墨西哥债券市场 - 墨西哥政府债券总额在2025年达14.5万亿比索 其中固定利率债和通胀挂钩债占比提升 反映政府长期低利率融资和对冲通胀的战略安排[2] - 债券市场是拉美最成熟和国际化程度较高的固定收益市场之一 央行独立实施货币政策 外汇储备丰沛 汇率自由浮动且外汇管制极少 基础设施完善 结算系统高度电子化[3] - 政府债券品种丰富 包括CETES（零息贴现短期国库券）、BONDES（浮动利率债券）和UDIBONOS（通胀挂钩债券）等 2025年9月总量突破14.5万亿比索 本国居民机构占主导 外资持有1.76万亿比索[4] - 投资基金快速扩张 持有政府债券余额超2.5万亿比索 在多品种分散配置上表现突出[4] - 面临汇率、利率、信用和流动性等多重风险 比索汇率波动较大 需依赖衍生品对冲 利率风险通过久期管理应对 主权信用历史稳健但部分企业存在高收益债信用风险[5] - 投资策略以久期管理为核心 通过调整债券组合久期对冲利率周期和通胀预期变化 结合信用利差和宏观经济数据优化品种选择 经济形势改善时信用利差收窄 可增加企业债和中长期国债比例[5] - 需分散币种风险 适当配置硬通货计价债券缓冲比索波动 组合构建强调收益与风险平衡 融合利率风险管理、汇率对冲与信用风险评估[5] 白酒即时零售渠道 - 即时零售成为酒类渠道亮点 零售渠道正经历变革并呈现结构性增长 白酒仍在磨底 全国化名酒及区域头部酒企韧性较强 具备领先渠道开拓能力和资金实力[8] - 啤酒作为酒类第二大品类客群广泛 在即时零售中参与度较高[8] - 即时零售极大缩短履约时间并丰富消费者选择 2025年外卖大战边际催化 行业有望维持双位数增长 酒类即时零售最早发源于1919、酒小二等垂类平台 2015年前后加速 形成垂类、平台型、仓店一体型和前置仓型4类渠道模式[8] - 酒类即时零售兴起原因包括消费习惯改变追求便捷 契合性价比需求压缩流通环节节省成本 以及供给侧驱动渠道方和品牌方合作推新宣发[8] - 即时零售对白酒行业利弊兼具 利在于高效履约创造增量并触达年轻群体 弊在于难以提供社交鉴真服务及情绪价值 可能冲击品牌形象和价格体系[9] - 白酒行业深度调整 较弱价格和动销及较高库存冲击线下传统渠道 线上渠道仍较为景气 拥抱即时零售是一种应变方式[9] - 据美团闪购测算2027年我国酒类即时零售市场规模有望达1000亿元 复合增速接近中双位数 白酒、啤酒等核心品类有望受益[9] 其他行业动态 - 石油行业原油供需展望宽松 呈现弱现实[12] - 传媒行业9月国产游戏版号下发 优质产品表现突出[12]

墨西哥宏观经济与债务环境演变 - 20世纪70年代依靠石油出口和外资流入实现经济快速扩张 债务规模激增 外债占比超过60% [1] - 1982年因石油危机和美国利率飙升爆发债务危机 [1] - 21世纪后通过稳健财政和结构性改革化解历史债务风险 债务结构趋于合理 [1] - 截至2025年政府债券总额达14.5万亿比索 固定利率债和通胀挂钩债占比提升 [1] - 经济增速温和 外部融资需求持续 央行降息减轻债务负担 债务可持续性改善 [1] 墨西哥债券市场基础设施与制度环境 - 拉美地区最成熟和国际化程度较高的固定收益市场之一 [2] - 央行独立实施货币政策 依托丰沛外汇储备与稳健资产负债表灵活调整利率 [2] - 采纳灵活汇率制度 汇率自由浮动 外汇管制程度较低 [2] - 债券发行交易结算基础设施完善 集中交易平台（BMV）和场外市场互补 结算系统高度电子化标准化 [2] - 法治环境与国际规范接轨 债务管理机制透明 新债券品种不断丰富如通胀挂钩债绿色债 [2] 墨西哥债券品种与投资者结构 - 政府债券品种包括CETES（零息贴现短期国库券） BONDES（浮动利率债券） UDIBONOS（通胀挂钩债券）等 [3] - 2025年9月债券总量突破14.5万亿比索 本国居民机构占据主导地位 [3] - 投资基金快速扩张 持有政府债券余额超2.5万亿比索 在多品种分散配置表现突出 [3] - 外资投资者持有总政府债券约1.76万亿比索 是推动市场国际化和定价透明的重要力量 [3] 墨西哥债券市场风险与投资策略 - 面临汇率利率信用和流动性等多重风险 比索汇率波动较大需依赖衍生品对冲 [4] - 利率风险通过久期管理应对 主权信用历史稳健但部分企业存在高收益债信用风险 [4] - 重大事件如选举政策变化及全球市场波动易引发资本快速流出导致流动性紧缩 [4] - 投资策略基于收益率曲线的久期管理是关键 通过调整组合久期对冲利率周期和通胀预期变化 [4] - 信用利差作为风险溢价指标在经济形势改善时显示收窄趋势 可适时增加企业债和中长期国债比例 [4] - 分散币种风险 适当配置硬通货计价债券缓冲比索波动 实现多维度资产配置优化 [4]