股价表现 - 9月3日盘中下跌2.03%至18.33元/股 成交额1.02亿元 换手率0.18% 总市值567.70亿元 [1] - 今年以来股价下跌11.23% 近5日跌1.24% 近20日跌2.76% 近60日涨1.50% [1] - 主力资金净流出12.97万元 特大单买入552.22万元(占比5.40%) 卖出949.54万元(占比9.28%) 大单买入1599.73万元(占比15.64%) 卖出1215.38万元(占比11.88%) [1] 主营业务结构 - 天然气零售占比50.96% 天然气批发20.95% 泛能业务10.57% 平台交易气7.22% [1] - 智家业务3.34% 工程建造与安装3.30% 能源生产2.98% 基础设施运营0.37% 其他0.31% [1] - 公司主营业务包含天然气销售、综合能源、工程建造及安装、能源生产及增值业务 [1] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入660.15亿元 同比减少1.49% 归母净利润24.08亿元 同比减少4.82% [2] - A股上市后累计派现99.92亿元 近三年累计派现75.66亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.50万户 较上期增加3.39% 人均流通股112741股 较上期减少3.95% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股1.20亿股 较上期增加754.25万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ [2] - 概念板块包括养老金概念、天然气、股权转让、燃料电池、氢能源等 [2]

核心业绩表现 - 1H25收入498亿港元 同比下降4% 归母净利润24.03亿港元 同比下降30% [1] - 中期股息0.30港元/股 同比增加0.05港元/股 [1] - 天然气零售量208亿立方米 同比下降0.7% 其中商业/工业气量受暖冬影响分别下降3%和2% [1] - 零售气毛差0.55元/立方米 同比提升0.01元/立方米 [1] - 新增居民接驳83.1万户 同比下降19% 综合服务收入14.5亿港元 同比下降18% [1] 经营指引调整 - 气量增长指引调整为全年低单位数增长 原指引为同比增长4-5% [1] - 接驳户数指引调整为210-220万户 原指引为230-250万户 [1] - 综合服务收入指引调整为全年中低单位数增长 原指引为同比增长20-30% [1] - 并购资本性支出指引调整为全年3亿港元 原指引为5亿港元 [1] - 维持毛差指引为全年增长0.01元/立方米至0.54元/立方米 [1] 股东回报政策 - 2025年全年派息额同比不降低 总派息不低于0.95港元/股 按当前股价计算隐含股息率约5% [2] - 2024年末公告股票回购计划 回购规模不低于总股本1.98% [2] 行业发展趋势 - 城市燃气整体需求增速逐步放缓 [2] - 2025年接驳户数较2022年高点408万户下降接近50% [2] - 未来2-3年接驳业务预计进一步下行 中长期可持续规模预计在120-150万户/年 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年净利润预测8.2%至37.67亿港元 [2] - 下调2026年净利润预测10.2%至41.10亿港元 [2] - 当前股价对应2025年11.7倍市盈率 2026年10.7倍市盈率 [2] - 目标价下调7.4%至25港元 对应2025年15.4倍市盈率 2026年14.1倍市盈率 [2]

核心财务表现 - 1H25收入557亿元同比增长2.0% 归母净利24.29亿元同比下降5.6% 核心利润32.23亿元同比下降1.2% [1] - 中期股息DPS持平于0.65港币 派息率21% [1] - 2025-27年核心利润预测下调至70.0/74.6/79.2亿元 三年CAGR为4% [2] 天然气业务 - 零售气量129.53亿方同比增长1.9% 优于全国天然气表观消费量增速（同比下降0.9%） [1] - 工商业气量97.9亿方同比增长2.4% 居民气量30.4亿方同比增长1% [1] - 新增居民接驳69.2万户同比下降10.7% 新增工商业开口气量628.6万方/日同比下降13.4% [1] - 预计2025年零售气毛利同比增长4% [1] 泛能业务 - 泛能销售量197.6亿千瓦时同比微增0.1% 已投运项目达374个较2024年末增加18个 [1] - 效率提升对冲能源价格下降影响 预计2025年泛能毛利同比增长3% [1] 智家业务 - 智家服务渗透率达10.4%同比提升1.6个百分点 综合客单价达649元/户 [1] - 聚焦高消费力区域 预计2025年智家毛利同比增长5% [1] 估值与评级 - 私有化交易隐含新奥股份H股潜在折价比例36% 高于公用事业A+H平均折价率27% [1] - 目标价下调至68.0港币 基于10倍2025年预测PE及汇率0.91 较前值68.6港币小幅下修 [2] - 维持买入评级 目标PE高于三年动态PE均值因私有化进程顺利推进 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入556.7亿元，同比增长2.0% [1] - 股东应占溢利24.3亿元，同比下降5.6% [1] - 核心利润32.2亿元，同比下降1.2% [1] - 每股派息0.65港元，同比持平，核心利润派息比例21% [1] 分业务表现 - 天然气零售业务毛利30.92亿元，同比下降1.5%，含联营合营企业后毛利同比增长2.3% [1] - 零售气量同比增长1.9%至129.5亿方，其中工商业气量97.9亿方（+2.4%），居民气量30.4亿方（+1.3%） [1] - 价差保持0.54元/方，累计居民顺价比例提升至64% [1] - 接驳业务毛利8.20亿元，同比下降0.5%，新接驳居民用户69.2万户（-10.7%），新接驳工商户2.2万户（+133%） [1] - 泛能业务毛利10.90亿元，同比增长2.1%，在运装机13.9GW（+8.5%），能源销售量197.6亿千瓦时（+0.12%） [1] - 智家业务毛利14.70亿元，同比增长4.9%，综合客单价649元/户（2024H1为643元/户） [1] 利润结构分析 - 国内业务核心利润31.0亿元，同比增长0.7% [1] - 海外LNG销售相关利润1.2亿元，同比下降33.8% [1] - 海外转售利润继续收窄，国内零售气、泛能及智家业务保持稳健增长 [1] 资本开支与业务发展 - 泛能业务资本性支出同比增加7亿元至12.5亿元 [1] - 公司把握电力改革机遇，择优布局光储泛能业务 [1] 私有化进展 - 新奥股份将对新奥能源进行私有化，交易对价599.24亿港元 [1] - 股份支付415.72亿港元，现金支付183.52亿港元 [1] - 每股隐含价格80港元，较收盘价存在27%空间 [1] - 2025年8月22日重大资产重组获国家发改委备案 [1] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测至70.9/74.2/78.0亿元（原值73.72/79.20/84.80亿元） [1] - 对应同比增长率18.4%/4.6%/5.2% [1] - 当前PE估值9.2/8.8/8.4倍（2025年8月28日） [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 私有化定价隐含27%上行空间[1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入556.7亿元同比+2.0% 股东应占溢利24.3亿元同比-5.6% 核心利润32.2亿元同比-1.2%符合预期[7] - 国内业务核心利润31.0亿元同比+0.7% 海外LNG销售利润1.2亿元同比-33.8% 利润结构持续改善[7] - 私有化交易对价599.24亿港元 对应2024年核心利润12倍PE 每股隐含价格80港元较现价存27%空间[7] - 下调2025-2027年盈利预测至70.9/74.2/78.0亿元（原值73.72/79.20/84.80亿元）[7] 业务表现分析 - 天然气零售：毛利30.92亿元同比-1.5% 气量同比+1.9%至129.5亿方（工商业+2.4%至97.9亿方 居民+1.3%至30.4亿方）价差保持0.54元/方[7] - 接驳业务：毛利8.20亿元同比-0.5% 新接驳居民用户69.2万户同比-10.7% 工商户2.2万户同比+133%[7] - 泛能业务：毛利10.90亿元同比+2.1% 在运装机13.9GW同比+8.5% 能源销售量197.6亿千瓦时同比+0.12%[7] - 智家业务：毛利14.70亿元同比+4.9% 综合客单价649元/户持续提升（2024H1为643元/户）[7] 财务预测 - 2025E营业收入1141.02亿元同比+2.89% 2026E达1190.49亿元同比+4.33%[1][8] - 2025E归母净利润70.90亿元同比+18.42% 2026E达74.16亿元同比+4.60%[1][8] - 每股收益2025E为6.27元 对应PE 9.21倍 2026E为6.56元对应PE 8.81倍[1][8] - ROE维持在13-15%区间 2025E为14.51% 2026E为14.11%[8] 资本结构 - 资产负债率持续改善 从2024A的50.52%降至2027E的45.20%[8] - 经营现金流2025E预计84.35亿元 2026E增至95.38亿元[8] - 每股净资产从2024A的39.87元提升至2027E的49.78元[8]

公司高管任命 - 聘任张宇迎为总裁 负责推进公司战略目标达成 安全能力提升 数智化转型 组织队伍建设 协调内部资源推进对外战略合作 [2] - 聘任苏莉为常务副总裁 统筹推进天然气市场开发 资源获取和设施利用等业务 创新业务模式 控制经营风险 [2] - 聘任张晓阳为副总裁 推进安全生产运营能力提升 创新商业模式 控制经营风险 [3] - 聘任黄保光为副总裁 预控风险 助力合规创值 提升组织专业能力与资源效率 [4] - 聘任姜杨为总裁助理 聚合产业生态合作 推进国内资源获取与设施利用 客户拓展与市场开发 创新并沉淀业务模式 [4] - 聘任孙典飞为总裁助理 推进国际资源获取 客户拓展与市场开发 创新商业模式 控制经营风险 [5] - 聘任王博涵为总裁助理 推进资源获取与设施利用 客户拓展与市场开发 舟山接收站运营与合作 提升长三角片区业务能力 创新并沉淀业务模式 [5] - 聘任林燕为总裁助理 主要负责人才激发体系规则建设 落实队伍关键能力转型升级 持续激发团队活力 提升资源效率 [5] - 聘任梁宏玉为总裁助理 财务总监兼董事会秘书 [6] 业务结构 - 2024年1至12月份营业收入构成：天然气零售占比49.48% 天然气批发占比17.4% 综合能源销售及服务占比11.45% 平台交易气占比9.48% 工程施工与安装占比4.37% [6]

文章核心观点 喀什地区税务局为民营企业提供优质涉税服务，助力企业发展，未来将持续优化服务为辖区经济添力赋能 [1][2] 分组1：企业情况 - 莎车县方根天然气有限公司主营天然气供应及安装、天然气零售、燃气具销售 [1] 分组2：税务服务举措 - 喀什地区税务局结合辖区产业特点及企业实际开展全流程“定制服务” [2] - 梳理企业高频涉税事项，依托税收大数据筛查风险点 [2] - 通过“征纳互动平台”推送政策及风险提示清单、设立税务联络员辅导答疑 [2] 分组3：服务成效 - 税务干部为莎车县方根天然气有限公司明确政策目录解释，解决政策理解疑问 [1] - 莎车县方根天然气有限公司累计享受西部大开发企业所得税税款减免1000余万元 [2] - 税费红利支持莎车县方根天然气有限公司推进智慧燃气平台项目建设 [2] 分组4：未来规划 - 喀什地区税务局将持续关注涉税费需求，做好周期管理，强化政策辅导落实 [2] - 用更优服务举措营造税收营商环境，为辖区经济发展添力赋能 [2]