投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价16.43元 当前价格13.45元[4][6] 核心观点 - 公司为变频用变压器龙头 2022年市占率超25% 受益高压变频器需求稳步增长[2] - 前瞻布局数据中心领域 现有移相变压器应用于巴拿马电源 在研固态变压器配套产品[3] - 2025H1收入1.93亿元同比增长16.10% 业绩重回增长态势[1] - 预计2025-2027年营收4.78/6.23/8.33亿元 yoy+26.9%/+30.3%/+33.6%[4] - 预计归母净利润0.42/0.82/1.30亿元 2025年扭亏 2026-2027年yoy+93.6%/+57.9%[4] 公司基本情况 - 成立于1985年 主营变频用变压器等特种变压器产品[1] - 客户涵盖施耐德 ABB 西门子等国际厂商及汇川技术 英威腾等国内龙头[1] - 股权结构集中 实控人谭勇宗丽丽夫妇合计持股56.75%[13] - 子公司北京新特主营变压器 苏州华储主营储能 深圳华易主营数字能源[13] 财务表现 - 2022-2024年营收4.52/4.48/3.77亿元 yoy+10.75%/-0.81%/-15.88%[1] - 2024年亏损0.49亿元 主因订单延迟 竞争加剧及计提减值6425万元[36] - 2025H1归母净利润533万元同比扭亏 储能业务仍亏损[36] - 2022-2025H1毛利率36.97%/33.45%/22.98%/24.14%[25] - 变压器业务为收入主体 2025H1占比77.75%[28] 主业优势 - 高压变频器核心部件占成本29% 受益节能政策需求增长[2][44] - 国内最早研发厂商 产品覆盖6-36脉干式/油浸变压器等多品类[49] - 技术负责人宗宝峰为全国专业标准化技术委员会委员[16] - 行业认证壁垒高 竞争格局稳定[49] 增量业务 - 巴拿马电源采用移相变压器 效率达97.5% 阿里云已应用366套[51][54] - 固态变压器采用全SiC器件 峰值效率98.3% 仍处研发阶段[3][61] - 船用变压器通过DNV BV等国际船级社认证[33] - 储能产品包括PCS 逆变器 一体机等系列[19] 盈利预测 - 变压器业务:预计2025-2027年营收4.01/5.42/7.46亿元 yoy+15.4%/+34.9%/+37.7%[63] - 电抗器业务:预计营收0.14/0.12/0.11亿元 毛利率37%-38%[63] - 其他服务(含储能):预计营收0.60/0.66/0.73亿元 yoy+445.5%/+10.0%/+10.0%[63] - 采用PEG估值法 参照可比公司麦格米特 欧陆通等[4][66]

股价表现 - 9月22日盘中股价上涨2%至13.77元/股 成交额4671.94万元 换手率1.57% 总市值51.15亿元 [1] - 主力资金净流入91.02万元 大单买入占比10.94% 卖出占比8.99% [1] - 今年以来股价累计上涨39.37% 近5日下跌2.89% 近20日下跌7.89% 近60日上涨34.47% [2] - 7月9日龙虎榜净买入2994.16万元 买入总额1.41亿元(占比15.04%) 卖出总额1.11亿元(占比11.84%) [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入1.93亿元 同比增长16.10% [3] - 2025年上半年归母净利润532.87万元 同比增长49775.01% [3] - 上市后累计派现1.01亿元 近三年累计派现5112.71万元 [4] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.08万户 较上期减少1.05% [3] - 人均流通股10487股 较上期增加40.29% [3] - 富国优化增强债券C持股202.74万股(第九大股东) 较上期减少77.26万股 [4] - 富国久利稳健配置混合型A退出十大流通股东 [4] 公司业务 - 主营业务为变频用变压器为核心的各式特种变压器、电抗器研发生产销售 [2] - 收入构成：变压器77.75% 其他收入19.04% 电抗器2.34% 其他(补充)0.87% [2] - 所属申万行业：电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 概念板块包括：光热发电、小盘、变压器、核电、专精特新等 [2] 公司基本信息 - 全称：新华都特种电气股份有限公司 [2] - 地址：北京市北京经济技术开发区融兴北三街50号 [2] - 成立日期：1985年3月16日 [2] - 上市日期：2022年4月19日 [2]

产品与技术布局 - 变频用移相变压器已应用于数据中心电源 公司正积极拓展相关应用领域 [2] - 固态变压器（SST）配套用变压器处于技术开发阶段 已完成直流侧中频隔离变压器产品开发 [4] - 储能一体机及变流器通过多项专业认证 部分产品已实现批量销售 [4] - 持续开发环氧浇注变压器、高效油浸变压器等新产品 拓展新能源及数据中心市场 [5] 竞争优势与基础 - 拥有30年高压变频调速领域经验 具备变压器自动化设计与智能化制造技术优势 [4] - 在电力电子技术领域有深厚积累 具备技术储备优势 [4] - 与下游主要客户建立长期稳定合作关系 为固态变压器产品交付提供基础 [4] 市场拓展方向 - 关注数据中心、新能源等新兴领域对特种变压器的技术需求 [2] - 固态变压器技术将推动AIDC数据中心向直流架构转型 带动市场需求提升 [4] - 储能业务随政策推动逐步放量 成为新增长动能 [5] 发展战略规划 - 坚持产业经营与资本运营双轮驱动 协同发展 [5] - 考虑并购具有技术优势且能产生业务协同的标的 [5] - 以变频用变压器为核心 同步拓展储能业务研发与生产 [5]

股价表现 - 9月15日盘中上涨2.05%至14.43元/股 成交3301.98万元 换手率1.05% 总市值53.60亿元 [1] - 主力资金净流入64.98万元 大单买入541.90万元(占比16.41%) 卖出476.92万元(占比14.44%) [1] - 今年以来股价累计上涨46.05% 近5日涨1.33% 近20日跌7.80% 近60日涨45.90% [2] - 7月9日龙虎榜净买入2994.16万元 买入总额1.41亿元(占总成交额15.04%) 卖出总额1.11亿元(占总成交额11.84%) [2] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入1.93亿元 同比增长16.10% [3] - 同期归母净利润532.87万元 同比增长49775.01% [3] - A股上市后累计派现1.01亿元 近三年累计派现5112.71万元 [4] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.08万户 较上期减少1.05% [3] - 人均流通股10487股 较上期增加40.29% [3] - 富国优化增强债券C持股202.74万股(第九大流通股东) 较上期减少77.26万股 [4] - 富国久利稳健配置混合型A退出十大流通股东行列 [4] 公司概况 - 主营业务为变频用变压器为核心的各式特种变压器及电抗器 [2] - 收入构成：变压器77.75% 其他收入19.04% 电抗器2.34% 其他(补充)0.87% [2] - 所属申万行业：电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 概念板块涵盖：光热发电 小盘 变压器 核电 专精特新 [2]

公司股价表现 - 9月11日股价上涨5.4%至14.45元/股 成交额1.46亿元 换手率4.74% 总市值53.67亿元 [1] - 富国优化增强债券C当日浮盈约150.03万元 [2] 公司业务构成 - 主营业务为变频用变压器为核心的各式特种变压器及电抗器研发生产销售 [1] - 变压器业务收入占比77.75% 其他收入占19.04% 电抗器占2.34% 其他补充收入占0.87% [1] 机构持仓变动 - 富国优化增强债券C二季度减持77.26万股 现持股202.74万股 占流通股比例0.93% [2] - 该基金规模5.53亿元 今年以来收益19.16% 近一年收益44.35% 成立以来收益141.21% [2] 基金经理信息 - 基金经理刘兴旺任职14年219天 管理资产总规模153.04亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报55.8% 最差基金回报0.3% [3] 公司基本信息 - 公司全称新华都特种电气股份有限公司 位于北京经济技术开发区 [1] - 成立于1985年3月16日 于2022年4月19日上市 [1]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.06%至13.69元/股 成交额1.79亿元 换手率5.79% 总市值50.85亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1985年3月16日 于2022年4月19日上市 总部位于北京经济技术开发区 [1] - 主营业务为变频用变压器为核心的各式特种变压器及电抗器的研发、生产与销售 [1] - 收入构成：变压器占比77.75% 其他收入19.04% 电抗器2.34% 其他补充业务0.87% [1] 机构持股变动 - 富国优化增强债券C(100037)二季度减持77.26万股 现持股202.74万股 占流通股比例0.93% [2] - 该基金当日浮亏约148万元 最新规模5.53亿元 [2] 基金业绩表现 - 富国优化增强债券C今年以来收益19.22% 同类排名50/6227 近一年收益43.78% 同类排名17/5870 [2] - 成立以来累计收益141.34% 基金经理刘兴旺任职14年212天 管理资产总规模153.04亿元 [2][3]

股价与交易表现 - 8月28日公司股价上涨2.82% 成交额达3.62亿元 [1] - 当日融资买入3178.35万元 融资净买入241.82万元 融资余额1.30亿元占流通市值2.29% [1] - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 融券余额1529元处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数2.08万户 较上期减少1.05% [2] - 人均流通股10487股 较上期大幅增加40.29% [2] - 富国优化增强债券C持股202.74万股 较上期减少77.26万股 仍位列第九大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.93亿元 同比增长16.10% [2] - 归母净利润532.87万元 同比大幅增长49775.01% [2] - A股上市后累计派现1.01亿元 近三年累计派现5112.71万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为新华都特种电气股份有限公司 位于北京经济技术开发区 [1] - 成立于1985年3月16日 于2022年4月19日上市 [1] - 主营业务为变频用变压器及特种变压器 变压器收入占比77.75% [1]

公司业务与产品 - 公司自成立以来专注于各种变频用变压器的研发和制造 [1] - 多绕组干式变频变压器（移相变压器）可应用于数据中心领域 [1] - 公司布局固态变压器（SST）配套用变压器的研发与创新 目前处于技术研发阶段 [1] 行业发展趋势 - 公司关注数据中心行业发展趋势并积极布局相关产品研发 [1] 信息披露 - 公司客户及产品情况需通过深交所指定信息披露平台披露的定期报告获取 [1]

公司产品线 - 公司拥有变频用变压器、电抗器、电力变压器以及电控、PCS、工商业储能一体机等产品线 [2] - 产品可应用于电力、高效节能、新能源（风电、光伏、储能、核电、水电）、新基建（轨道交通、数据中心）领域 [2] 业务发展动态 - 公司持续关注雅鲁藏布江下游水电工程建设进度及需求 [2]

核心财务表现 - 营业收入达到1.93亿元，同比增长16.10% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为533万元，较上年同期亏损1.07万元实现扭亏为盈，增幅达49,775.01% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为489万元，同比改善514.53%，主要因税费返还增加及经营支付减少 [2][29] 主营业务结构 - 变压器产品收入1.50亿元，毛利率30.17%，但收入同比下降2.57% [29] - 其他收入（含储能等新业务）达3,667万元，同比激增1,509.13%，但毛利率为负4.28% [29] - 营业成本同比增长24.17%，增速高于收入增长 [29] 行业发展趋势 - 高效节能领域高压变频器市场规模预计2027年突破900亿元，政策驱动需求增长 [5] - 全球储能新增装机量2025年预计达221GWh，同比增长36% [10] - 风电行业2025年国内新增装机预计107GW，海上风电增速显著 [11] 技术研发与产品布局 - 完成第二代工商业储能产品研发，能量密度提升20%，占地面积缩小40% [10] - 在固态变压器（SST）、氢能整流变压器、船舶电动化领域进行技术储备 [13][14][18] - 研发投入1,640万元，同比减少21.06% [29] 产能与资金状况 - 货币资金3.58亿元，占总资产21.98%，较期初稳定 [31] - 募集资金余额5.27亿元，其中4亿元用于现金管理，1.27亿元存放专户 [34] - 特种变压器生产基地项目延期至2026年4月，投资进度77.35% [34]