行业概览与核心挑战 - 2025年是中国商业航天发展的高光与高压交织之年，行业从“企业自发探索”迈入“国家系统引导”的新阶段 [2][11] - 行业核心挑战在于降本环节尚未跨过火箭复用这一关键门槛，且中国已申报的约5.13万颗卫星面临“不发即失”的履约倒计时 [3][38] - 新一轮全球商业航天竞赛已锚定太空算力这一蓝海领域，国际竞速号角吹响 [3][45] 政策支持 - 2025年政策层面释放“核弹”级催化信号，中央层面“十五五”规划将商业航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向 [4][6] - 国家航天局设立商业航天司，并同步设立首期200亿元国家商业航天发展基金 [6] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围，明确覆盖商业航天领域，为行业巨头开辟IPO通道 [6][12] - 地方层面，北京、广东、山东、四川等超过10个省市地方政府在2025年推出精准扶持措施 [9][10] 资本市场动态 - 一级市场投融资活跃度远超2024年，截至2025年11月26日，国内商业航天领域共发生投融资事件60起，金额共计97.64亿元，而2024年全年为34起（金额140.21亿元） [14] - 头部企业估值飙升并密集申报IPO，例如蓝箭航天（约220亿元）、天兵科技（约225亿元）、星河动力（约150亿元）等均在2025年启动上市进程 [12][14] - 二级市场反应热烈，2025年年初至今，万得商业航天主题指数累计涨幅达60.12%，显著跑赢同期上证指数（约41.46%） [16] - 多只概念股年内涨幅惊人，例如斯瑞新材（314%）、航天动力（267%）、星图测控（242%）等 [18] - 市场存在非理性炒作，部分名称含“航天”但与商业航天无关的上市公司被迫澄清 [18][19] 产业链与企业现状 - 截至2025年12月25日，我国现存超9.3万家商业航天相关企业，2025年新注册2.48万家，其中前11个月注册2.28万家，比2024年同期增加57.5% [19] - A股目前尚无纯粹以民营商业航天整箭/整星研制+发射运营为主业的上市公司，相关上市主体以配套环节为主 [26] - 供应链企业订单有所增长但尚未进入集中爆发期，普遍预计批量释放将在2027年至2028年 [26][27] - 3D金属打印是火箭部件制造的降本利器，但市场接受和批量应用仍需时间，目前相关业务收入增量不显著 [27][31][32] 技术突破与降本攻坚 - 火箭复用是降本最优解，可较一次性火箭降本约38%-58%，目前全球仅美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [27] - 2025年国内迎来可回收火箭技术首次密集轨道级验证，蓝箭航天的朱雀三号（12月3日）和“国家队”的长征十二号甲（12月23日）虽回收失败，但迈出了从理论到实践的关键一步，积累了宝贵数据 [29][30] - 3D打印技术能大幅降本，以星河动力为例，其3D打印工艺发动机生产周期为传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50% [31] - 供应链降本方面，民营火箭企业推进核心部件国产化，例如蓝箭航天选择国内民营企业应流股份作为朱雀三号火箭发动机核心零部件供应商 [32] - 国内外发射成本差距显著，SpaceX猎鹰9号火箭回收发射的单位载荷价格约0.87万元/kg，而中国长征二号D火箭一次性发射价格约2.82万元/kg [42][43] 全球竞争与新赛道布局 - SpaceX计划推进IPO，目标整体估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元，或将成全球史上最大上市交易，其成功上市将为全球商业航天树立新的价值标杆 [34][36] - SpaceX在全球发射市场处于垄断地位，2024年其发射有效荷载占全球总量的87.7%，2025年计划完成170次发射任务 [39] - 中国面临卫星组网时间窗口压力，已申报约5.13万颗低轨卫星，但截至2025年11月，主要星座的在轨卫星数均不足规划的1% [38] - 太空算力成为全球科技巨头竞逐的新赛道，SpaceX、谷歌等均已加速布局 [45] - 中国已抢先布局，国内首个算力星座的首颗试验卫星“辰光一号”预计发射，之江实验室的“三体计算星座”计划在2030年完成千星组网，总算力突破1000 POPS [45]