行业背景与公司概况 - 商业航天产业在密集政策支持与全球太空基建竞赛推动下，迎来前所未有的资本关注，相关概念股表现活跃 [1] - 蓝箭航天空间科技股份有限公司于2025年末正式递交科创板IPO申请，拟募资75亿元，有望成为“商业航天第一股” [1] - 公司创始人张昌武出生于1983年，拥有硕士研究生学历，曾就职于汇丰银行等金融机构，于2015年6月创立蓝箭航天 [1] 融资历程与股东背景 - 公司自创立后基本保持一年一轮甚至多轮的融资进程，公开融资累计超35亿元 [2] - 投资方包括红杉中国、经纬创投、中航信托、基石资本、华创资本、明势资本等中国创投界明星机构 [2] - 2024年12月完成E轮融资9亿人民币，投资方包括国家制造业转型升级基金、明势创投、建银国际等 [3] - 2022年2月D+轮融资时公司估值已达100亿人民币 [3] 财务与经营状况 - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元和3643.19万元，规模极为有限 [4] - 同期，归属于母公司股东的净利润分别为-8.04亿元、-11.88亿元、-8.76亿元和-5.97亿元，累计亏损已达34.65亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司合并报表层面的未分配利润为-48.40亿元 [6] - 报告期内各期研发费用分别为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元和3.59亿元，累计达22.89亿元 [6] - 研发费用分别是同期营业收入的622.32倍、210.10倍、143.20倍和9.87倍 [6] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-7.30亿元、-8.09亿元、-11.41亿元和-6.22亿元，累计净流出约33.02亿元 [10] - 截至2025年6月末，公司账面货币资金为7.21亿元，面临短期借款及一年内到期的非流动负债合计约1.82亿元的债务压力 [11] - 报告期内公司计入损益的政府补助分别为1910.60万元、2075.27万元、2985.45万元及878.27万元 [5] 技术进展与发射记录 - 自2022年底以来，蓝箭航天进行了7次发射，其中五次成功、两次失利 [9] - 2025年12月3日，朱雀三号迎来首飞，二级成功入轨，并同步开展一级火箭回收测试 [9] - 公司完整攻克了全球领先的液氧甲烷火箭全链条技术，成功发射全球首款入轨的液氧甲烷火箭“朱雀二号” [12] - 公司完成了下一代可复用火箭“朱雀三号”的关键垂直起降试验 [12] - 实现了百台级“天鹊”发动机的批量生产，技术能力从“单点突破”迈向了“规模化工程实现” [12] - “天鹊”发动机核心技术于2024年获得国家科技进步二等奖 [15] - “朱雀三号”所采用的不锈钢箭体等创新技术路线，已在全球航天界引发广泛关注 [15] 商业化进程与基础设施 - 公司已建成酒泉国内首个民营液氧甲烷发射工位和湖州年产30发火箭的智能制造基地在内的自主发射保障体系 [14] - 2024年，公司创始人提出要“不晚于2026年实现自主盈亏平衡” [11] - 2025年上半年，公司营收仅0.36亿元，而成本高达6亿多元，收支缺口巨大 [15] 客户与业务风险 - 2025年上半年公司实现营收3643.19万元，其中对单一客户D的销售收入高达3569.33万元，占比达97.97% [16] - 收入高度依赖少数卫星星座运营商，存在客户集中度风险 [16] 上市进程与对赌协议 - 公司在招股书获受理仅数日后，被列入中国证券业协会公布的首批首发企业现场检查名单 [1] - 公司与早期投资方签订的对赌协议，市场普遍认为2025–2026年是对赌协议集中到期的重要窗口 [16] - 若公司未能如期完成合格IPO，实际控制人可能面临股份回购等压力 [16]

凤凰网财经《IPO观察哨》 商业航天产业在密集政策支持与全球太空基建竞赛的推动下，正迎来前所未有的资本关注。资本市场中，相关概念股表现活跃，行情持续攀升。 乘此行业东风，蓝箭航天空间科技股份有限公司（下称"蓝箭航天"）于2025年末正式递交科创板IPO申请，拟募资75亿元，有望成为"商业航天第一股"。 然而，在其招股书获受理仅数日后，1月5日，中国证券业协会公布的首批首发企业现场检查名单中，蓝箭航天赫然在列。 尽管现场检查属于常规监管程序，但在公司仍处巨额亏损阶段冲刺科创板的关键时点，这一动向仍被市场赋予了更多关注。 | 序号 | 披露日期 | 融资轮次 | 融资金额 | 企业估值 | 比例 | | 投资方 | 关联机构 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2024-12-25 | E轮 | 9亿人民币 | | | 国家制造业转型升级基金 | | 国家制造业转型升级基 | | | | | | | | | | 用 | | | | | | | | 明势创投 | | 明势创投 | | | | | | | | 建银国际 | | ...

行业概览与核心挑战 - 2025年是中国商业航天发展的高光与高压交织之年，行业从“企业自发探索”迈入“国家系统引导”的新阶段 [2][11] - 行业核心挑战在于降本环节尚未跨过火箭复用这一关键门槛，且中国已申报的约5.13万颗卫星面临“不发即失”的履约倒计时 [3][38] - 新一轮全球商业航天竞赛已锚定太空算力这一蓝海领域，国际竞速号角吹响 [3][45] 政策支持 - 2025年政策层面释放“核弹”级催化信号，中央层面“十五五”规划将商业航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向 [4][6] - 国家航天局设立商业航天司，并同步设立首期200亿元国家商业航天发展基金 [6] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围，明确覆盖商业航天领域，为行业巨头开辟IPO通道 [6][12] - 地方层面，北京、广东、山东、四川等超过10个省市地方政府在2025年推出精准扶持措施 [9][10] 资本市场动态 - 一级市场投融资活跃度远超2024年，截至2025年11月26日，国内商业航天领域共发生投融资事件60起，金额共计97.64亿元，而2024年全年为34起（金额140.21亿元） [14] - 头部企业估值飙升并密集申报IPO，例如蓝箭航天（约220亿元）、天兵科技（约225亿元）、星河动力（约150亿元）等均在2025年启动上市进程 [12][14] - 二级市场反应热烈，2025年年初至今，万得商业航天主题指数累计涨幅达60.12%，显著跑赢同期上证指数（约41.46%） [16] - 多只概念股年内涨幅惊人，例如斯瑞新材（314%）、航天动力（267%）、星图测控（242%）等 [18] - 市场存在非理性炒作，部分名称含“航天”但与商业航天无关的上市公司被迫澄清 [18][19] 产业链与企业现状 - 截至2025年12月25日，我国现存超9.3万家商业航天相关企业，2025年新注册2.48万家，其中前11个月注册2.28万家，比2024年同期增加57.5% [19] - A股目前尚无纯粹以民营商业航天整箭/整星研制+发射运营为主业的上市公司，相关上市主体以配套环节为主 [26] - 供应链企业订单有所增长但尚未进入集中爆发期，普遍预计批量释放将在2027年至2028年 [26][27] - 3D金属打印是火箭部件制造的降本利器，但市场接受和批量应用仍需时间，目前相关业务收入增量不显著 [27][31][32] 技术突破与降本攻坚 - 火箭复用是降本最优解，可较一次性火箭降本约38%-58%，目前全球仅美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [27] - 2025年国内迎来可回收火箭技术首次密集轨道级验证，蓝箭航天的朱雀三号（12月3日）和“国家队”的长征十二号甲（12月23日）虽回收失败，但迈出了从理论到实践的关键一步，积累了宝贵数据 [29][30] - 3D打印技术能大幅降本，以星河动力为例，其3D打印工艺发动机生产周期为传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50% [31] - 供应链降本方面，民营火箭企业推进核心部件国产化，例如蓝箭航天选择国内民营企业应流股份作为朱雀三号火箭发动机核心零部件供应商 [32] - 国内外发射成本差距显著，SpaceX猎鹰9号火箭回收发射的单位载荷价格约0.87万元/kg，而中国长征二号D火箭一次性发射价格约2.82万元/kg [42][43] 全球竞争与新赛道布局 - SpaceX计划推进IPO，目标整体估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元，或将成全球史上最大上市交易，其成功上市将为全球商业航天树立新的价值标杆 [34][36] - SpaceX在全球发射市场处于垄断地位，2024年其发射有效荷载占全球总量的87.7%，2025年计划完成170次发射任务 [39] - 中国面临卫星组网时间窗口压力，已申报约5.13万颗低轨卫星，但截至2025年11月，主要星座的在轨卫星数均不足规划的1% [38] - 太空算力成为全球科技巨头竞逐的新赛道，SpaceX、谷歌等均已加速布局 [45] - 中国已抢先布局，国内首个算力星座的首颗试验卫星“辰光一号”预计发射，之江实验室的“三体计算星座”计划在2030年完成千星组网，总算力突破1000 POPS [45]