公司业务进展 - 全资子公司蓬莱大金海洋重工完成德国Nordseecluster海上风电集群项目A阶段45根单桩产品全部交付 [1] - 项目包含A阶段和B阶段 计划合计装机容量1.6GW [1] - 项目顺利交付将对公司本年度经营业绩产生积极影响 [1] 行业项目规模 - Nordseecluster项目是德国目前正在建设的最大规模海上风电场 [1] - 项目采用集群式开发模式 总装机容量达1.6GW [1]

项目交付情况 - 全资子公司蓬莱大金海洋重工为德国Nordseecluster海上风电集群项目A阶段建造的45根单桩产品已全部交付完毕 [1] - 项目采用DAP模式交付 是公司与RWE的再次深度合作 [1] - 项目顺利交付将对公司本年度经营业绩产生积极影响 [1] 技术实力体现 - 项目展现公司在制造工艺标准、质量控制体系、跨洋运输交付等方面的全球领先水平 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025半年度业绩预告归母净利润和扣非后归母净利润同比大幅增长，Q2出海环比增长且单吨净利维持高位，汇兑收益贡献增量业绩 [7] - 波罗的海地区某海风项目单桩产品全部交付完毕，公司实现出口海工重大件全球DAP交付常态化 [7] - 欧洲海风核心国持续加码补贴政策，英国为第七轮差价合约分配设置预算并奖励单GW装机，丹麦拟启动海风拍卖并提供财政支持 [7] - 考虑公司出货同比高增且有超预期可能，汇兑收益表现较好，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为43.25亿、37.8亿、67.52亿、83.83亿、100.09亿元，同比分别为-15.3%、-12.61%、78.63%、24.16%、19.4% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.2516亿、4.7388亿、11.0204亿、15.077亿、19.9554亿元，同比分别为-5.58%、11.46%、132.56%、36.81%、32.36% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.67、0.74、1.73、2.36、3.13元/股，P/E分别为50.87、45.64、19.62、14.34、10.84 [1] 市场数据 - 收盘价33.91元，一年最低/最高价为17.26/34.95元，市净率2.88倍，流通A股市值213.9451亿元，总市值216.2608亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.76元，资产负债率41.14%，总股本6.3775亿股，流通A股6.3092亿股 [6] 事件 - 2025半年度业绩预告预计25H1归母净利润5.1 - 5.7亿元，同比增长193 - 228%，扣非后归母净利润5.2 - 5.8亿元，同比增长224 - 261%；单Q2预计归母净利润2.8 - 3.4亿元，同比+131 - 180%，环比+21 - 180%；扣非后归母净利润2.7 - 3.3亿元，同比+137 - 189%，环比+12 - 189% [7] 业绩增长原因 - 全球化战略布局深入推进，海外业务突破性增长，海外项目交付量大幅增加，出口桩基产品交付模式转变为DAP模式提升盈利，汇率波动带来汇兑收益 [7] 项目进展 - 2024年9月签署的波罗的海地区某海上风电项目10根超大型单桩产品全部交付完毕，是公司目前交付周期最短的海工出口项目，实现出口海工重大件全球DAP交付常态化 [7] 政策情况 - 英国为第七轮差价合约分配设置超5.44亿英镑预算，单GW装机最高获2010万英镑奖励，设立浮式风电专项子预算；丹麦拟于25Q3启动海风拍卖工作并提供620亿克朗财政支持 [7] 财务预测 - 2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据有预测变化，如2025E营业总收入67.52亿元，归母净利润11.02亿元等 [8] - 2024 - 2027年重要财务与估值指标有变化，如2025E ROIC为13.84%，P/E为19.62 [8]

1Q25业绩表现 - 收入11.41亿元，同比增长146.4%，环比下降22.6% [1] - 归母净利润2.31亿元，同比增长335.9%，环比增长20.4%，创上市以来单季度盈利最高值 [1] - 业绩主要由丹麦Thor海上风电项目TP-less单桩交付确认收入贡献 [1] - 毛利率31.0%，同比下降0.6个百分点，因制造业务收入占比提升导致结构性微降 [1] 业务构成与运营动态 - 欧洲TP-less单桩交付和DAP模式确认收入共同推动盈利提升 [1] - 1Q25持续交付丹麦Thor项目剩余单桩及部分陆海塔出口产品 [1] - 国内陆塔出货同比复苏，海风产品受传统淡季影响出货较少 [1] - 海外海工业务稳步推进，盘锦和曹妃甸基地持续建设中 [2] - 2025年3月新签欧洲海风项目单桩订单9.86亿元人民币 [2] 电站业务发展 - 截至2024年末已投运250MW辽宁阜新风电场 [2] - 唐山250MW渔光互补项目近期完成首批并网，预计2025年年中全容量并网 [2] - 河北区域风电场项目计划后续启动开发建设 [2] 盈利预测与估值调整 - 因DAP模式切换和海外海工产品单位盈利上修空间，上调2025年净利润预测28.0%至9.00亿元 [3] - 上调2026年净利润预测22.4%至11.08亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年19.6/15.9倍市盈率 [3] - 目标价上调28.9%至33.9元，对应2025/2026年24.0/19.5倍市盈率，较当前股价有22.5%上行空间 [3] 行业机会与公司定位 - 日本、德国、英国和波兰海风项目有望进入风机基础采购阶段 [2] - 公司凭借海外交付业绩和生产能力有望承接更多高盈利海外海工订单 [2] - 海外海风需求处于高景气周期，公司作为海工出海引领者持续强化竞争力 [3]