可灵 2.5"加量不加价"，AI 重构商业系统 带来长效动能 核心观点 核心观点：多模态侧，快手可灵依靠底模迭代保持领先身位，2.5 Turbo 版本在"性能 升级+降价 30%"的组合策略下，有望进一步带动用户增长和流水上行。主业方面， AI 带动核心主业提效持续演绎，继此前内容推荐 OneRec 提供社区生态健康度支撑， 商业化系统的 AI 重构更是为主业稳健增长带来长效动能。 ⚫ 可灵 2.5 Turbo 底模能力再升级，定价下调看好用增带动流水增长。 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年经调整归母净利润为 196/230/259 亿元。参考可比公司给予公 司 26 年 17xPE 估值，对应合理价值为 3,911 亿 CNY，折合 4,281 亿 HKD（港币兑 人民币汇率 0.914），目标价 99.07 港元/股，维持"买入"评级。 风险提示 宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大，可 灵技术迭代不及预期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- ...

智通财经APP获悉，快手-W(01024)涨超6%，高见84.5港元创2022年7月以来新高。截至发稿，涨6.4%， 报83.95港元，成交额37.67亿港元。 消息面上，近日，可灵发布2.5 Turbo模型，性价比再提升。目前仅支持高品质模式，生成单条5秒视频 为2.5元，较2.1模型的高品质模型低30%，但性能全面提升，无论是图生还是文生视频的评测结果均超 过Veo和即梦，其中动态效果提升显著，能生成动作复杂的体操视频。星展银行表示，快手的AI图像、 影片生成工具，成为一款罕见的具全球AI货币化潜力的中国应用，预计2027财年收入将达27亿元人民 币。该行又认为重估尚未完成：内容生成和分发的AI采用预计将为核心广告和电商带来显著效益，而 低线城市用户的稳健购买力应进一步支持高于行业的增长。 ...

技术突破与性能提升 - 快手发布可灵AI 2.5 Turbo模型 在文本响应、动态效果、风格一致性和美学质量等方面取得实质性改进 并增强视频生成的可控性、稳定性和一致性 [1] - 新模型在高质量模式（1080p）下生成5秒视频价格仅为25点 比2.1版本成本降低近30% [1][4] - 在与Seendance 1.0对比测试中 51%用户偏好可灵2.5模型 与Seendance 1.0 mini对比时偏好率升至57% 与Veo3 fast对比时偏好率达69% [3][4] 竞争优势与行业地位 - 模型在保持顶级性能的同时实现成本削减 将公司定位为全球AI视频生成领域顶尖玩家 [1] - 价格和性能双重优势使公司能够以更具竞争力价格提供顶级服务 对留住现有用户和吸引新用户至关重要 [3][4] - 技术能力达到全球领先水平 在专业创意制作场景中涵盖影视、短剧、游戏、动画和广告营销等领域 同时为个人创作者提供高质量解决方案 [5] 商业化前景与增长预测 - AI视频生成行业仍处于早期阶段 整体市场规模快速增长 正在颠覆传统广告和短剧制作模式 [5] - 可灵AI年度经常性收入预计2025财年达1.54亿美元 高于公司官方指引的1.25亿美元 [1][5] - 预计年度收入将从2025年1.54亿美元增长至2027年3.65亿美元 2026年增长率62% 2027年增长率46% [5] - 新模型发布有望推动用户增长和商业化进程 并可能提升用户参与度 [1][5]

产品升级 - 快手推出可灵2.5 Turbo视频生成模型 实现文本生成视频和图生视频功能升级[14] - 新模型在文本响应、动态效果、风格保持和美学效果维度有显著提升[15] - 高品质模式（1080p）下生成5秒视频仅需25灵感值 较2.1模型同档位成本降低近30%[16] 技术突破 - 模型能处理抽象文案并理解复杂因果关系和时间序列提示词[17][20] - 动态效果升级 可模拟高速运动（如自行车追F1镜头）和大幅动作（如体育项目）[22][23][25] - 人物情感捕捉精细 特写镜头无假人感和恐怖谷效应 生成理想效果仅需1-2次尝试[26][29][31] 性能对比 - 相比年初模型四肢不分的问题 2.5 Turbo在体操动作中展现出力量感、滞空感和物理感知进步[4][6] - 在第三方评测中与Veo3-fast等模型对比 效果获得认可[32][33] - 自发布以来累计迭代超30次 生成超2亿视频和4亿图片[36] 市场表现 - 全球创作者超4500万 每次更新后迅速抢占市场份额[36][37] - 4月底Kling-2.0-Master发布三周内占Poe平台21%视频生成请求 全系列市场份额达30%[38] - 同期导致Runway份额从约60%大幅下降至20%[39] 发展历程 - 4月15日推出2.0版本首次展现多模态编辑能力[41] - 5月29日发布2.1版本强化复杂指令理解[41] - 9月23日推出2.5 Turbo版本实现性价比与效果双提升[41]