开工提升，MTBE开工率63.54%（ + 0.15pct） [1] - 气温开始下降，燃烧淡季逐步进入尾声，华东为最便宜交割地，供应预计有限且到船预计减少，需求端气温仍高但有转好预期，预计整体偏稳定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG盘面震荡走强，主要因现货价格触底反弹叠加进口成本上涨 ；基本面港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加但厂库下降，PDH、烷基化开工率下降、MTBE开工率上升，燃烧淡季逐步进入尾声，华东供需预计整体偏稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月20 - 26日，华南液化气价格从4520涨至4570，华东液化气价格维持4402，山东液化气价格维持4540，丙烷CFR华南维持577，丙烷CIF日本从546降至536，MB丙烷现货从70降至69，CP预测合同价维持520，山东醚后碳四从4940涨至4980，山东烷基化油维持7820，纸面进口利润从 - 199升至 - 174，主力基差从55升至67 [1] 日度变化 - 日度变化上，华南液化气涨25，华东液化气无变化，山东液化气无变化，丙烷CFR华南无变化，丙烷CIF日本降10，MB丙烷现货降1，CP预测合同价无变化，山东醚后碳四涨40，山东烷基化油无变化，纸面进口利润涨25，主力基差涨12 [1] 盘面情况 - PG盘面震荡走强，09 - 10月差最新 - 560（ - 15），10 - 11月差91（ + 9），美国至远东套利窗口关闭，周二最便宜交割品为华东民用气4402，FEI和CP上涨、PP下跌，FEI、CP制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低 [1] 基差与月差 - 基差走弱至520（ - 19），9 - 10月差 - 509（ - 38），10 - 11月差80（ + 0） [1] 仓单注册量 - 仓单注册量12887（ - 1），青岛运达 - 70，物产中大 - 42，东华 + 450，金能 - 339 [1] 内外价差 - 内外价差震荡，PG - CP至22（ + 0.7），PG - FEI至5（ - 4.6），FEI - CP至17（ + 5.25），FEI离岸和CP到岸贴水走强，美湾 - 日本运费145（ - 3）、中东 - 远东80（ - 6），FEI - MOPJ最新 - 46（ - 5） [1] 利润情况 - 石脑油裂差小幅走强，PDH制丙烯毛利走强，PDH制PP现货利润走弱、纸货利润震荡，烷基化油生产毛利小幅增加，MTBE毛利变动小 [1] 基本面情况 - 港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加1.94%，多地需求回暖厂库下降，PDH开工率75.66%（ - 0.67pct），下周无停工计划但预计多套装置负荷提升，烷基化开工率51.42%（ - 0.67pct），下周预计开工有所提升，MTBE开工率63.54%（ + 0.15pct） [1] 地区情况 - 气温开始下降，燃烧淡季逐步进入尾声，华东为最便宜交割地，华东炼厂供应预计有限且到船预计减少，需求端气温仍高但有转好预期，预计整体偏稳定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五PG盘面小幅走弱，09 - 10月差最新 - 509（ - 16），10 - 11月差80，美国至远东套利窗口关闭，最便宜交割品为华东民用气4398，FEI上涨，CP下跌，PP下跌，FEI、CP制PP生产利润小幅走弱，CP生产成本较FEI更低 [1] - PG盘面震荡走强，因现货价格触底反弹，叠加进口成本上涨，最便宜交割品为华东民用气4398，基差走弱至520（ - 19），9 - 10月差 - 509（ - 38），10 - 11月差80（ + 0） [1] - 周度来看，外盘价格小幅走强，内外价差震荡，FEI离岸和CP到岸贴水走强，美湾 - 日本运费、中东 - 远东运费下降，石脑油裂差小幅走强，PDH制丙烯毛利走强，PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油生产毛利小幅增加，MTBE毛利变动小 [1] - 基本面方面，港口供减需减，库存基本持平，炼厂商品量增加1.94%，厂库下降，PDH开工率75.66%（ - 0.67pct），下周预计多套装置负荷提升，烷基化开工率51.42%（ - 0.67pct），下周预计开工有所提升，MTBE开工率63.54%（ + 0.15pct） [1] - 气温开始下降，燃烧淡季逐步进入尾声，华东为最便宜交割地，华东炼厂供应预计有限且到船预计减少，需求端气温仍高但有转好预期，预计整体偏稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 2025年8月22日较前一日，华南液化气价格 - 30，华东液化气价格0，山东液化气价格 + 10，丙烷CFR华南 + 2，丙烷CIF日本0，MB丙烷现货 - 1，CP预测合同价 - 2，山东醚后碳四0，山东烷基化油 + 20，纸面进口利润 - 37，主力基差 - 2 [1] 日度市场情况 - PG盘面周五小幅走弱，09 - 10月差最新 - 509（ - 16），10 - 11月差80，美国至远东套利窗口关闭，最便宜交割品为华东民用气4398，FEI上涨，CP下跌，PP下跌，FEI、CP制PP生产利润小幅走弱，CP生产成本较FEI更低 [1] - PG盘面震荡走强，因现货价格触底反弹，叠加进口成本上涨，最便宜交割品为华东民用气4398，基差走弱至520（ - 19），9 - 10月差 - 509（ - 38），10 - 11月差80（ + 0） [1] 周度观点 - 月差方面，9 - 10月差 - 509（ - 38），10 - 11月差80（ + 0）；仓单注册量12887（ - 1），青岛运达 - 70，物产中大 - 42，东华 + 450，金能 - 339 [1] - 外盘价格小幅走强，内外价差震荡，PG - CP至22（ + 0.7），PG - FEI至5（ - 4.6），FEI - CP至17（ + 5.25），FEI离岸和CP到岸贴水走强，美湾 - 日本运费145（ - 3）、中东 - 远东80（ - 6），FEI - MOPJ最新 - 46（ - 5），石脑油裂差小幅走强 [1] - 利润方面，PDH制丙烯毛利走强，PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油生产毛利小幅增加，MTBE毛利变动小 [1] - 基本面来看，港口供减需减，库存基本持平，炼厂商品量增加1.94%，厂库下降，PDH开工率75.66%（ - 0.67pct），下周预计多套装置负荷提升，烷基化开工率51.42%（ - 0.67pct），下周预计开工有所提升，MTBE开工率63.54%（ + 0.15pct） [1] - 气温开始下降，燃烧淡季逐步进入尾声，华东为最便宜交割地，华东炼厂供应预计有限且到船预计减少，需求端气温仍高但有转好预期，预计整体偏稳定 [1]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 供增需弱，现货价格重心下移，PG盘面有所反弹，因国际现货市场好转及盘面估值偏低，市场心态好转，预计延续弱势震荡整理态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气、山东液化气日度变化为40，华东液化气日度变化为 -20，丙烷CFR华南日度变化为2，丙烷CIF日本日度变化为0，MB丙烷现货日度变化为1，CP预测合同价日度变化为 -2，纸面进口利润日度变化为26，主力基差日度变化为39 [1] - 09 - 10月差最新 -449（+19），美国至远东套利窗口关闭，周二最便宜交割品为华东民用气4390，FEI与CP下跌，PP走跌，FEI、CP制PP生产利润小幅走弱，CP生产成本较FEI更低 [1] 市场动态 - 供增需弱，现货价格重心下移，最便宜交割品为华东民用气4410，PG盘面反弹，基差走强至539（+67），月间震荡，9 - 10月差 -471（+9），仓单注册量12888手（+2709） [1] - 国际市场震荡，运费整体高位震荡，VLGCs巴拿马运河等待时间回落，FEI和CP贴水大幅走强，内外走强，PG - CP至8.9（+12），PG - FEI至20.7（+12），FEI - MOPJ变动小，最新39.6（ - 1.6），石脑油裂差小幅走强 [1] 周度观点 - PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油和MTBE生产毛利下移 [1] - 基本面来看，卸港量下降，化工需求小幅提升，港口库存下降2.06%，炼厂商品量减少1.68%，厂库增加0.07%，PDH开工率76.33%（+2.49pct），燃烧需求仍弱但逐渐进入尾声 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LPG市场延续弱势震荡整理态势，当前供增需弱，现货价格重心下移，不过盘面因国际现货市场好转和盘面估值偏低有所反弹，基差走强，月间震荡，仓单注册量增加，国际市场震荡，运费高位震荡，基本面卸港量下降、化工需求小幅提升使港口库存下降，但燃烧需求疲软致厂库增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年8月12 - 18日华南液化气从4360涨至4450，华东液化气维持4410，山东液化气从4430涨至4440，丙烷CFR华南在560 - 565间波动后降至561，丙烷CIF日本从525降至520，MB丙烷现货在66 - 69间波动，CP预测合同价从521降至517，山东醚后碳四从4880涨至4930后降至4890，山东烷基化油维持7830后降至7800，纸面进口利润从 - 267降至 - 188，主力基差从534涨至599 [1] - 8月18日日度变化方面，华南液化气涨50，山东液化气涨20，丙烷CFR华南降2，丙烷CIF日本降7，CP预测合同价降2，山东醚后碳四降40，山东烷基化油降30，纸面进口利润增65，主力基差增60 [1] 日度情况 - 周一最便宜交割品为华东民用气4410，FEI与CP下跌，PP走跌，FEI、CP制PP生产利润小幅走强，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡偏弱，09 - 10月差最新 - 468（+3），美国至远东套利窗口关闭 [1] - 供增需弱，现货价格重心下移，PG盘面反弹，因国际现货市场好转和盘面估值偏低，市场心态好转，基差走强至539（+67），月间震荡，9 - 10月差 - 471（+9），仓单注册量12888手（+2709），青岛运达 - 92，物产中大 - 59，东华 + 560，万华 + 2300，国际市场震荡，运费整体高位震荡，VLGCs巴拿马运河等待时间回落，FEI和CP贴水大幅走强，内外走强，PG - CP至8.9（+12）；PG - FEI至20.7（+12），FEI - MOPJ变动小，最新39.6（ - 1.6），石脑油裂差小幅走强 [1] 周度观点 - PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油和MTBE生产毛利下移 [1] - 基本面卸港量下降，化工需求小幅提升，港口库存下降2.06%，炼厂商品量减少1.68%，因部分炼厂自用增多和鑫泰气分装置检修，燃烧需求疲软，厂库增加0.07%，PDH开工率76.33%（+2.49pct），燃烧需求仍弱但逐渐进入尾声 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供增需弱，现货价格重心下移，PG盘面有所反弹，因国际现货市场好转及盘面估值偏低，市场心态好转 [1] - 预计LPG市场延续弱势震荡整理态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 丙烷CFR华南4365，日度变化35；华南液化气4401，日度变化9；华东液化气4410，日度变化0；山东液化气4420，日度变化 -2；丙烷CIF日本527，日度变化 -8；MB丙烷现货66，日度变化 -3；CP预测合同价519，日度变化 -2；山东醚后碳四4930，日度变化10；山东烷基化油7830，日度变化20；纸面进口利润 -253，日度变化49；主力基差539，日度变化32 [1] - 周五最便宜交割品为华东民用气4410，FEI与CP先涨后跌，PP震荡偏弱，FEI、CP制PP生产利润小幅走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡，09 - 10月差最新 -471（+9），美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度观点 - 基差走强至539（+67），月间震荡，9 - 10月差 -471（+9），仓单注册量12888手（+2709），青岛运达 -92，物产中大 -59，东华 +560，万华 +2300 [1] - 国际市场震荡，运费整体高位震荡，VLGCs巴拿马运河等待时间回落，FEI和CP贴水大幅走强，内外走强，PG - CP至8.9（+12）；PG - FEI至20.7（+12），FEI - MOPJ变动小，最新39.6（ -1.6），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油和MTBE生产毛利下移 [1] - 卸港量下降，化工需求小幅提升，港口库存下降2.06%，炼厂商品量减少1.68%，厂库增加0.07%，PDH开工率76.33%（+2.49pct），燃烧需求仍弱但逐渐进入尾声 [1]