行业薪酬与考核改革 - 中国基金业协会发布新规 对基金经理薪酬体系进行重大改革 核心在于将薪酬与长期业绩紧密挂钩 [1][12] - 新规具体指引为 若基金经理管理的产品过去三年收益率低于业绩比较基准10个百分点以上且基金利润率为负 其绩效薪酬下调幅度不得低于30% [1][12] - 新规要求基金公司对管理多只产品的基金经理 需依据基金规模 管理时长等对业绩表现进行加权考核 任职不满一年的基金不纳入评估范围 [1][12] - 在此“业绩为王”的新考核框架下 资深基金经理的长期业绩表现成为市场关注焦点 [1][12] 摩根士丹利基金旗下产品业绩表现 - 截至2025年12月10日 摩根士丹利基金旗下近三年有业绩记录的基金产品中 共有13只基金跑输业绩比较基准超过10个百分点 [1][12] - 公司研究管理部总监 基金经理王大鹏管理的4只产品全部位列其中 且跑输幅度较为显著 [1][12][13] - 具体业绩表现：大摩消费领航近三年跑输基准42.62% 最大回撤45.93% 大摩健康产业A跑输基准39.58% 最大回撤44.98% 规模超过17.71亿元 大摩沪港深精选A跑输基准33.23% 最大回撤54.59% 大摩卓越成长跑输基准27.24% 最大回撤44.37% [2][13] 基金经理王大鹏的投资风格与持仓分析 - 投资风格在旗下产品间呈现高度延续性 且重仓领域集中 [3][14] - 以三季报为例 其管理的基金前十大重仓股高度重合于医药 消费及部分高端制造板块 [3][14] - 核心持仓包括药明康德 恒瑞医药 迪西医药-U 益方生物-U等医药股 以及贵州茅台 三花智控等消费与制造龙头 [3][14] - 近三个月其重仓的医药股普遍表现惨淡 药明康德 迪西医药-U等多只个股期间跌幅超过10% 而涨幅较大的个股如三花智控占比相对有限 难以抵消医药板块下行拖累 [3][4][14][15] 新发产品与市场疑虑 - 在旗下多只产品长期业绩不佳的背景下 王大鹏仍参与管理新发产品“大摩港股通多元成长混合”基金 [5][16] - 该基金将由王大鹏与公司权益投资部总监雷志勇共同管理 基金代码026199 目前处于认购期 认购时间为2025年12月18日至2026年1月9日 [7][10][16][18] - 该基金业绩比较基准设定为“中证港股通综合指数（人民币）收益率×80% + 中债综合全价（总值）指数收益率×15% + 人民币活期存款利率（税后）×5%” [7][16] - 搭档雷志勇所管理的“大摩万众创新A”近三年同样跑输业绩基准33.75% 引发投资者对新产品的未来表现产生疑虑与审慎 [11][19]

核心观点 - 在A股市场沪指创十年新高背景下 全市场仍有154只基金近十年收益为负 其中权益类产品达91只 部分产品净值深跌且未能修复 [1] - 业绩表现最差的天治新消费近十年回报为-55.2% 规模萎缩至0.19亿元 成立以来总回报为-11.78% [2] - 灵活配置型基金在亏损榜单中占比近50% 未能展现应有风控能力 偏股混合型和普通股票型分别有11只和3只上榜 [3] 基金业绩表现 - 近十年回报跌幅超过40%的基金包括民生加银精选(-48.45%) 南方新兴消费A(-47.54%) 富安达新兴成长A(-46.52%)等6只产品 [2] - 摩根整合驱动A与银河转型增长A自成立以来净值遭腰斩 总回报分别为-54.60%和-53.40% [2][3] - 中邮核心成长A(-38.57%) 华商未来主题(-36.90%) 富国改革动力(-33.25%)等9只基金同期跌幅超过30% [2][3] - 部分基金今年以来出现反弹 民生加银精选今年回报39.82% 长盛国企改革主题34.38% 华夏领先29.30% 但成立以来总回报仍为负值 [7] 基金规模变化 - 多只绩差基金规模持续缩水 长盛中小盘精选规模仅0.12亿元 天治新消费0.19亿元 大摩消费领航0.68亿元 [2][5] - 十余只产品规模低于1亿元 包括东吴安享量化A(0.31亿元) 金元顺安价值增长(0.70亿元)等 [2][5] - 中邮核心成长A(26.09亿元)和银华核心价值优选(17.62亿元)仍保持较大规模 但业绩持续弱势 [2][5] 投资策略与持仓 - 天治新消费重仓股集中在医药板块 包括恒瑞医药 贝达药业 药明康德 迪哲医药等 [2] - 太平灵活配置重仓美的 格力等消费龙头 [3] - 大摩消费领航重仓结构偏重消费和医药行业 [3] - 部分产品以新兴成长 改革动力 转型增长等主题为定位 但在相关板块退潮后未能及时调仓 [6] 基金管理团队 - 太平灵活配置十年内更换8位基金经理 人均任职年限2.41年 [5] - 民生加银精选十五年经历12任基金经理 人均任职年限1.45年 [6] - 基金经理频繁更迭导致投资策略缺乏连续性 直接影响产品长期表现 [5][6]