AI基础设施板块近期市场波动 - 近期与AI基础设施建设紧密相关的公司股价出现大幅下跌，甲骨文与博通在最近三个交易日内连续大幅下跌，同时云服务商CoreWeave股价延续下行，AI能源基础设施公司Fermi盘中一度跌46% [1] - 市场波动直接诱因包括：甲骨文被传出将其部分为OpenAI开发的数据中心竣工时间从2027年推迟至2028年；Fermi的主要租户突然撤回约1.5亿美元的注资承诺 [1] - 市场波动迅速传导至产业链上下游，光模块、交换机等相关个股集体跳水，引发市场对“AI泡沫”的争论再度升温 [1] 主要公司财报表现与资本开支 - 云巨头甲骨文在科技巨头订单推动下，其剩余履约义务同比飙升438%至5230亿美元 [1] - 博通第四财季营收达180.2亿美元，同比增长28%，其中半导体业务增长34.5%，基础设施软件业务营收也实现19%的增幅 [1] - 然而，上述云巨头自由现金流跌至-100亿美元，且过去12个月累计自由现金流为-131.8亿美元，同时大幅上调2026财年资本支出预期至500亿美元，比之前高出150亿美元 [2] 市场对“AI泡沫”的争议焦点 - 争议集中于三大核心问题：一是科技巨头资本开支的可持续性；二是产业链中是否存在“循环交易”放大估值泡沫；三是未来盈利能否匹配当前高估值 [2] - 霍华德·马克斯公开表示，变革性技术历来会引发过度热情和投资，导致基础设施建设过剩和资产价格虚高，人工智能有望成为最具变革性的技术之一，当前正受到市场狂热追捧 [2] AI产业基本面与投资逻辑分析 - 从经济角度看，主要科技企业的投入资本回报率仍在提升，说明当前投入具备经济效益支撑 [3] - 从产业阶段看，AI从技术突破到全面商业化尚处早期，算力需求因多模态模型、智能体系统、实时推理等演进仍在阶跃式增长 [3] - 从竞争格局看，云厂商争夺份额以及模型迭代倒逼算力升级，都意味着未来2–3年内资本开支很难骤然收缩 [3] - 目前AI各层级的真实订单与用户基础仍在扩张，尚未形成完全脱离真实需求的金融闭环，且当前AI相关企业的估值相比历史泡沫时期的极端水平仍相对理性 [3] - 若降息周期延续，流动性环境将有利于成长股估值和盈利修复，AI作为兼具成长与效率提升属性的方向，在宏观温和向好的背景下，具备较强的结构性配置价值 [3] 算力板块具体投资机会 - 光模块作为AI硬件端的核心支撑环节，当前行业需求正持续强化，叠加1.6T产品进入快速上量周期，相关上市公司及上游光芯片等零部件企业均有望维持高速增长 [4] - PCB板块短期受产能扩张进度的限制略有承压，但长期逻辑并未走弱，明年正交背板等新产品升级迭代与海外需求释放的双重红利，仍是后续的核心看点 [4] - 国内算力赛道正迎来双重支撑：一方面，美国放松较为先进的H200算力卡出口，互联网企业或将重启资本开支；另一方面，在政策加持下，国内算力芯片企业的IPO进程加速推进，先进制程持续扩产为相关企业提供产能支持 [4]

A股科技板块市场地位 - 科技板块市值占A股市场超过四分之一，显著高于银行、非银金融和房地产行业市值合计占比[1][2] - 市值前50名公司中科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家[2] - 新上市企业中超过九成是科技企业或科技含量较高的企业[2] 公募基金投资方向与规模变化 - 博时基金投资科技公司的总市值5年间增长约50%，科技方向权益类公募产品数量5年间增长2倍多，占公司全部权益类公募产品约一半[4] - 景顺长城基金持有科技类股票规模达831亿元，占公司整体持仓规模比例44%[4] - 诺安基金“科技超市”产品规模达357亿元，科技板块投资金额约占公司总投资的69.82%，累计为740家科技企业提供IPO募资支持，持有新质生产力企业股票市值合计338.44亿元[5] 科技投资思维与方法变革 - 科技投资需要从线性思维转变为复杂复合的系统思维，涉及为成长估值和创新定价的新体系[1] - 投资逻辑从观察供需关系转变为理解供给创造需求的动态，要求研究和投资进行大升级[6] - 投资需注重产业逻辑和业绩超预期的提前判断，强调左侧布局和前瞻性预判[7] 投研团队建设与机制创新 - 景顺长城基金科技研究员数量达17位，较2020年末增长70%，并组建了由12位基金经理组成的科技军团[8] - 博时基金搭建科创投研一体化小组，提出“成长溢价理论”解决不同生命周期科创企业估值难题，并建立专门的考核激励机制[8] - 投研人员需具备工科背景以理解底层技术，通过深度研究和长期跟踪聚焦具有核心竞争力的企业[7] 产品布局策略 - 基金公司采用主动权益与被动指数产品双线布局的策略，主动产品旨在挖掘产业链核心标的，被动产品用于广泛覆盖细分主线[10][11] - 汇添富基金、景顺长城基金、博时基金和富国基金均在主动和被动科技主题产品方面有完善布局[10][11] - 永赢基金在主动权益领域依托专业团队深耕产业链上下游，力求在产业发展早期发掘潜力个股[11] 未来重点投资方向 - 重点关注以人工智能、半导体、新能源、生物医药为核心的科技板块基本面强兑现周期[12] - 两大机会领域包括科技自立自强（芯片制造、高端仪器仪表、软件）和人工智能（大模型应用、海外算力、AI端侧硬件）[12] - 看好全球AI人工智能大模型创新、半导体先进制程以及优质港股科技龙头三大投资主线[12] 科技崛起的驱动因素 - 科技制造业是中国在国际分工中的比较优势，得益于知识结构储备、企业家进取心和快速迭代能力[3] - 科技板块崛起是经济转型、国家重视科技创新以及资本市场服务实体经济三者共同作用的结果[3] - 长期资金如保险、年金和产业资本开始重新评估科技资产长期价值，对高成长性给予更高估值容忍度[3]