高盛表示，博通第四财季业绩强劲、AI收入大增，但因未上调2026财年全年指引，短期或承压。该行仍坚持"买入"，认为其在定制芯片领域 地位稳固，AI业务增速被低估，预计中长期持续跑赢。订单积压达730亿美元，新客户与大额订单强化增长动能。 尽管博通未能如部分投资者预期那样上调2026财年的全年业绩指引，并在短期内可能面临股价回调压力，但高盛依然重申了对该公司 的"买入"评级。这家华尔街大行认为，博通在定制芯片领域的统治地位正在增强，其AI业务的基本面从未如此稳固。 博通公布了一份表现强劲的第四财季业绩，其营收录得180亿美元，超出市场预期的175亿美元。更为关键的是，公司给出的2026财 年第一季度营收指引达到191亿美元，同样显著高于分析师预期的183亿美元。这一增长主要得益于AI半导体收入的激增，该板块在 第四财季实现了74%的同比增长。 然而，市场对这份财报的反应可能夹杂着失望情绪。高盛分析师James Schneider团队在最新发布的研报中指出，尽管业绩强劲且第 一季度展望乐观，但管理层并未更新或上调其此前发布的2026财年全年AI营收增长指引。考虑到投资者在财报发布前已持乐观看涨的 仓位，且AI业务 ...

核心观点 - 高盛重申对博通的“买入”评级，并将12个月目标价从435美元上调至450美元，认为其在定制芯片（XPU）领域的统治地位增强，AI业务基本面稳固，任何股价疲软都应被视为买入机会 [1][2] - 尽管第四财季业绩和第一季度指引强劲，但公司未上调2026财年全年AI营收增长指引，可能导致短期股价回调，但这不改变长期看好的逻辑 [1][3] - 博通AI客户版图显著扩张，获得第五家XPU客户，并从Anthropic获得110亿美元追加订单，未来18个月AI订单积压达730亿美元 [4] 财务业绩与指引 - **第四财季业绩超预期**：营收达180亿美元，超出市场预期的175亿美元 [1] - **AI半导体收入激增**：第四财季AI半导体收入达65亿美元，高于预期的62亿美元，同比增长74% [1][5] - **第一季度指引强劲**：2026财年第一季度营收指引为191亿美元，显著高于分析师预期的183亿美元 [1] - **盈利能力稳健**：第四财季毛利率为77.9%，略高于市场预期，第一季度调整后EBITDA利润率指引为67% [5] AI业务发展 - **增长势头加速**：AI收入正从2025财年65%的增速加速，预计2026财年第一季度将实现约100%的增长 [3] - **高盛内部预测乐观**：高盛基于行业调研模型预测，博通2026财年AI收入增长将远超100% [3] - **客户与订单强劲**：维持与最大客户谷歌的强劲合作，获得第五家XPU新客户（非OpenAI），并从第四大XPU客户Anthropic获得2026财年110亿美元的追加订单 [4] - **订单积压庞大**：未来18个月的AI订单积压金额已达到730亿美元，且仍在继续扩大 [4] - **技术应用扩展**：包括苹果和Cohere在内的其他客户也已开始使用其TPU相关技术 [4] 业务细分表现 - **半导体解决方案**：第四财季总收入为111亿美元，高于预期的107亿美元 [5] - **基础设施软件**：第四财季收入为69亿美元，小幅超出预期 [5] 未来业务展望与影响 - **全机架解决方案交付**：预计2026财年下半年开始向Anthropic及潜在客户（如OpenAI）交付全机架解决方案 [5] - **利润率影响**：全机架解决方案包含较高比例的直通组件，可能在百分比层面对毛利率和营业利润率造成稀释，但预计在绝对美元金额上保持强劲增厚效应，并通过运营杠杆和成本优化抵消部分影响 [5] 估值与市场反应 - **目标价上调依据**：高盛将标准化每股收益预估值从11.50美元上调至12.00美元，基于38倍市盈率乘数得出450美元的新目标价 [7] - **市场即时反应**：财报发布后，博通盘后股价下跌4.47%至406美元 [7]