股价表现与市场数据 - 果下科技于12月17日早盘股价大幅下跌，一度跌超10%，最低报39.16港元/股 [1] - 截至12月17日10时40分，果下科技股价报40.34港元/股，下跌7.9%，总市值约209.4亿港元 [1][4] - 公司股票于12月16日刚刚在港交所上市，上市首日盘中一度大涨超145%，最高触及49.3港元/股 [4][7] 公司业务与战略定位 - 果下科技是一家中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商 [4][7] - 公司已构建了覆盖研发、生产与交付的完整业务闭环 [4][7] - 公司正在积极布局智能化，探索将AI技术从云端算法延伸至物理实体 [4][7] - 公司规划将AI机器人应用于边缘智能决策、辅助运维等场景，并有望实现对储能系统的自主巡检和异常检测 [4][7]

上市概况与市场表现 - 公司于12月16日在香港联交所主板上市，股票代码02655.HK [1] - 全球发售3893.08万股H股，发行价每股20.1港元，占发行后总股份7.61%，募集资金总额约7.83亿港元，净额约7.01亿港元 [3] - 上市首日开盘价38港元，较发行价上涨89%，收盘价43.8港元，涨幅达117.91%，对应总市值约224.2亿港元 [3] - IPO公开发售部分获1890.73倍超额认购，国际发售部分获3.63倍认购 [5] 募资用途与基石投资 - 引入三家基石投资者合计认购7425万港元，包括无锡惠山国资旗下惠开香港认购5425万港元，君宜香港管理的Dream'eeHKFund及雾凇资本各认购1000万港元，认购股份占全球发售总数9.49% [6] - 募集资金将主要用于深化“AI+”储能核心技术研发、建设海外运营及服务网络、扩大产品产能 [6] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2019年，是一家以人工智能驱动的可再生能源解决方案提供商，采用“果下科技”（境内）与“HANCHUESS”（境外）双品牌策略 [6] - 境内业务聚焦电网侧大型储能项目，境外深耕户用及工商业储能市场，产品已进入多个成熟海外市场 [6] - 根据灼识咨询报告，2024年公司按全球新装机多用途储能系统容量位列中国供货商第八，按户用储能系统出货量位列中国供货商第十 [6] - 作为行业率先实现储能系统云端整合的企业之一，正推动AI技术从云端算法向物理实体延伸，构建“端-边-云”协同的智能架构 [9] 财务数据 - 营收快速增长：2022年至2024年，营收从1.42亿元增至10.26亿元，年度利润从2428万元增至4912万元 [7] - 2025年上半年营收达6.91亿元，同比增长659%，毛利8626万元，同比增长629%，但期内利润为558万元，较上年同期的2559万元有所下滑 [7] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为4669万元 [7] 股权结构与高管薪酬 - 创始人团队控股地位稳固，董事长冯立正、CEO张晰、总裁刘子叶及其控制实体合计持股54.08% [7] - IPO前，海南虚鼎、陈俊德、无锡栾华分别持股29.23%、15.49%、14.17%，为公司主要股东 [7] - 2025年上半年，董事长冯立正薪酬总计66.6万元，CEO张晰薪酬总计151.8万元 [8] - 根据薪酬表，2025年上半年以权益结算的股份奖励开支中，张晰为928千元，白洋为179千元，朱帥帥为77千元，王振淋为35千元 [9]

上市申请与财务表现 - 公司于2025年11月3日再次向港交所主板递交上市申请，为年内第二次递表 [1] - 2022年至2024年营收从1.42亿元增长至10.26亿元，年复合增长率高达168.9% [1] - 2025年上半年营收为6.91亿元 [3] 估值与股东变动 - 公司估值在两年内从2023年3月的约4亿元飙升至2025年4月的约60亿元，增长14倍 [1][2] - 2025年7月，证监会要求公司补充说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性及是否存在利益输送 [2] - 深圳宁乾于2025年4月投资3000万元获得0.5%股权，此交易将估值推高至60亿元 [2] - 此前一个月，凯博鸿成增资7000万元获得4.29%股份，对应估值约为16.32亿元，意味着不到一个月内估值翻了2.75倍 [2] 盈利能力分析 - 毛利率从2022年的25.1%大幅下滑至2024年的12.5% [1][3] - 净利润率从2022年的17.1%骤降至2025年上半年的0.8% [3] - 毛利率下滑主因是行业价格战（2024年储能系统中标均价从2023年的1.24元/Wh暴跌60%至0.5元/Wh）及业务重心从高毛利的欧洲户用储能市场转向低毛利的国内大型储能市场 [3] - 2022年公司72.1%收入来自欧洲市场，毛利率25.1%；2024年近80%收入来自国内市场，大型储能业务毛利率从31.4%下滑至10.2% [3] - 2024年公司研发投入占比仅3.08%，低于行业技术型企业 [3] 现金流与财务状况 - 经营现金流净额持续为负，2022年至2025年上半年分别为-3032万元、-7291万元、373万元和-2.05亿元 [4] - 贸易应收款项及应收票据从2022年的0.42亿元激增至2025年上半年的9.52亿元，占营收比例高达137.74% [4] - 回款周期从56.2天拉长至198.0天 [4] - 截至2025年6月末，现金及等价物为4668.7万元，而短期借款高达3.31亿元，现金短债比低至0.14 [4] - 2024年末向关联方提供5775万元非业务贷款，占现金流的四分之一 [5] 客户依赖与公司治理 - 前五大客户收入占比从2022年的98.9%降至2025年上半年的77.7%，集中度仍较高 [6] - 单一最大客户中创新航既是公司股东（通过凯博鸿成持股），又是大客户和供应商，2023年对其销售毛利率达22.69% [6] - 2023年和2024年，公司向中创新航采购电芯金额分别为3502.8万元和2372.3万元 [6] - 控股股东冯立正、刘子叶、张晰合计持股58.54%，但未签署一致行动协议 [6] 行业前景与市场环境 - 到2030年，风光发电配储系统累计装机规模有望增长超过160% [7] - 2024年港股新能源IPO通过率已低于20% [7]

公司财务与战略更新 - 公司将于2025年10月30日欧洲中部时间07:00发布第三季度业绩，并提供战略执行情况的最新更新 [1] - 公司将于同日欧洲中部时间09:00在总部举行演示及问答会议，会议将通过官网进行网络直播 [1] 公司业务概况 - 公司是可再生能源解决方案的领先提供商，专注于在新兴市场加速提供可靠且负担得起的清洁能源 [2] - 公司业务模式为长期持有并运营可再生能源电站，包括开发、建设、拥有和运营 [2] - 公司目前在五大洲拥有6.2吉瓦（GW）已投产和在建项目 [2]

收购交易详情 - 公司拟以每股100万印尼盾价格收购PT Funda Konstruksi Engineering的2.55万股普通股[1] - 交易总对价为25.5亿印尼盾（约200万新元）[1] - 收购完成后公司将持有PT Funda 51%的股权[1] 目标公司业务能力 - PT Funda专注于水利水电项目的上游EPC和下游运营维护服务[1] - 领导团队由经验丰富的工程师组成，在水利水电领域拥有超过20年经验[2] - 团队在亚洲成功设计建造70多个水电项目，总装机容量达4500兆瓦[2] - 在印尼自2014年以来完成4个并网水电项目，累计装机容量57兆瓦[2] - 已储备超过10个高质量项目，总规划容量超过300兆瓦[2] 战略协同效应 - 收购将补充公司现有可再生能源业务，形成端到端解决方案能力[1] - 双方此前已在劳宾1项目成功合作，PT Funda已被指定为劳宾3项目EPC承包商[2] - 通过整合PT Funda工程能力与公司项目开发管理优势，拓展全国业务[3] 印尼市场机遇 - 印尼政府在新RUPTL计划中将可再生能源容量目标提高一倍[3] - 计划到2034年新增42.6吉瓦可再生能源发电设施和10.3吉瓦储能系统[3] - 可再生能源在全国能源结构中占比将从52%提高到74%[3] - 水电设施预计占新增容量的27.5%，成为第二大扩展来源[3] 业务发展前景 - 收购符合公司提供一站式可再生能源解决方案的长期战略目标[3] - 政府举措为早期项目开发和下游运营维护服务带来广阔前景[4] - 可再生能源业务已成为公司稳定持续的净现金流来源[4] - 通过此次收购将扩大经常性收入基础并增强长期业务韧性[4]